商品日报

商品日报20250513 联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：中美关税降级超预期，全球风偏持续改善 海外方面，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布：中美各取消91%的关税，并暂停实施24%的反制关税，意味着美国将在90天内将对华关税从145%调降至30%，中国则将对美关税从125%降至10%。双方下调幅度、节点超出市场预期，全球供应链短期中断风险降低，抢进口现象或将延续，资本市场风险偏好再度得到提振，美元指数站上101关口，纳指涨幅超4%，10Y美债利率上行至4.47%，油价上涨约1.5%，黄金调整近3%，铜价收涨。 国内方面，A股放量上涨，两市成交额回升至1.34万亿，中美经贸关系缓和提振市场风偏，创业板、北证50涨幅领先，军工、机械类板块领涨，在市场偏强运行下，市场定价主线或将从关税政策转向基本面底色。债市随着全球避险资产调整，长债上行幅度较大，30年国债期货已补上4月初对等关税宣布后的缺口，近期关注4月金融数据。 贵金属：避险需求退潮，金价大幅下挫 周一国际贵金属期货双双收跌，COMEX黄金期货大跌3.06%报3241.80美元/盎司，COMEX白银期货跌0.36%报32.80美元/盎司。中美经贸高层会谈取得实质性进展，降低关税共识显著缓解全球贸易紧张氛围，抑制了市场对避险资产的需求。另外，美联储银行调查和美国税收政策调整影响美元指数强势反弹，也给贵金属价格带来压力。美国政府4月财政预算盈余同比增长23%至2584亿美元，海关关税收入160亿创历史新高。特朗普签署行政令要猛砍药价，放话降低50%到80%甚至90%。此次日内瓦会谈，中美各取消了共计91%的加征关税，暂停实施24%的反制关税。中美贸易局势缓和助推美股强势反弹。市场乐观预计美国经济将避免衰退，交易员目前预计美联储今年仅降息两次，高盛大幅推迟美联储降息预期，预计今年首次降息时间从7月推迟至12月。花旗将美联储降息预期时间推后一个月，从6月推迟至7月。 中美达成关税协议，且削减关税幅度超预期，导致避险需求退潮，金价大幅回调。我们认为，目前黄金金价依然处于阶段性调整之中，预计本次调整的时间会较长。短期关注今晚 将公布的美国4月CPI数据。 铜：中美声明纾压，铜价偏强运行 周一沪铜主力震荡上行，伦铜昨夜9600美金遇阻回落，国内近月B结构收窄，周一电解铜现货市场成交乏力，下游观望氛围浓厚，内贸铜降至贴水15元/吨，昨日LME库存降至19.1万吨。宏观方面：中美经贸会谈发表联合声明为全球经济舒压，两国均对双方保留了10%的较低关税，美方对中方剩余24%的关税暂停加征90天，中方还相应暂停或取消对美非关税反制措施，此外双方还要建立对话机制，继续就经贸关系进行协商，新华社点评中美将在互利共赢的基础上加强合作，在相互尊重的前提下掌控分歧，此次会谈是漫漫征途中的一步，前路依然需要双方以智慧和勇气共同探索和塑造。产业方面：第一量子公司目前对巴拿马铜矿复产持谨慎乐观态度，因政府表示有兴趣建立一种新的合作机制，加强国家对该矿的所有权。 中美经贸会谈发表联合声明为全球经济纾压，双方仅保留10%的较低关税水平，并承诺继续就经贸关系进行协商，中国央行出台一揽子增量金融政策维稳市场信心；基本面巴拿马项目年内复产无望，非美地区显性库存偏低，洋山铜提单溢价突破110美金，国内进入旺季后需求旺盛，基本面仍将提供较强支撑，美元指数反弹限制铜价上行，预计短期将维持偏强震荡。 周一沪铝主力收19910元/吨，涨1.66%。伦铝涨2.15%，收2470美元/吨。现货SMM均价19810元/吨，涨200元/吨，平水。南储现货均价19760元/吨，涨200元/吨，贴水50元/吨。据SMM，5月12日，电解铝锭库存60.1万吨，较上周四减少1.9万吨；国内主流消费地铝棒库存15.27万吨，较上周四减少0.48万吨。宏观消息：中美经贸高层会谈联合声明发布，双方同意大幅降低双边关税水平，美方取消共计91%的加征关税，中方相应取消91%的反制关税；美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施24%的反制关税。 