4月金融数据：三个不寻常信号

2025年4月金融数据呈现三个不寻常信号：

1. 存量财政政策加速落地：特别国债发行快速启动，国债发行规模和进度均高于往年，政府债融资同比多增；财政支出端持续发力，政府债融资大幅新增的同时财政存款增长有限，微观数据显示房建项目资金到位率显著提升，对二季度经济形成支撑，降低短期内出台增量政策的必要性。

2. 金融数据结构“财政化”：新增政府债融资占新增社融比重达83.9%，为有数据统计以来第四高，后续地方债发行加快将强化趋势；企业中长贷同比少增2505亿元，受地方债务置换和外部关税冲击影响；企业贷款内部可能以政府主导项目为主，如“两新”、“两重”和科技创新企业。

3. 股市上涨带动非银存款多增：4月M2同比增速大幅抬升，主要源自非银存款贡献，股市回暖推动非银存款多增，背后是中央汇金发挥类“平准基金”作用和央行配套再贷款支持等“稳市场”政策成效，与2024年“924”后和2023年11月债市走牛时期类似。

关键数据：

• 社融新增1.16万亿元，预期1.26万亿元；
• 人民币贷款新增2800亿元，预期7644亿元；
• M1同比1.5%，前值1.6%，预期3.0%；
• 政府债融资新增9762亿元；
• 企业中长贷同比少增2505亿元；
• M2同比增速大幅抬升，主要源自非银存款贡献。

研究结论：

• 存量财政政策加速落地对经济形成支撑，短期内增量政策必要性降低；
• 金融数据结构“财政化”趋势明显，政府债和政府主导项目占主导；
• 股市上涨带动非银存款多增，推升M2增速。