广发期货日评20250515

本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。广发早知道-汇总版广发期货研究所电话：020-88830760E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn目录：金融衍生品：金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银集运指数商品期货：有色金属：铜、锌、镍、不锈钢、锡、碳酸锂黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、铁合金农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果能源化工：原油、PTA、乙二醇、苯乙烯、短纤、尿素、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、PP特殊商品：橡胶、玻璃纯碱、工业硅、多晶硅 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎[股指期货]◆股指期货：权重股拉升，A股稳步上涨【市场情况】周三，A股主要指数震荡中走高，全部上行。上证指数收涨0.86%，报3403.95点。深成指涨0.64%，创业板指涨1.01%，沪深300涨1.21%、上证50涨1.69%，中证500涨0.30%、中证1000涨0.15%。个股跌多涨少，当日2328只上涨（90涨停），2816下跌（9跌停），247持平。其中，国航远洋、华光源海、方大新材涨幅居前，分别上涨30.0%、30.0%、27.47%；而麒盛科技、春光科技、恒勃股份各跌9.31%、8.91%、8.49%。分行业板块看，大金融火热上扬，上涨板块中，保险、海运，券商涨幅居前，分别上涨5.15%、4.94%、3.56%，稀土主题活跃。出口链相关板块稍有回调，下跌板块中，工程机械、航天军工、家居用品分别下跌1.90%、0.82%、0.79%，卫星导航题材走弱。期指方面，四大期指主力合约全部随指数上涨：IF2506、IH2506分别收涨1.45%、1.85%；IC2506、IM2506分别收涨0.77%、0.77%。四大期指主力合约基差全部贴水：IF2506贴水35.81点，IH2506贴水16.19点，IC2506贴水101.32点，IM2506贴水117.37点。【消息面】国内要闻方面，央行发布数据显示，4月末，我国社会融资规模存量同比增长8.7%，M1余额109.14万亿元，同比增长1.5%，M2余额同比增长8%，较上月增速加快。月末人民币贷款余额265.7万亿元，同比增长7.2%。海外方面，特朗普在沙特出席活动时谈及伊朗核问题，他敦促伊朗尽快与美方达成协议，否则将加码制裁，让伊朗石油出口“归零”。另一方面，特朗普此行收获颇丰。美国白宫表示，美国和沙特阿拉伯当天签署价值近1420亿美元的军售协议，同时，沙特承诺将努力推动在美国的投资额扩大到1万亿美元。特朗普在沙特出席活动时还表示，他将下令解除对叙利亚的制裁。【资金面】5月14日，A股交易量环比放量，全日合计成交额1.32万亿。北向资金当日成交1596.49亿元。央行以以固定利率、数量招标方式开展了920亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日1955亿元逆回购到期，据此计算，当日净回笼1035亿元。【操作建议】当前IF、IH、IC与IM的主力合约基差率分别为-0.91%、-0.59%、-1.75%、-1.91%。国新办发布会宣布一揽子金融支持政策，降准降息及结构性流动性投放落地。中美谈判进展良好，双方均同意90天内暂缓4月以来加征关税，仅保留10%基准税率。指数下方支撑较稳定，可卖出支撑位看跌期权赚取权利金，或逢低做多9月IM合约，逢高卖出9月6400执行价看涨期权做备兑策略。[国债期货]◆◆国债期货：政府债供给压力叠加股债跷跷板，期债震荡回调【市场表现】国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.23%报118.930元，10年期主力合约跌0.12%报108.535元，5年期主力合约跌0.13%报105.810元，2年期主力合约跌0.05%报102.292元。