全球两大经济体之间的贸易关税出现“暂时性”下调的信号。市场普遍解读为重大利好，认为贸易紧张局势暂时降温，有望给全球经济争取更多缓冲时间。基本面铝锭社会库存继续大幅去库，显示消费仍有韧性，较前消费预期有一定差异，市场信心较强，铝价再度考验上方2万关口压力。 氧化铝：宏观风险情绪释放，氧化铝反弹 周一氧化铝期货主力合约涨0.67%，收2843元/吨，现货氧化铝全国均价2917元/吨，涨10元/吨，升水66元/吨。澳洲氧化铝F0B价格348美元/吨，持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存26万吨，减少323吨，厂库7200吨，持平。 中美关税谈判取得重大进展，市场风险偏好明显抬升。基本面，伴随近期氧化铝工厂检 修压产增加，供应端供应减少，导致库存方面有所减少，市场压力放松，现货价格亦开始缓慢上行，宏观和基本面都有所修复，氧化铝价格有望继续震荡回升。 锌：关税消减提振，锌价先扬后抑 周一锌主力ZN2506合约日内震荡重心上移，夜间震荡回落，伦锌冲高回落。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22600~22975元/吨，对2506合约升水520-530元/吨。进口锌锭流入，补充市场货源，叠加部分下游前期接货预售进口锌，日内接货情绪不高，贸易商出货不畅，现货升水继续走弱。SMM：截止至本周一，社会库存为8.55万吨，较上周四增加0.14万吨。New Century：2025Q1锌精矿产量3万吨，2025Q1表现出色，通过有效的韧性措施减少了雨季的影响，比2024去天气影响的产量增加了50%。紫金矿业：2025Q1矿产锌88215吨，同比下降10%，环比下降9%。 整体来看，中美达成削减关税协议，缓解了市场对美国经济衰退的担忧，同时美联储降息必要性减弱，年内首次降息预期从7月推迟至9月，美元反弹，锌价先扬后抑。基本面支撑边际转弱，进口锌锭仍有流入，下游原料库存充裕，采买不佳，库存小增且现货升水继续下调。短期宏观利好刺激下，预计锌价震荡偏强。 铅：宏观利好提振，整数位存压力 周一沪铅主力PB2506合约日内震荡偏强，夜间回吐日内涨幅，伦铅冲高回落。现货市场：上海市场驰宏铅16970-17000元/吨，对沪铅2506合约升水0-20元/吨报价；红鹭铅16950-16970元/吨，对沪铅2506合约贴水30-10元/吨；江浙地区江铜、金德铅报16960-16980元/吨，对沪铅2505合约或对2506合约贴水20-0元/吨。沪铅逼近万七关口，持货商多积极出货，报价升贴水下调，电解铅炼厂厂提货源对期货报价贴水差异不大，再生铅方面因炼厂减产报价不多，部分再生精铅对SMM1#铅均价升水50元/吨出厂，下游企业仅以刚需采购。SMM：截止至本周一，社会库存为4.71万吨，较上周四减少400余吨。 整体来看，宏观利好释放，日内铅价跟随板块重心上移。不过当前维持消费淡季，下游采买不足，持货商下调升水报价，且有移仓交货行为，库存维持回升预期。同时铅价反弹修复再生铅利润，企业复产动态需跟踪。盘面看，整数位置承压，短期利好消化后期价存在小幅调整的风险。 锡：需求担忧放缓提振，锡价关注60日均线压力 周一沪锡主力SN2506合约日内波动剧烈，夜间高开窄幅震荡，伦锡震荡偏强。现货市场：听闻小牌对6月0-升水400元/吨左右，云字头对6月升水400-升水800元/吨附近，云锡对6月升水800-升水1200元/吨左右。SMM：截止至上周五云南与江西精炼锡冶炼企业的开工率保持在较低水平，合计开工率达57.16%。社会库存为10193吨，周度增加360吨。 整体来看，供需维持双弱，即期锡矿供应紧张改善有限，精炼锡炼厂开工维持低位，但 下游高价采买不足，社会库存重回万吨上方且维持在同期偏高位。锡价驱动锚定宏观，中美关税削减程度超预期，需求下滑担忧放缓，锡价受振重心上移，追涨谨慎，关注60日均线压力。 