东吴电新关税缓和价值重估强推龙头事件美国取消4月对华

【东吴电新】关税缓和，价值重估，强推龙头！ 事件：美国取消4月对华加征的91%对等关税，保留10%对等关税，并暂缓执行24%对等关税90天。 美国大储、特斯拉汽零和机器人链将充分受益，需求恢复，叠加估值修复，看好龙头！ 宁德时代：公司对美储能出货40-50gwh，其中终端销售在美为30gwh，此前已抢发10gwh，原预计年内减少20gwh，占出货比重3%。 目前关税下降，对 【东吴电新】关税缓和，价值重估，强推龙头！ 事件：美国取消4月对华加征的91%对等关税，保留10%对等关税，并暂缓执行24%对等关税90天。 美国大储、特斯拉汽零和机器人链将充分受益，需求恢复，叠加估值修复，看好龙头！ 宁德时代：公司对美储能出货40-50gwh，其中终端销售在美为30gwh，此前已抢发10gwh，原预计年内减少20gwh，占出货比重3%。 目前关税下降，对应储能系统关税今年为40.9%，对应美国储能irr预计为15%+，短期内需求或重新恢复，我们维持公司25/26年661/802亿业绩预期，增长30%/21%，对应PE为17x/14x，给与25年28x，对应目标价421元，港股基本无折价，股息率超2.5，稳定20%+增长，继续强推！ 三花智控：公司国内工厂直接出口美国金额1.5亿美金，占收入比重不足4%，其中汽零1.1亿、家电0.4亿美金，均正常出货，且汽零采用FOB计价方式。 此前市场担忧关税影响业绩和机器人放量进度，压制公司估值。 现对等关税执行10%，且公司产能全球化布局，包括墨西哥、越南、波兰、泰国等可充分分散风险。 我们维持公司25/26年38/46亿，增长23%/21%，对应PE为27x/23x，看好公司作为大客户执行器的主供，给予25年50xPE，对应目标价51元，继续强推。 阳光电源：全年预计公司对美储出货8gwh，此前已抢发4gwh，叠加逆变器业务，美国利润约占25-30%。 关税下降，分摊后预计美储irr仍保持较高水平，短期可以继续发货，明年可通过海外建厂增强应对，同时欧洲新兴市场大储亦开始放量。 25/26年120/141亿元利润预期，对应PE为11.6/9.9x，给予25年18x，对应目标价104元，继续强推！ 阿特斯：公司美国出货高占比：24年组件出货31GW，美国占比20%+；储能出货6.5GWh，美国占比近70% 25年预计组件出货30-35GW，美国出货约8GW；储能出货11-13GWh，美国占比约50%-；此前Q1-2已发货部分储能产品，原预计年内出货减少2-3gwh，目前关税下降，公司对美储能出货有望修复。 且公司美国光伏储能产能深化布局，有望持续受益高端市场。 光储业务双轮驱动、美国占比高，推荐。