华兰股份（301093）：2025年第一季度稳步复苏，进入胰岛素供应链。

季度业绩回顾医疗器械 (21)(6)92338(%)股东表现关键数据目标价格（人民币）收盘价（人民币，截至5月14日）潜在上行 -/+ (%)市值（亿元人民币）6个月平均日交易额（人民币百万）52周价格区间 (人民币)BVPS (人民币)华兰净利润CSI300May-24Sep-24Jan-25Source: Wind分析师TANG QingleiSAC No. S0570123070049 tangqinglei@htsc.com SFC No. BUS625+(86) 21 2897 2228分析师DAI WenSAC No. S0570516120002daiwen@htsc.comSFC No. BFI915+(86) 21 2897 2078评级（维持）：买入目标价格（人民币）:34.22 17.26-30.03May-25 134.2227.87233,52055.7417.93 本报告必须与报告末尾的重要披露及分析师认证一并阅读。来源：万得，华泰研究 来源：万得，华泰研究 本报告必须与报告末尾的重要披露及分析师认证一并阅读。完整财务报表来源：公司公告，华泰证券研究估计现金流量表YE 31 Dec (RMBmn)流动资产现金及等价物应收账款其他应收款预付款库存其他流动资产非流动资产长期投资固定投资无形资产其他非货币性资产总资产流动负债短期借款应付账款其他流动负债非流动负债长期借款其他非货币性负债总负债少数股东权益股本资本储备保留利润归属于母公司的股东权益权益与负债YE 31 Dec (RMBmn)经营现金流净利润折旧/摊销金融成本投资损失工作资本变化Other operating activ’s投资现金流资本支出（Capex）长期投资其他投资活动。融资现金流短期借款长期借款普通股增加。资本公积其他融资活动的现金净变动 总体免责声明和披露事项免责声明分析师认证该报告的版权由华富香港独家所有。任何组织或个人均不得以任何方式侵犯华富香港的版权，例如未经华富香港书面同意，复制、转载、出版、引用或向任何其他人（整体或部分）重新分发。若华富香港同意引用或分发，则应在允许的范围内使用，并在分发前获得独立的本地建议以遵守相关法律法规，并注明来源为“华富香港研究”。不得作出与该报告原意不符的引用、删除或修改。华富香港保留对相关侵权行为采取法律行动的权利。文中使用的所有商标、服务商标和标志均为华富香港的商标、服务商标和标志。尽管华泰已尽一切努力确保本报告中包含的内容客观公正，但本报告中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何证券或金融工具的买入或卖出要约或邀请，也不在任何此类要约或邀请构成非法的司法管辖区被视为要约或邀请。此类观点和建议并非旨在提供个人投资建议，亦未考虑任何特定个人的具体投资目标、财务状况和特殊需求。投资者应充分考虑自身具体情况，充分理解和使用本报告内容，但本报告内容不应被视为投资决策的唯一依据。华泰及本报告的作者在任何情况下均不对因使用或依赖本报告或其内容而产生的任何直接、间接或后果性损失或损害承担责任。任何书面或口头形式的分享证券投资收益或损失的承诺均视为无效。根据不同的假设、标准或采用不同的分析方法，华泰的销售人员、交易员或其他专业人士可能以口头或书面形式表达与该报告观点和建议不一致的市场评论和/或交易意见。华泰没有义务更新本报告。华泰的资产管理、自营及其他投资服务部门可独立做出与本报告所表达的观点或建议不一致的投资决策。投资者应考虑到华泰和/或其相关方可能存在潜在的利益冲突，可能影响本报告中意见的客观性。投资者不应将本报告视为其投资或其他决策的唯一依据。关于此方面的具体披露内容见本报告末尾。此处包含的观点、评估和预测仅反映发布日期时的观点和判断。华泰可能在不同时间发布包含与本文所述不一致的观点、评估和预测的研究报告。此处提到的证券或投资工具的价格、价值和投资回报可能波动。过往业绩并非未来业绩的指引，未来收益并保證，且可能发生原始本金损失。