国泰君安期货商品研究晨报：能源化工

观点与策略 对二甲苯：单边偏强2PTA：多PX空PTA2MEG：多PTA空MEG2橡胶：震荡偏强5合成橡胶：宏观修复，偏强运行7沥青：原油反弹，偏强震荡9LLDPE：宽幅震荡11PP：价格震荡，低位成交较好13烧碱：短期震荡，后期仍有压力14纸浆：震荡偏强16玻璃：原片价格平稳18甲醇：宏观情绪好转，短期震荡运行19尿素：震荡有支撑21苯乙烯：短期震荡23纯碱：现货市场变化不大24LPG：关税冲击缓和，内盘支撑偏弱25PVC：暂时是震荡市28燃料油：日盘窄幅震荡，夜盘大幅上涨30低硫燃料油：跟随原油走强，外盘高低硫价差继续回撤30集运指数（欧线）：短期偏强；6-8反套入场，10-12反套持有31短纤：预期好转震荡偏强，多PF空PR35瓶片：预期好转震荡偏强，多PF空PR35胶版印刷纸：震荡偏弱36 2025年5月13日 对二甲苯：单边偏强 PTA：多PX空PTA MEG：多PTA空MEG 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 【市场概览】 关税：中国将在90天内将美国商品加征关税从125%降至10%，美国将在90天内将对中国商品加征关税从145%降至30%，双方降幅相同。 商务部发言人12日下午发表的谈话对此作出了清晰解释：“本次中美经贸高层会谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平，美方取消了共计91%的加征关税，中方相应取消了91%的反制关税；美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施24%的反制关税。” PX：亚洲对二甲苯现货市场在5月8日转为罕见的现货溢价，原因是库存收紧和需求强劲后市场情绪改善。 Platts数据显示，6-7月的即期月间结构在5月8日收盘时转变为1美元/吨以上的现货溢价，这反映了对PX和精对苯二甲酸市场的持续乐观情绪。 尽管基本面有所改善，但参与者仍然持谨慎态度，因为市场结构的变化可能会导致交易员在5月15日该月的交易周期结束之前清算6月份的头寸。 新加坡的一位交易员表示，6月份的供应紧张越来越明显，并进一步支撑了市场情绪。 “我认为6月份出现了一些紧张，[而且]我已经在5月份感受到了紧张，”这位交易员说。 消息人士称，在北亚以外，供应情况并没有好转多少。消息人士称，东南亚和中东部分地区因维护和停工而导致的一些供应中断导致PX货物短缺。 “我们的[供需]平衡[非常]紧张，”一位印度PX买家说。 印度PX买家正在积极寻找更多供应，同时也为价格同步上涨做准备。 “价格坚挺，[尤其是]过去两天，”同一位印度交易员说。 据悉，华东一套90万吨PX装置预计本周末重启，该装置3/15停车检修；华南一套150万吨装置计划下周重启，该装置3/29停车检修；华南另一套160万吨装置计划5月底停车检修两个月。 截至5月9日当周，亚洲对二甲苯价格收盘高位，因为该地区的需求继续超过供应。 5月9日，Platts估价亚洲对二甲苯日均上涨7美元/吨，至785.33美元/吨CFR Unv1/中国。 亚洲对二甲苯现货市场在5月8日转为罕见的现货溢价，原因是库存收紧和需求强劲后市场情绪改善。 Platts数据显示，6-7月的即期月间结构在5月8日收盘时转变为1美元/吨以上的现货溢价，这反映了对PX和精对苯二甲酸市场的持续乐观情绪。 尽管基本面有所改善，但参与者仍然持谨慎态度，因为市场结构的变化可能会导致交易员在5月15日该月的交易周期结束之前清算6月份的头寸。 新加坡的一位交易员表示，6月份的供应紧张越来越明显，并进一步支撑了市场情绪。 “我认为6月份出现了一些紧张，[而且]我已经在5月份感受到了紧张，”这位交易员说。 消息人士称，在北亚以外，供应情况并没有好转多少。消息人士称，东南亚和中东部分地区因维护和停工而导致的一些供应中断导致PX货物短缺。 “我们的[供需]平衡[非常]紧张，”一位印度PX买家说。 印度PX买家正在积极寻找更多供应，同时也为价格同步上涨做准备。 “价格坚挺，[尤其是]过去两天，”同一位印度交易员说。 据悉，华东一套400万吨PX装置上周末已降负荷至50-60%左右运行，初步预计持续30-40天。 PTA：12日PTA现货价格上涨至4840元/吨，主流基差在09+175，月均价格4643元/吨（月均基差09+135），月结价格4611.86元/吨（月结基差09+124.8）。 MEG：据CCF跟踪统计，12日MEG本周及下周现货偏高价成交在4467元/吨附近，偏低价成交在4333元/吨附近，综合考虑现货日均价4400元/吨；6月下期货偏高价成交在4410元/吨附近，偏低价成交在4300元/吨附近，综合考虑6月下期货日均价4355元/吨；另评估宁波市场现货均价4445元/吨，华 南市场非煤制现货均价4435元/吨（不含合成气制）。（2025.4.26-2025.5.12MEG月结参考价：4256.25元/吨；2025.5.1-2025.5.12MEG月均价：4281.6元/吨） 12日华东主港地区MEG港口库存约75.1万吨附近，环比上期减少3.9万吨。其中宁波9.0万吨，较上期增加1.5万吨，5月6日至5月11日宁波主要库区日均发货约3000吨附近；上海、常熟及南通7.9万吨，较上期减少0.8万吨；张家港30.6万吨附近，较上期减少2.6万吨，某主流库日均发货约8500-9000吨附近；太仓14.7万吨，较上期减少1.3万吨，两主流库日均发货约在4000吨左右；江阴及常州11.8万吨，较上期减少0.3万吨。