市场情绪延续乐观，PXN大幅上涨

市场情绪延续乐观，PXN大幅上涨 市场要闻与数据 5月14日，聚酯产业链商品全线上涨，MEG/PX/PTA/PF/PR主力合约分别上涨3.68%、2.96%、2.87%、3.02%、3.23%。上涨的主要原因是：一方面近期宏观情绪较好，上个周末中美双方在瑞士日内瓦举行的会谈结果超预期，降低关税对聚酯需求端利好明显，订单和长丝产销好转，同时原油价格反弹持稳，带动下游能化品整体反弹。 另外基本面方面，在聚酯高负荷的支撑下，PTA、MEG等聚酯原料4、5月连续去库，PTA更是连续两个月去库50万吨附近，PX现货采购也偏紧；下游方面，PF和PR前几日在原料快速上涨中加工费压缩严重，周三PR主流供应商缩减合约，因此涨幅高于原料。 市场分析 成本端，中美会谈结果超预期，在此宏观利好下，商品氛围整体明显回暖，原油价格大幅上涨，带动下游能化品整体反弹。 汽油和芳烃方面，汽油裂解近期有所反弹，但季节性表现仍弱于前两年，后续随着汽油需求旺季到来可能会季节性好转，但整体在新能源替代的背景下预计汽油裂解价差上涨空间有限。芳烃方面，今年的调油需求已不值得过多的期待。国内外间歇性调油需求依靠石脑油基本可以满足，限制芳烃进入汽油池的积极性。3~4月韩国出口到美国的芳烃调油料甲苯+MX+PX有明显下降，亚洲MX和甲苯与石脑油价差表现低迷，短流程装置仍处于亏损状态，近期关注利润恢复下短流程装置恢复情况。 PX方面，上上个交易日PXN267美元/吨(环比变动+51.00美元/吨），周三PXN涨至280美元/吨。近期近期宏观利好提振，同时多套px装置计划外损失增加，进一步收紧PX近月供需预期，市场货源偏紧，加之窗口内PX买气活跃，外商挺价积极，进一步支撑价格上行，PXN低位反弹，当前已脱离低估值水平。后续5月国内PX检修装置将陆续重启，供应预计有所增加，另外随着效益增加，部分工厂短流程提负产生的边际增量可能会逐步体现。整体来看，短期市场情绪好转和计划外检修增多下PXN反弹明显，关注后续PTA检修和新装置投产进展，当下PX供需偏紧能否延续。 TA方面，TA主力合约现货基差245元/吨(环比变动+47元/吨），PTA现货加工费364元/吨（环比变动+13元/吨），主力合约盘面加工费605元/吨（环比变动+157元/吨），下游聚酯装置持续高开，需求支撑下PTA供需5月延续大幅去库，5月货偏紧，基差走强，关注PTA价格反弹下装置的检修兑现情况，以及后期聚酯负荷变动。 需求方面，聚酯开工率94.2%（环比+0.8%），在宏观氛围回暖、原料价格反弹下，节后下游织造、加弹开工快速回升，5.12日中美谈判取得积极进展，降低关税后，纺服订单预计将明显好转，下游集中补库后，长丝库存压力降低，减产预计延后，5月聚酯月均负荷或不降反升，超出市场预期。 PF现货生产利润-47元/吨（环比-32元/吨）。关税利好下市场预期改观，下游需求有了支撑，直纺涤短工厂库存无压力，加工差偏低，后期关注聚酯原料成本走势。 PR方面，瓶片现货加工费286元/吨(环比变动-37.77元/吨)，瓶片负荷高位持稳，目前除去前期长停设备，国内聚酯瓶片工厂装置大多数都已经开启运行，三房巷75万吨装置重启出产品，另外一套75万吨装置新装置也同步投料中，预计瓶片产量还将进一步提升，内贸加工区间承压，市场价格预计仍跟随原料成本波动，关注原料快速上涨下瓶片新增检修可能。 策略 单边：PX/PTA/PF/PR短期偏强。此次谈判利好超出市场预期，但还有24%的关税暂缓90天，90天后24%的附加关税是否实行需要等待双方的进一步谈判。同时，上周市场已经开始交易中美关税下降的可能以及聚酯负荷坚挺超预期，在经过连续快速上涨后，当前PXN和PTA估值已不在低估值水平，绝对价格也回到了对等关税前水平，周三 聚酯企业释放减产意向，关注下游负反馈兑现。短期聚酯产业链预计依然偏强运行，警惕追高风险。跨品种：无跨期：正套 风险 原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期 目录 一、价格与基差.........................................................................................................................................5二、上游利润与价差...................................................................................................................................6三、国际价差与进出口利润.........................................................................................................................7四、上游PX和PTA开工...............................................................................................................................8五、社会库存与仓单...................................................................................................................................9六、下游聚酯负荷....................................................................................................................................10七、PF详细数据.......................................................................................................................................12八、PR基本面详细数据.............................................................................................................................14 图表 图1：TA主力合约&基差&跨期价差走势...............................................................................................................................5图2：PX主力合约走势&基差&跨期价差..............................................................................................................................5图3：PTA华东现货基差.............................................................................................................................................................5图4：短纤1.56D*38mm半光本白基差......................................................................................................................................5图5：PX加工费PXN: PX中国CFR-石脑油日本CFR..............................................................................................................6图6：PTA现货加工费.................................................................................................................................................................6图7：韩国二甲苯异构化利润....................................................................................................................................................6图8：韩国STDP选择性歧化利润..............................................................................................................................................6图9：甲苯美亚价差：FOB美湾-FOB韩国...............................................................................................................................7图10：甲苯韩国FOB-日本石脑油CFR.....................................................................................................................................7图11：PTA出口利润...................................................................................................................................................................7图12：中国PTA负荷...................................................................................................................................................................8图13：韩国PTA负荷...................................................................................................................................................................8图14：台湾PTA负荷.....................................................................................................