华泰不作保证本报告中的信息将保持更新。本报告中包含的信息可能未经通知由华泰进行修改，投资者在必要时应关注此类更新或修改。华泰及本报告的作者据其所知，对本文所述之证券或投资工具不持有任何法律所禁止的兴趣。在法律允许的范围内，华泰可能持有或交易本文提及的公司所发行的证券，也可能为这些公司提供投资银行、财务顾问或其他相关金融产品服务，或与其进行业务洽谈。本报告不面向任何地区、国家或其他司法管辖区的任何机构或个人投资者，因发送、发布或使用本报告，华夏证券可能违反当地法律法规；或使华夏证券受到相关法律法规的约束。本研究报告由华泰金融控股（香港）有限公司（以下简称“HFHL”）编制。本报告内容严格保密，仅限收件人知晓。本报告旨在提供给华泰金融控股（香港）有限公司、其客户及相关公司。任何其他人仅因收到本报告并不能被视为该公司的客户。除非另有说明，本报告中引用的数据代表历史业绩，不应将其作为未来回报的指引。华泰不承诺或保证任何未来回报的实现。报告中的预测基于相应假设，假设的任何变化可能显著影响预期回报。我/我们，戴文，唐庆莱，特此证明本报告中表达的观点准确地反映了分析师（们）对相关证券或发行人的个人观点；并且分析师（们）的任何部分薪酬，现在或将来均未直接或间接地与报告中包含的特定建议或观点相关。本报告基于华泰（以下简称“华泰”）认为可靠且公开可获取的信息编制而成，但华泰及其关联公司（以下简称“华泰”）对上述信息的准确性和完整性不作任何保证。HFHL并非美国金融行业监管署（“FINRA”）会员公司，且HFHL的研究分析师未在FINRA注册/获得研究分析师资格。 5本报告必须与报告末尾的重要披露及分析师认证一并阅读。 重要美国监管披露本报告必须与报告末尾的重要披露及分析师认证一并阅读。美国重要的香港监管披露中国，香港新加坡在美国，该研究报告仅供满足美国监管要求的中国国际金融控股有限公司（Huatai Securities（USA）Inc.）的机构投资者单独分发。中国国际金融（美国）有限公司是一家注册的经纪商和 FINRA 会员，根据 1934 年美国证券交易法第 15a-6 条的规定，对其研究报告的内容承担法律责任。中国国际金融（美国）有限公司的附属分析师未在 FINRA 注册为研究分析师，可能不是中国国际金融（美国）有限公司的关联方，因此可能不受 FINRA 关于与目标公司沟通、公开露面以及分析师持有的证券交易的规则限制。中国国际金融（美国）有限公司是华泰证券有限公司的全资子公司。任何直接从中国国际金融（美国）有限公司收到本报告并希望交易其中所述任何证券的人员，都应与中国国际金融（美国）有限公司进行交易。华泰证券（新加坡）私人有限公司（以下简称“华泰SG”）获得新加坡金融管理局颁发的资本市场服务许可证，可交易包括证券、集体投资计划份额、交易所交易衍生品合约和场外衍生品合约在内的资本市场产品，并在《金融顾问法》下作为豁免金融顾问，就投资产品提供建议，包括通过发行或颁布研究报告或研究分析。华泰SG可按照《金融顾问法规》第32C条的规定，在其华泰集团母公司体系内分发由其关联外国公司产生的信息/研究。本报告仅供认证投资者、专家投资者或机构投资者使用，华泰SG不对本报告的内容承担法律责任。如果您非预期接收者，请立即通知并直接将本报告退回华泰SG。新加坡接收本报告者应就信息分发所引发或与之相关的事项，联系其华泰SG关系经理或账户经理。• 本报告的主题可能包含受美国总统行政命令约束的实体，该命令限制美国人士投资特指的公司，现由美国财政部外国资产控制办公室（OFAC）称为中国军工复合体公司（CMIC）。本报告包含的分析、意见和建议仅供参考，不构成购买或出售证券的要约或邀请，也不旨在促进证券的购买或出售。任何“美国人士”，定义为美国公民、永久居民外国人、根据美国或美国任何管辖区法律组建的实体（包括其国外分支机构），或位于美国的任何人士，应充分考虑其自身具体情况，不得直接或间接投资任何形式的CMIC公开交易的证券或其衍生证券，并将其作为投资机会。