银行间主要利率债收益率纷纷上行，大多上行1个bp左右。截至发稿，30年期国债“23附息国债23”收益率上行0.6bp报1.9200%。10年期国开债“25国开05”收益率上行0.80bp报1.7380%，10年期国债“24附息国债11”收益率上行0.75bp报1.6695%，3年期国债“25附息国债05”收益率上行1.90bp报1.4650%，2年期国债“25附息国债06”收益率上行1.75bp报1.4325%。【资金面】央行公告称，5月14日以固定利率、数量招标方式开展了920亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%， Page1 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎Page2投标量920亿元，中标量920亿元。当日1955亿元逆回购到期，据此计算，当日净回笼1035亿元。存款类机构隔夜和七天质押式回购利率双双小幅上升，前者上行不足1个bp。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.67%附近，较上日微升。【基本面】央行发布数据显示，4月末，我国社会融资规模存量同比增长8.7%，M2余额同比增长8%，较上月增速加快。今年前四个月，人民币贷款增加10.06万亿元，社会融资规模增量16.34万亿元。4月，企业新发放贷款平均利率约3.2%，比上月低约4个基点，保持历史低位水平。4月社融同比多增1.2万亿，主要受到政府债融资多增拉动，信贷同比少增2505亿元，低于市场预期，可能一定程度上受到关税冲击的影响，企业短贷和中长贷均有不同程度少增，票据冲量现象较明显。【操作建议】昨日受到政府债供给压力和股票拉升影响期债有所回调，短期期债或处于震荡中。关注一是本周政府债供给大幅上升对资金面带来的挑战，观察资金面能否维持宽松，二是高频经济数据成色，可能给债市带来边际变化驱动。单边策略上，短期期债或震荡，观望为主，关注资金面和经济数据。曲线策略上建议关注做陡。[贵金属]◆贵金属：关税和地缘局势影响持续缓和美元指数回升贵金属再度走弱【行情回顾】消息方面，据新华社报道，从商务部获悉，美方撤销了根据2025年4月8日第14259号行政令和2025年4月9日第14266号行政令对中国商品(包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品)加征的共计91%的关税，修改2025年4月2日第14257号行政令对中国商品(包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品)加征的34%的对等关税措施，其中24%的关税暂停加征90天，保留剩余10%的关税。商务部宣布，为落实中美经贸高层会谈的共识，决定自2025年5月14日起，暂停了对共28家美国实体的出口管制管，和共17家美国实体的不可靠实体清单，暂停时间为90天。美联储副主席杰斐逊表示，关税及相关不确定性可能在今年减缓经济增长并推高通胀，但货币政策已做好在必要时作出应对的准备，强调政府政策方面的不确定性上升，并表示目前尚不清楚关税是否会对价格产生短期或更持久的影响，如果目前已宣布的关税上调持续存在，它们可能会阻碍通胀放缓的进程，并至少在短期内推高通胀。美国芝加哥联储主席古比尔斯表示对于美联储官员而言，很重要的一点是不应该对股市和经济政策言论的日常变动作出反应，从目前收到的数据显示经济依然保持稳定，但在不确定的环境下，消费者和企业有收紧支出和投资计划的风险。据央视报道，当地时间5月14日，以色列谈判代表团在卡塔尔首都多哈参与了围绕停火、释放被扣押人员和结束加沙冲突展开的会谈，哈马斯方面通过间接形式参与了会谈。隔夜，关税和地缘局势影响持续缓和，美联储对官员对关税影响通胀的情况保持谨慎，美国经济仍稳健使市场的降息预期进一步后延，美股和美元指数继续温和回升，避险需求减弱资金离场使贵金属再度走弱。国际金价开盘后呈现震荡下行并在美盘初期价格大幅跳水并跌破3200美元最低至3169美元，收盘价报3176.69美元/盎司跌2.25%，创1个多月新低；国际银价跟随黄金下跌但受到有色金属板块支撑跌幅相对更小守住32美元，收盘报32.211元/盎司跌2.08。