青鸟消防2024年报和2025年一季报点评：工业/行业拓展顺利，积极布局消防机器人

公司研究 证券研究报告 其他专用机械2025年05月13日 青鸟消防（002960）2024年报和2025年一季报点评 工业行业拓展顺利，积极布局消防机器人 强推维持） 目标价：1400元 当前价：1139元 华创证券研究所 证券分析师：吴鸣远 邮箱：wumingyuanhcyjscom执业编号：S0360523040001 联系人：周志浩 邮箱：zhouzhihao1hcyjscom 公司基本数据 总股本万股7363003 已上市流通股万股6185459 总市值亿元8386 流通市值亿元7045 资产负债率2501 每股净资产元841 12个月内最高最低价1521890 市场表现对比图近12个月 2024051320250512 16 3 22240524072410241225022505 40 青鸟消防 沪深300 相关研究报告 《青鸟消防（002960）重大事件点评：AI消防：受益出海与设备替换低估值龙头》 20240318 《青鸟消防（002960）跟踪点评：电化学储能安全规程发布，储能消防市场整装待发》 20230214 《电力信息化系列研究之四：青鸟消防（002960深度研究报告：传统消防龙头，加快布局储能消防》 20220213 事项： 公司发布2024年报，2024年实现营业收入4923亿元，同比098；归母净利润353亿元，同比4642；扣非净利润334亿元，同比4628。2025年Q1实现营业收入883亿元，同比364；实现归母净利润069亿元，同比1237。 评论： 传统业务需求承压，工业行业消防产品布局顺利。2024年公司业务分产品看，火灾自动报警及联动控制系统实现收入2156亿元，同比676；应急照明与智能疏散系统实现收入1079亿元，同比294；“小系统”实现收入530 亿元，同比688；工业消防产品实现收入277亿元，同比1304；灭火业 务板块实现收入544亿元，同比1983。核心业务下滑主要系房地产市场的低迷导致需求收缩以及国家新标准的实施对产品的性能和质量提出了更高要求，库存清理压力大，公司通过调价策略、优化供应链成本等举措，有效对冲压力，市占率稳步提升。2024年“青鸟消防”品牌的工业与行业项目累计发货约51亿，同比46，主要得益于“青鸟消防”品牌口碑，项目数量快速起量。 其中，公司国内工业与行业领域的典型产品实现248亿收入，其中工业报警 产品实现12亿收入，同比5559。2024年智慧消防产品发货4390万，同比19。公司在既有的“12N”产品体系布局基础上，推进在物联网、云计算、AI等技术方面的持续研发升级。 海外市场稳步拓展，品牌影响力不断提升。2024年公司海外业务实现营业收入703亿元，占总营业收入的1427，同比992。公司通过构建北美加拿大、欧洲法国及西班牙三大海外产能基地，深耕各自品牌所在地市场，通过本 地化生产和市场开拓，进一步提升国际市场份额，通过技术升级与产线扩建实现“制造服务”双本地化能力跃升，形成覆盖欧洲及南美的市场供应。 民商用拓展、机器人领域布局展现强劲韧性和发展潜力。2025年Q1公司展现基础稳、增量快、韧劲足的特点：1）民商用领域发展相较于同行业，市占率进一步提高；2）工业领域维持高速增长，尤其是新能源、数据中心等新经济 应用领域；海外业务快速增长，增速达20以上；3）基于底层核心技术部件的纵向一体化、规模化优势等因素，综合毛利率达3763；4）公司在消防机器人领域开展技术创新，目前已在子公司科力恒灭火无人车基础上，集成AI图像智能分析与无人车智能控制系统，显著提升设备的智能化水平。 投资建议：受益于国标产品更新升级及工业和行业拓展，我们预计公司20252027年营业收入为5182亿元、5599亿元、6339亿元，对应增速53、80 132；归母净利润为512亿元、567亿元、680亿元，对应增速450、 108、199；对应EPS（摊薄）分别为070元、077元、092元。估值方面，参考可比公司估值，给予2025年20倍PE，目标价为140元，维持“强推”评级。 风险提示：传统消防下游需求不确定性；行业竞争加剧；业务拓展不及预期。 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入百万 4923 5182 5599 6339 同比增速 10 53 80 132 归母净利润百万 353 512 567 680 同比增速 464 450 108 199 每股盈利元 048 070 077 092 市盈率倍 24 16 15 12 市净率倍 14 13 12 11 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2025年5月12日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元 2024A 2025E 2026E 2027E 单位：百万元 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 2578 3301 3592 3772 营业总收入 4923 5182 5599 6339 应收票据 221 127 132 169 营业成本 3123 3310 3596 4088 应收账款 2504 2335 2587 2950 税金及附加 36 34 38 43 预付账款 54 80 71 76 销售费用 667 689 711 773 存货 684 826 862 979 管理费用 328 311 302 317 合同资产 6 5 6 7 研发费用 263 264 274 304 其他流动资产 624 640 668 764 财务费用 9 49 15 22 流动资产合计 6671 7314 7918 8717 信用减值损失 77 70 70 70 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 89 10 10 10 长期股权投资 131 131 131 131 公允价值变动收益 4 4 4 4 