另外，主流内贸中转罐统计库存在1.1万吨附近，较上期减少0.4万吨。 5月9日至5月11日张家港某主流库区MEG发货在36100吨左右；太仓两主流库区MEG发货在13560吨左右。 聚酯：西南一聚酯瓶片大厂目前已恢复通电 国内一套年产75万吨聚酯瓶片新装置已于上周末出料，目前负荷仍在提升中；另一年产75万吨装置于4月初停车检修，目前也在重启出料中。 【行情观点】 PX：单边震荡偏强。多PX空PTA。供应端盛虹炼化装置降负荷。海外装置方面，日本ENEOS19\出光21装置停车检修，亚洲PX开工率整体增加至70.8%。然而需求端PTA装置检修仍较多，然而中长期而言，虹港石化、三房巷投产在即，PTA加工费难以趋势性扩张，关注PTA加工费压缩的头寸。 PTA：单边趋势震荡偏强。修正观点，9-1反套离场。供需层面，PTA供减需增，持续去库。随着中美双方的关税下降，未来90天纺服出口需求预计有所增加，国内织造工厂补库需求爆发，聚酯产销继续增加。未来聚酯高开工将进一步提高。伴随主流工厂出货动作，PTA基差昨日冲高回落。随着加工费的扩张，PTA工厂的检修停车意愿可能打折扣，建议逢高做空PTA加工费。单边价格方面，受油价影响较大，总体震荡偏强。 MEG：多PTA空MEG持有。基差月差5月仍将走强。乙二醇周末发货较多。供应端，本周美锦检修，延长、黔西重启，预计整体开工率持平。港口方面到港量下降至7.7万吨。聚酯端短期库存压力缓解，开工迅速回升，乙二醇刚需改善。多PTA空MEG持有。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：1 PTA趋势强度：1 MEG趋势强度：1 2025年05月13日 橡胶：震荡偏强 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 截至2025年5月11日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量61.87万吨，环比上期增加0.45万 吨，增幅0.73%。保税区库存9万吨，增幅5.89%；一般贸易库存52.87万吨，降幅0.09%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加0.28个百分点，出库率减少1个百分点；一般贸易仓库入库率减少0.94个百分点，出库率减少0.47个百分点。 国内丁二烯市场强势走高，宏观消息面利好提振主力下游合成橡胶期现货价格走高，丁二烯市场供需基本亦有一定支撑，市场气氛走强提振供方价格上调，行情重心显著走高。 中美联合声明发布，宏观利好提振市场情绪，天胶现货市场价格全线上调，夜盘跟涨。（隆众资讯） 2025年05月13日 合成橡胶：宏观修复，偏强运行 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.顺丁成本端，亚洲丁二烯价格维持稳定，国内丁二烯基本面有所好转，价格在9300元/吨附近有支撑。供应端，目前丁二烯行业开工率同比仍维持高位，但由于部分乙烯装置正在集中检修，丁二烯开工率开工率环比有所下降。进口方面，由于远洋货源较少，短期进口货源到港量有限。需求端，顺丁橡胶对丁二烯采购量有所增加，丁苯、ABS、SBS对丁二烯刚需采购维持。库存端，丁二烯生产企业库存有所上升，港口库存小幅抬升。整体而言，目前合成橡胶 端对丁二烯需求有增加，对丁二烯价格形成支撑。顺丁成本端，亚洲丁二烯价格维持稳定，国内丁二烯基本面有所好转，价格在9300元/吨附近有支撑。供应端，目前丁二烯行业开工率同比仍维持高位，但由于部分乙烯装置正在集中检修，丁二烯开工率开工率环比有所下降。进口方面，由于远洋货源较少，短期进口货源到港量有限。需求端，顺丁橡胶对丁二烯采购量有所增加，丁苯、ABS、SBS对丁二烯刚需采购维持。库存端，丁二烯生产企业库存有所上升，港口库存小幅抬升。整体而言，目前合成橡胶端对丁二烯需求有增加，对丁二烯价格形成支撑。（隆众资讯，国泰君安期货合成橡胶周报） 2.基本面目前对顺丁橡胶驱动偏中性。但由于前期已经历大幅下跌，顺丁橡胶估值对价格形成部分支撑。第一，顺丁橡胶库存暂未出现大幅累库，盘面需要给予小幅加工利润。第二，NR-BR价差仍处于高位，替代需求对顺丁需求总量有所改善，顺丁橡胶表需提升，对价格形成支撑。整体来看，顺丁橡胶虽然基本面暂无驱动，但由于估值相对较低，下方支撑有所增加。短期伴随宏观情绪整体修复，橡胶版块及原油偏强运行，合成橡胶跟随两大版块偏强运行。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年5月13日 沥青：原油反弹，偏强震荡 投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 王涵西 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为58.9万吨，环比增加8万吨，增幅15.7%；同比增14万吨，增幅31.2%。1-5月累计产量为986.2万吨，同比增加15.6万吨，增幅1.6%。 2.截止2025年5月12日，国内54家沥青样本厂库库存共计92.1万吨，较5月8日增加4.4%。本期国内厂库表现整体累库，其中华东地区厂库累库幅度最大，主要由于统计周期内区内供应增加明显，加之业者以社会库成交为主，厂库持续增加。 3.截止2025年5月12日，国内沥青104家社会库库存共计190.3万吨，较5月8日减少0.8%。统计周期内国内社会库存出现小幅去库，其中山东地区社会库去库较为明显，主要