五矿期货文字早评

文字早评 2025/05/14星期三 宏观金融类 股指 前一交易日沪指+0.17%，创指-0.12%，科创50-0.15%，北证50-0.94%，上证50+0.20%，沪深300+0.15%，中证500-0.21%，中证1000-0.27%，中证2000-0.30%，万得微盘-0.21%。两市合计成交12915亿，较上一日-169亿。 宏观消息面： 1、中美达成关税协议后，外资投行纷纷上调中国经济增长预期。2、头部硅料大厂收储“小作文”引板块上涨，求证受访者：未听说“收储计划”。3、通胀降温！美国4月CPI同比增长2.3%，为自2021年2月以来最低增速。 资金面：融资额+46.13亿；隔夜Shibor利率-1.60bp至1.4060%，流动性较为宽松；3年期企业债AA-级别利率+0.72bp至3.0572%，十年期国债利率+0.58bp至1.6695%，信用利差+0.14bp至139bp；美国10年期利率+8.00bp至4.45%，中美利差-7.42bp至-278bp。 市盈率：沪深300:12.57，中证500:29.14，中证1000:39.80，上证50:10.93。市净率：沪深300:1.31，中证500:1.79，中证1000:2.07，上证50:1.20。股息率：沪深300:3.48%，中证500:1.80%，中证1000:1.46%，上证50:4.34%。 期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：-0.11%/-1.16%/-2.90%/-3.88%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.25%/-2.20%/-5.01%/-6.91%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.39%/-2.51%/-5.67%/-7.98%；IH当月/下月/当季/隔季：+0.02%/-0.73%/-1.99%/-2.11%。 交易逻辑：受特朗普关税政策影响，前期海外股市波动较大，压制市场风险偏好。但国内降准、降息等货币政策工具已留有充分调整余地，随时可以出台；中央汇金等机构再次增持ETF稳定市场。4月政治局会议提到“根据形势变化及时推出增量储备政策”、“持续稳定和活跃资本市场”。当前关税政策的情绪性冲击已经减弱，建议逢低做多与经济高度相关的IH或者IF股指期货，亦可择机做多与“新质生产力”相关性较高的IC或者IM期货。 期指交易策略：单边建议逢低买入IF股指多单，套利暂无推荐。 国债 行情方面：周二，TL主力合约上涨0.13%，收于119.30；T主力合约上涨0.03%，收于108.71；TF主力合约下跌0.01%，收于105.95；TS主力合约上涨0.03%，收于102.34。 消息方面：1、美国总统特朗普表示，国会即将通过历史上最大规模的减税法案。税收减免法案在国会“进展顺利”，将成为推动美国经济飞跃的火箭。将对美国征收关税的国家加征关税。股市将会大幅上涨。药品和制药行业的价格将会降至前所未见的水平。2、美国4月未季调CPI同比升2.3%，预期升2.4%，前值升2.4%。美国4月季调后CPI环比升0.2%，预期升0.3%，前值降0.1%。3、财政部拟5月16日第 二次续发行2025年记账式附息（六期）国债，总额1700亿元。本次续发行国债为2年期固定利率附息债。本次续发行国债票面利率与之前发行的同期国债相同，为1.59%。 流动性：央行周二进行1800亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.4%。因当日有4050亿元逆回购到期，实现净回笼2250亿元。 策略：关税谈判超预期，短期市场风险偏好抬升，债市面临一定调整压力。但考虑到降准降息落地后，资金利率明显下降，预计后续资金面有望延续偏松基调，短端仍具性价比。此外，虽然谈判超预期，但整体关税税率仍有一定幅度抬高，此前的关税冲击往后看对于外需可能依然有压力，后续存款利率下调的预期也有利于利率下移。预计长端在短期关税变动和供给压力下有调整压力，等待回调后的机会。 