对于受美国总统行政命令限制的与主题公司相关的任何证券交易，华泰证券有限公司、其子公司、华泰证券（美国）公司或华泰金融控股（香港）有限公司，或本报告的作者，均不应对使用本报告中包含的信息所导致的任何后果承担法律责任。在香港，本研究报告由HFHL制作及发行，该机构受香港证券及期货事务监察局监管，为华泰国际金融控股有限公司（华泰国际金融控股有限公司）的全资子公司，而后者又是华泰证券股份有限公司（在中国法律名称为“华泰证券股份有限公司”）的全资子公司。华泰证券股份有限公司是在中华人民共和国成立的股份有限公司，依法承担有限责任。本研究报告仅限于香港证券及期货条例及其附属法规中定义的机构及专业投资者使用。香港接收本报告的人士可就与本报告有关或由此产生的任何事项联系HFHL。• 华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其关联公司，以及/或其董事、监事和雇员，在适用法律允许的范围内，可能持有本报告（或相关投资）中提到的任何证券（或投资）的头寸，并可能不时买入或卖出任何此类证券（或投资）。因此，投资者应意识到可能存在利益冲突。• 戴文、唐勤蕾及其关联方并非本研究报告所述标的证券或发行人的职务人员、董事或顾问。分析师及其关联方与研究报告所述标的证券或发行人无任何财务利益关系。根据披露目的，\"关联方\"一词包括根据FINRA定义的分析师家庭的成员。分析师的薪酬基于华泰证券股份有限公司的整体收入和盈利能力，包括其投行业务产生的收入。 • 华兰（301093 CH）：华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其关联方已获得补偿• 华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其关联方，不时以主营业权或代理权为基础，向客户销售和购买涵盖在华泰证券研究所覆盖的公司证券/工具，包括公司股票和债务（包括衍生品）。• HFHL（华宝证券有限公司）的研究覆盖范围内，没有任何被其研究覆盖的公司或发行人的雇员或相关人员担任其董事职务。 •请访问HFHL的网站https://www.htsc.com.hk/stock_disclosure获取重要披露信息。请参见下文“其他重要披露”部分。重要的美国监管信息披露.该主体公司在前十二个月内向投资银行提供的服务，截至研究报告发布之日。 6 投资评级指南本报告必须与报告末尾的重要披露及分析师认证一并阅读。实体披露孔将开展“证券咨询”业务。许可证编号：AOK809。行业评级定义深圳© 2025 华泰证券股份有限公司。保留所有权利。华泰金融控股有限公司（香港）华泰证券（美国）有限公司华泰证券（新加坡）私人有限公司10F, 南博雅基金大厦, 5999 好日子路, 龙岗区, 深圳,518017 电话: 86 755 82493932/传真: 86 755 82492062 邮箱: ht-rd@htsc.com超配：行业指数预计将优于基准指数。NEUTRAL:行业指数的表现预计将与基准相符。UNDERWEIGHT:行业指数预计将显著低于基准指数。53/F, 中心, 99 皇后大道中, 中区, 香港 Tel: +852 3658 6000/Fax:+852 2567 6123 Email: research@htsc.com http://www.htsc.com.hk/8 Marina Boulevard, #08-02, MBFC Tower 1, Singapore 018981 Tel: +65 68603600 Fax: +65 65091183Building 1, Huatai Securities Plaza, No. 228 Jiangdong M Rd, Jianye District, Nanjing, 210019 Tel: 86 25 83389999/Fax: 86 25 83387521 Email: ht-rd@htsc.com基准：沪深300指数（A股市场）。恒生指数（香港市场）。标普500指数（美国市场）。台股指数（中国台湾市场）。