【后市展望】黄金中长期上涨的驱动去美元化背景下未有改变，全球央行和金融机构持续购金的需求对金价仍有支撑。美联储基于就业市场变化对降息态度仍较谨慎，大规模美债到期对美国财政刺激空间形成限制，未来一段时间美国宏观经济数据验证阶段可能对市场的影响增加。在弱美元的趋势中，各国和美国贸易谈判进展反复扰动金融市场，多头在价格相对低位时对黄金的配置需求仍较强，金价在面临多重不确定性风险时整体易涨难跌。然而短期一方面美国经济仍有韧性美联储降息可能性较小，美债拍卖恢复平稳使市场预期有所改善，美元指数止跌企稳，另一方面中美贸易冲突缓和叠加地缘风险影响减弱，美股风险偏好修复， 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎Page3缺乏新的驱动下多头离场黄金形成“双顶”形态并有回调压力价格跌破3200美元支撑可能进一步下探至3100美元（730元），卖出行权价在800以上的虚值黄金看涨期权可继续持有。白银方面，中美贸易谈判取得进展使工业制造业得到提振，在提前备库的情况下相关光伏新能源行业需求有望改善，但美国经济下行和高库存中长期可能影响工业和投资需求，金融和工业属性的轮动下银价走势反复，白银跟随黄金下跌测试32美元（8000元）支撑，若跌破或有持续下跌压力。【资金面】今年一季度全球黄金ETF需求大幅增长成为驱动金价上涨主要力量，短期美国关税影响暂缓权益市场止跌但避险需求减弱多头资金有所离场，但中长期或持续上行。[集运指数（欧线）]◆集运指数（欧线）：现货提涨，主力盘面涨停【现货】今日头部航司报价相对上涨，EMC月份报价至大箱3060美元/TEU。截至5月15日最新报价，马士基874-1189美元/TEU，1457-1888美元/TEU；CMA1210-1710美元/TEU，1995-2995美元/TEU；MSC 1130美元/TEU，1890美元/TEU；ONE 1271-2381美元/TEU，1637-2437美元/TEU；EMC 1105-1855美元/TEU，1810-3060美元/TEU。【集运指数】截至5月12日，SCFIS欧线指数报1302.62点，环比下跌5.54%，美西线指数环比上涨10.19%至1455.31点。截至5月9日，SCFI综合指数报1345.17点，较上期涨0.321%；上海-欧洲运价下跌3.25%至1161美元/TEU；上海-美西运价2347美元/FEU，较上周涨3.3%；上海-美东运价3335美元/FEU，较上周涨1.58%。【基本面】截至5月15号，全球集装箱总运力为3222万TEU，较上年同期增长8.7%。需求方面，欧元区4月综合PMI为50.4，制造业PMI为49，服务业PMI为50.1；美国4月制造业PMI指数48.7，新订单指数47.2。4月OECD领先指数G7集团录得100.35。【逻辑】昨日期货盘面大幅上涨，08、06涨停，主力06合约收1726点，上涨17.80%；08合约收2186.1点，上涨15.3%，8-6月差继续拉开至460.1点。受到中美关税协定的影响，8月旺季预期逐渐恢复。且由于此次关税协定仅确保90天内关税降低，对于90天后并未做出明确规定，因此部分货主选择抢在不确定性到来之前提前发货，因此也造成短期订舱紧张，部分航线甚至出现爆仓的情况。该情况的发生直接导致航司选择涨价6月，目前EMC率先涨价至3060美元/TEU，对应盘面约2000点，预计后续其余航司也会跟进涨价。【操作建议】可考虑做多6月合约，或可考虑6-10、8-10正套[有色金属]◆铜：美国通胀放缓超预期，铜价小幅走强【现货】截至5月14日，SMM电解铜平均价78905元/吨，SMM广东电解铜平均价78955元/吨，分别较上一工作日+750.00元/吨、+740.00元/吨；SMM电解铜升贴水均价-25元/吨，SMM广东电解铜升贴水均价-15元/吨，分别较上一工作日-15.00元/吨、-60.00元/吨。据SMM，面对高铜价，下游采购意愿受到一定压制，仅维持刚需采购，补货意愿低迷，整体交投不活跃。【宏观】关注几条定价主线：美国对等关税政策、美国铜进口关税以及加征关税后的经济基本面情况。①美国对等关税为4月以来资产定价和美联储决策的核心变量