贵金属 沪金涨0.36%，报765.30元/克，沪银涨0.40%，报8215.00元/千克；COMEX金涨0.24%，报3255.60美元/盎司，COMEX银涨0.02%，报33.11美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.49%，美元指数报100.95； 市场展望： 昨日公布的美国CPI数据低于预期，但分项中体现的潜在通胀风险加大，且当前数据并未完全体现出关税对于通胀的影响，数据发布后金银价格小幅上涨后回落，短期来看仍存在一定回调空间。美国4月总体CPI同比值为2.3%，低于预期和前值的2.4%，环比值为0.2%，低于预期的0.3%。美国4月核心CPI同比值为2.8%，符合预期，环比值为0.2%，低于预期的0.3%。通胀数据虽低于预期，但其更多受到原油价格回落以及美国“抢进口”所形成低价库存的影响，特朗普政府在四月份后施行的关税政策并未完全体现在通胀数据中。美国针对关键汽车零部件征收关税的措施令美国二手汽车价格上升，Manheim二手车批发价格指数在4月份录得4.9%，大幅高于前值的-0.2%，四月份二手汽车分项通胀环比值仍处于回落区间，但在五月份后大概率将出现环比增长，进而驱动核心商品通胀提升。 “新美联储通讯社”NickTimiraos在通胀数据公布后表示美联储没有必要因为四月份的通胀数据而改变观望立场，未来几个月成本的潜在上升动能将令美联储维持按兵不动。 当前CME利率观测器显示，市场预期美联储六月份议息会议维持利率不变的概率为91.56%，降息25个基点的概率仅为8.44%。同时，市场仅预期联储2025年在九月及十二月议息会议分别进行两次25个基点的降息操作，少于前期三次的定价。在偏鹰派的联储货币政策预期以及关税风险逐步释放的影响下，贵金属短期仍将继续呈现偏弱走势，黄金仍需等待进一步回调后的逢低做多机会，主力合约关注下方742一线趋势线支撑，沪金主力合约参考运行区间742-781元/克。白银短期来看受到关税缓和所带来的工业属性修复，但在联储偏鹰派的货币政策表态背景下仍难以进一步的上涨空间，策略上建议暂时观望，沪银主力合约参考运行区间8001-8443元/千克。 有色金属类 铜 美国通胀数据弱于预期，中国公布对美关税调整细节，铜价震荡上扬，昨日伦铜收涨1.29%至9624美元/吨，沪铜主力合约收至78650元/吨。产业层面，昨日LME库存减少1100至189650吨，注销仓单比例下滑至43.0%，Cash/3M升水19.2美元/吨。国内方面，昨日上期所铜仓单增加0.9至2.9万吨，仓单低位回升，上海地区现货贴水期货10元/吨，临近交割基差报价持稳，贸易商采购情绪提升。广东地区库存转降，下游买盘依然不佳，现货升水期货下调至45元/吨。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损500元/吨左右，洋山铜溢价持平。废铜方面，昨日精废价差缩窄至1260元/吨，废铜替代优势降低。价格层面，国内“一行一会一局”政策略超预期，中美谈判取得较大进展，但目前关税水平依然偏高，市场情绪乐观程度或受限。产业上看铜矿和再生铜供应维持紧张格局，而消费存在边际走弱的迹象，随着期货近月逐渐过渡到偏淡季合约，短期铜价较难持续上行。今日沪铜主力运行区间参考：77800-79200元/吨；伦铜3M运行区间参考：9500-9700美元/吨。 铝 中美经贸谈判乐观情绪有所发酵，国内商品氛围回暖，铝价震荡上涨，昨日伦铝收涨0.95%至2493美元/吨，沪铝主力合约收至20155元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量54.7万手，环比减少0.2万手，期货仓单6.1万吨，环比减少0.1万吨，维持偏低水平。根据SMM统计，国内铝锭三地库存录得47.9万吨，环比减少0.4万吨，广东、无锡两地铝棒库存录得9.6万吨，环比减少0.1万吨，铝棒加工费环比继续下调。现货方面，昨日华东现货贴水期货20元/吨，盘面偏强现货需求有所减少。外盘方面，昨日LME铝库存减少0.2至40.0万吨，注销仓单比例下滑至37.4%，Cash/3M转为小幅升水。