工业硅：宏观利好提振，工业硅低位反弹 周一工业硅主力合约低位反弹，华东通氧553#现货对2506合约升水835元/吨，交割套利空间持续为负。5月12日广期所仓单库存持降至67097手，较上一交易日减少241手仍然维持高位，交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源陆续注册入库导致仓单库存居高不下。周四华东地区部分主流牌号报价下调50元/吨，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9150和9050元/吨，#421硅华东平均价为10050元/吨，上周社会库维持60万吨，供大于求的结构令现货市场短期难以企稳。 基本面上，新疆地区开工率继续回落，西南开工率保持低位运行，内蒙和甘肃产量小幅回升，供应端整体承压回落；从需求侧来看，多晶硅市场情绪十分悲观头部企业暂停报价，硅片市场成交尚可但行情持续走弱，光伏电池出现终端需求萎缩价格存在下探空间，组件分布式和集中式倒挂现象持续，抢装期临近尾声新订单难以在5.31新规实施前接入并网，4-5月光伏装机减速几成定局，工业硅终端消费骤降令市场情绪难以好转，社会库存小幅降至59.6，中美贸易谈判进展顺利提振风险偏好，预计短期将保持低位震荡走势。 碳酸锂：短期趋势前景不明，观望为宜 周一碳酸锂价格震荡偏强运行，现货价格下跌。SMM电碳价格下跌650元/吨，工碳价格下跌650元/吨。SMM口径下现货升水2507合约560元/吨；原材料价格小幅下跌，澳洲锂辉石价格下跌5美元/吨至700美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌65元/吨至4990元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格下跌10元/吨至1375元/吨。仓单合计36194手；匹配交割价63720元/吨；2507持仓28.43万手。盘面上，锂价再次跌出新低，二次破位未果后空头10分钟内减仓约8000手快速反推价格上涨，日内持仓基差约1.6万手。产业方面，锂盐价格持续走弱，产业链产能结构投放存在结构性差异，上游产能投放进度放缓，下游电池行业仍在加速布局。近期，江苏20GWh储能锂电池制造项目建设冲刺，预计一期厂房于6月底投产，二期项目于2026年下半年投产。山西西安一储能动力电池项目预期于6月底完工，首批大容量电芯正式下线。上下游产能结构投放错位，或导加快碳酸锂基本面修正预期。 近期，盘面接连出现空平反推价格的行情，但整体持仓仍处于高位，价格仍创新低，新空交换筹码，趋势性前景并不明朗。产业上，下游看空预期较浓，仅维持刚需采买，供给收缩背景下，下游大幅去库，但上游仍小幅累库，现货端仍有疲态。空头势头似有减弱，但基差修正再度提供下跌空间，价格走势暂不明朗，建议观望为宜。 镍：宏观面与资源端双重提振，镍价偏强 周一镍价宽幅震荡运行，SMM1#镍报价127225元/吨，+2400元/吨；金川镍报128225元/吨，+2300元/吨；电积镍报126225元/吨，+2450元/吨。金川镍升水2150元/吨，下跌100。SMM库存合计4.41万吨，较上期-2822吨。宏观层面，中美经贸论谈成果超市场预期，美对中整体关税由145%下调至30%，当前仅保留芬太尼的20%及基础关税10%；中对美整体关税由125%下调至10%。此外，中美建立沟通桥梁，就后续经贸议题展开磋商，但仍需关注特朗普反复风险。贝森特表示，希望贸易及关税问题在年底前解决。产业上，资源端再出扰动风险，菲律宾政府计划自6月起实施镍矿出口禁令，或效仿印尼以此吸引外资投入带动就业。目前，国内镍矿高度依赖菲律宾进口，3月菲律宾镍矿约占国内镍矿进口总量的78%。 中美经贸论坛结果超市场预期，英美贸易协议落地，“对等关税”风波似有平息之意，但仍需警惕特朗普反复风险。产业上，菲律宾禁矿令或在6月落地，当前国内港口矿库存低位，资源扰动或成现阶段主题。现货市场热度平平，升贴水整体维持平稳。下游库存压力尤在，刚需采买为主。整体，矿端存扰动风险，镍价震荡重心或