核心观点与关键数据
- 公司概况：健帆生物（GH）是国内智能医药管理设备市场的领导者，业务涵盖智慧药房、智能药房静脉输液配制服务（PIVAS）及新兴业务（物流和移动机器人）。
- 业绩回顾：2024年收入3.18亿人民币（同比增长+3.5%），净利润3300万人民币（同比下降-45.8%），未达市场预期。主要受国内医院智能药物管理系统需求波动及资产与信用减值准备影响。2025年第一季度，收入7706万人民币（同比增长+116.3%），净利润343万人民币（同比下降-34.7%），公司积极调整策略并拓展新兴业务，推动收入增长加速。
- 业务板块表现：
- 智慧药房：2024年收入8.639亿人民币（同比减少56.8%），主要受短期行业因素导致医院招标节奏放缓影响。但该业务已覆盖国内超过1000家医院，渗透率超过50%，预计2025年将恢复快速增长。
- 智能药房静脉输液配制服务（PIVAS）：2024年收入1.19亿人民币（同比增加675.9%），实现快速增长，预计2025年将保持强劲增长。
- 新兴业务：2024年新拓展物流和移动机器人业务，收入0.2279亿人民币，公司对持续探索业务需求及提升盈利能力的潜力持乐观态度。
- 新区域与新模式拓展：
- 新区域：已在沙特阿拉伯、俄罗斯和中国香港实现业务突破，订单量呈现正向增长。与英国、西班牙、以色列、新加坡、印度尼西亚、泰国和马来西亚的经销商建立合作伙伴关系。
- 新模式：战略性地进入药品零售市场，计划复制“智能药房”模式。探索支持在线医疗保险支付和多品类供应的“智能综合仓库”模式。
研究结论与估值
- 盈利预测：预计2025/2026/2027年每股收益（EPS）为人民币0.44/0.59/0.76（较此前预测下降61%/56%/-%）。
- 投资逻辑：公司主动拓展新兴业务与海外市场，叠加国内行业需求边际回暖潜力，看好公司2025年重返盈利增长轨道。
- 估值：以50倍2025年预期市盈率（PE）对该股票进行估值，高于万得（Wind）一致预期的同行平均46倍PE。目标价定为人民币22.07（此前为人民币24.29，基于26倍2024年预期PE，当时同行万得一致预期的平均值为24倍PE）。
- 评级：维持买入评级。
