核心观点与关键数据
- 中美关税暂缓: 中美发布日内瓦经贸会谈联合声明，双方承诺暂缓大部分关税加征及反制措施90天，美国对华关税水平维持在42%左右。关税协商超预期主要因美国对进口依赖度高、中国产业链韧性强。
- 出口数据: 4月出口金额同比8.1%，保持较高增速，主要支撑来自暂缓关税期间的“抢转口”和对非美目的国商品出口增加。高新技术制造业（船舶、汽车等）出口增长强劲，轻工制造相关产品（家具、玩具等）对美出口依赖度高受冲击较大。
- 进口与贸易: 4月进口金额同比-0.2%，内需边际修复带动进口需求回升，但自美进口大幅下降。贸易顺差小幅降低但仍处高位，扩大内需必要性强。
- 物价数据: 4月PPI环比-0.4%，同比-2.7%；CPI同比-0.1%，核心CPI同比0.5%。食品分项（牛肉、水产品等）价格强于季节性，非食品价格偏弱。居民消费价格粘性强，通胀修复存在波折。
研究结论
- 经济趋势: 市场对宏观经济预期最悲观时刻已过，经济失速风险得到管控。居民消费活动自发恢复、房地产市场寻底、制造业亮眼产品涌现，宏观经济总体处于底部回升趋势，年内经济大概率呈现V型，下半年复苏有望延续。
- 权益市场: 尽管二季度经济受季节性减速和出口下滑影响，但稳增长政策及时应对、关税调整及经济自身修复可能推动权益市场震荡向上。市场关注点重新回到经济基本面，消费、地产、制造业领域积极迹象显现。
- 货币政策: 央行降息降准推动资金利率下行，但长端利率保持平稳，全年收益率中枢上行概率提升。经济预期改善、关税影响减弱、货币政策空间受挤压是主因。
- 美联储政策: 美联储维持联邦基金利率不变，缩表节奏不变。声明措辞显示对经济前景不确定性增强，失业率和通胀风险上升。鲍威尔偏中性表态，“边走边看”等待更明确前景。市场降息预期回落，2025年降息次数预期约3次。
- 市场风险: 美国经济维持稳健、美联储降息信号不明仍压制市场风险偏好，美股短期可能承压。