固定资产 986 1096 1227 1364 投资收益 5 0 0 0 在建工程 32 38 98 179 其他收益 106 106 106 106 无形资产 320 362 413 442 营业利润 452 653 722 865 其他非流动资产 747 751 758 763 营业外收入 4 3 4 3 非流动资产合计 2216 2378 2627 2879 营业外支出 11 11 11 11 资产合计8887 9692 10545 11596 利润总额 445 645 715 857 短期借款353 444 535 626 所得税 83 120 134 160 应付票据 76 46 58 72 净利润 362 525 581 697 应付账款 745 839 884 987 少数股东损益 9 13 14 17 预收款项 1 1 2 2 归属母公司净利润 353 512 567 680 合同负债 235 248 268 303 NOPLAT 354 484 569 679 其他应付款 230 230 230 230 EPS摊薄（元） 048 070 077 092 一年内到期的非流动负债44 44 44 44 其他流动负债 344 384 402 455 主要财务比率 流动负债合计 2028 2236 2423 2719 2024A 2025E 2026E 2027E 长期借款 314 491 733 989 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 10 53 80 132 其他非流动负债 105 105 105 105 EBIT增长率 425 368 175 193 非流动负债合计 419 596 838 1094 归母净利润增长率 464 450 108 199 负债合计 2447 2832 3261 3813 获利能力 归属母公司所有者权益 6089 6456 6813 7260 毛利率 366 361 358 355 少数股东权益 351 404 471 523 净利率 74 101 104 110 所有者权益合计 6440 6860 7284 7783 ROE 58 79 83 94 负债和股东权益 8887 9692 10545 11596 ROIC 71 87 92 98 偿债能力 现金流量表 资产负债率 275 292 309 329 单位：百万元2024A 2025E 2026E 2027E 债务权益比 127 158 195 227 经营活动现金流565 776 467 394 流动比率 33 33 33 32 现金收益445 581 686 810 速动比率 30 29 29 28 存货影响 82 143 36 117 营运能力 经营性应收影响 398 248 239 394 总资产周转率 06 05 05 05 经营性应付影响 100 64 57 117 应收账款周转天数 171 168 158 157 其他影响 537 25 2 23 应付账款周转天数 83 86 86 82 投资活动现金流 797 228 317 353 存货周转天数 84 82 85 81 资本支出 481 263 362 383每股指标元 股权投资5 0 0 0 每股收益 048 070 077 092 其他长期资产变化321 35 45 30 每股经营现金流 077 105 063 054 融资活动现金流324 175 141 139 每股净资产 827 877 925 986 借款增加 330 267 334 347估值比率 股利及利息支付 277 216 253 300 PE 24 16 15 12 股东融资 43 43 43 43 PB 1 1 1 1 其他影响 420 81 17 49 EVEBITDA 18 13 11 10 资料来源：公司公告，华创证券预测 计算机组团队介绍 首席研究员、组长：吴鸣远 上海交通大学硕士，曾任职于东方证券、兴业证券研究所，所在团队于20202022年连续三年获得新财富最佳分析师第三名，2023年加入华创证券研究所。 分析师：祝小茜 中央财经大学经济学硕士。曾任职于信达证券。2024年加入华创证券研究所。研究员：胡昕安 工学硕士，曾任职于海康威视，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：周志浩 西安交通大学金融工程学士，克拉克大学金融学硕士，曾任职于众安保险权益投资部，2024年加入华创证券研究所。助理研究员：张宇凡 香港大学会计学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：周楚薇 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所。助理研究员：杨玖祎 香港中文大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 01063214682 zhangyujiehcyjscom 张菲菲 北京机构副总监 01063214682 zhangfeifeihcyjscom 张婷 华北机构销售副总监 zhangting3hcyjscom 刘懿 副总监 01063214682 liuyihcyjscom 侯春钰 资深销售经理 01063214682 houchunyuhcyjscom 顾翎蓝 资深销售经理 01063214682 gulinglanhcyjscom 蔡依林 资深销售经理 01066500808 caiyilinhcyjscom 刘颖 资深销售经理 01066500821 liuying5hcyjscom 阎星宇 销售经理 yanxingyuhcyjscom 张效源 销售经理 zhangxiaoyuanhcyjscom 车一哲 销售经理 cheyizhehcyjscom 吴昱颖 销售经理 wuyuyinghcyjscom 深圳机构销售部 张娟 副总经理、深圳机构销售总监 075582828570 zhangjuanhcyjscom 汪丽燕 销售经理 075583715428 wangliy