博杰股份：转型检测平台型企业，积极拥抱人形机器人检测行业

核心观点

• 公司发布2024年年报及2025年一季报，业绩有望困境反转。2024年营收12.33亿元，同比增长36.17%；归母净利润2225.42万元，同比增长138.89%。2025年一季度营收2.06亿元，同比下降25.18%，归母净利润-2065.12万元，短期受确收节奏影响承压，长期发展看好。
• 公司深耕智能制造领域近20年，转型标品市场，强化设备通用性，突破主业天花板。积极拥抱人形机器人检测行业，研发1弧秒精度IMU传感器测试平台，适配人形机器人平衡控制、避障等需求。
• 下游领域拓展取得突破，大数据及AI算力领域成功开发BSI和ICT Inline等硬板测试系统，面向全球及国内头部厂商供货。新能源车领域通过收购珠海广浩捷25%股权，切入新能源汽车电子“智驾”领域。

关键数据

• 2024年年报：营收12.33亿元（同比增长36.17%），归母净利润2225.42万元（同比增长138.89%），归母扣非净利润894.37万元（同比增长116.92%），基本每股收益0.16元（同比增长139.02%）。
• 2025年一季度：营收2.06亿元（同比下降25.18%），归母净利润-2065.12万元（同比下降294.27%），归母扣非净利润-2269.86万元（同比下降501.75%），基本每股收益-0.14元（同比下降275.00%）。
• 股票数据：收盘价32.00元，近12个月最高/最低23.02/44.86元，总股本159百万股，流通股本106百万股，流通股比例66.79%，总市值51亿元，流通市值34亿元。

投资建议

• 调整盈利预测：2025-2027年营收分别为13.29/14.43/15.81亿元，归母净利润分别为0.84/1.13/1.52亿元，EPS为0.53/0.71/0.96元。
• 当前股价对应PE为61/45/33倍，维持“增持”投资评级。

风险提示

1. 技术研发突破不及预期；2. 下游需求不及预期；3. 核心技术人员流失；4. 原材料成本大幅波动影响毛利率；5. 市场竞争加剧影响毛利率。