康龙化成（300759）：2020年三季报点评：各项业务维持高增长，在建工程显著增加

核心观点与关键数据

• 业绩高增长：公司2020年前三季度实现营收35.86亿元，同比增长36.53%；归母净利润7.89亿元，同比增长140.28%。Q3单季度营收13.93亿元，同比增长40.69%；归母净利润3.10亿元，同比增长85.62%。
• 业务增长：实验室服务业务营收23.27亿元，同比增长37.64%；CMC服务营收8.30亿元，同比增长36.54%；临床研究服务营收4.12亿元，同比增长32.05%。Q3单季度各项业务均维持较高增长，临床研究服务显著恢复。
• 盈利能力提升：前三季度毛利率37.74%，较上年同期提升；Q3单季度毛利率39.84%。费用管控良好，研发费用同比增长60.68%至0.69亿元。
• 产能建设：在建工程余额5.28亿元，较二季度末大幅增加2.24亿元，产能建设加快。

研究结论

• 上调盈利预测：预计2020-2021年营收分别为51.10亿元、65.40亿元，归母净利润分别为9.81亿元、11.83亿元，EPS为1.24元、1.49元。
• 估值与评级：给予2021年80-82倍PE估值，合理区间119.20-122.18元，维持“推荐”评级。
• 风险提示：产能释放不及预期、贸易摩擦影响海外订单、汇率波动增加汇兑损益。