综合而言，国内“一行一局一会”政策略超预期，中美贸易谈判阶段性成果好于预期，情绪面中性偏暖。产业上看国内铝锭接近产能上限，短期库存续降对铝价构成较强支撑，不过由于当前消费季节性偏淡，因此需求改善持续性或面临挑战，并将制约铝价反弹高度。今日国内主力合约运行区间参考：20000-20300元/吨；伦铝3M运行区间参考：2450-2520美元/吨。 锌 周二沪锌指数收跌0.69%至22228元/吨，单边交易总持仓22.98万手。截至周二下午15：00，伦锌3S较前日同期跌5.5至2692.5美元/吨，总持仓21.81万手。SMM0#锌锭均价22650元/吨，上海基差330元/吨，天津基差300元/吨，广东基差310元/吨，沪粤价差20元/吨。上期所锌锭期货库存录得0.16万吨，内盘上海地区基差330元/吨，连续合约-连一合约价差175元/吨。LME锌锭库存录得16.99万吨，LME锌锭注销仓单录得7.61万吨。外盘cash-3S合约基差-27.37美元/吨，3-15价差-43.75美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.15，锌锭进口盈亏为-283.47元/吨。根据上海有色数据，国内社会库存小幅录减至8.33万吨。总体来看：锌精矿港口库存持续抬升，锌精矿加工费再度上行，锌矿过剩预期不改。锌锭库存虽小幅累库，但国内仓单维持低位，月间价差进一步上行，短期来看近端维持相对强势，叠加5月12日中美经贸会谈拉动商品情绪，锌价出现小幅反弹。中期来看，下游采买持续性有限，叠加进口锌锭流入压力，预计后续伴随锌锭社会库存累库，锌价仍有一定下行风险。 铅 周二沪铅指数收跌0.17%至16965元/吨，单边交易总持仓6.93万手。截至周二下午15：00，伦铅3S较前日同期跌4至1993美元/吨，总持仓14.91万手。SMM1#铅锭均价16750元/吨，再生精铅均价16725元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10300元/吨。上期所铅锭期货库存录得4.73万吨，内盘原生基差-130元/吨，连续合约-连一合约价差-50元/吨。LME铅锭库存录得25.18万吨，LME铅锭注销仓单录得13.14万吨。外盘cash-3S合约基差5.95美元/吨，3-15价差-57.4美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.185，铅锭进口盈亏为-841.84元/吨。 据钢联数据，国内社会库存录增至4.76万吨。总体来看：铅精矿港口库存持续抬升，铅矿显性库存处于历年高位，原生铅企开工高企。废料库存有限，再生利润承压，再生铅企开工下行。下游蓄企五一假期同去年比延长，铅锭工厂成品库存累库幅度较快。5月12日中美经贸会谈超预期，拉动商品市场出现一定反弹，情绪推动下短线商品情绪偏强。中期预计沪铅指数在16300-17800间箱体震荡，短线铅价呈现偏强震荡。 镍 周二镍价震荡运行，沪镍主力合约收盘价124430元/吨，较前日上涨0.20%，LME主力合约收盘价15745美元/吨，较前日上涨1.25%。镍矿端，菲律宾红土镍矿价格持稳，成交价格延续上周价格小幅下跌后的位置；印尼火法矿挺价现象仍较为明显，湿法矿价格走势则维持偏弱。镍铁方面，受到前期不锈钢亏损带来的部分钢厂粗钢有所减量，对高镍生铁的需求有所走弱，叠加废不锈钢经济性优势仍存，高镍生铁市场成交价格连续走弱，今日成交价格有所好转，持续性仍有待观察。中间品方面，价格仍在高位运行，随着5月排产提升，预计价格将有所走弱。精炼镍方面，现货成交一般，升贴水持稳运行，金川一号镍的主流现货升水报价区间为2100-2300元/吨，平均升水为2200元/吨，较上一交易日上涨50元/吨；俄镍的升贴水报价区间则为0-300元/吨，平均升水为150元/吨，较前日持平。整体而言，成本端有转松预期，叠加现货需求表现疲软，镍价应继续以偏空思路对待。今日沪镍主力合约价格运行区间参考120000-130000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考15000-16300美元/吨。 锡 2025年5月13日，沪锡主力合约收盘价