2025Q1财报分析：产能持续出清，静待利润拐点

产能持续出清， 静待利润拐点 2025Q1财报分析 分析师：邓宇林、包承超、周长民联系人：龚嫣然 2025年05月04日 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 景气：利润持续磨底，多数行业负增长 图：2025年Q1全A非金融油的净利润增速小幅上行 图：净利润、开支、库存均位于历史底部位置 截至北京时间2025年4月29日24点整，2025年全A一季报披露率999，我们根据此数据口径进行分析。 净利润单季同比：一季度净利润同比有所回升，全A和全A非金融油2025Q1单季同比分别为35和52。 营收单季同比：一季度营收同比小幅回落，全A和全A非金融油2025Q1单季同比为026和050。 图：净利润单季同比增速图：营收单季同比增速 截至北京时间2025年4月29日24点整，2025年全A一季报披露率999，我们根据此数据口径进行分析。 净利润累计同比：一季度净利润累计同比有所回升，全A和全A非金融油2025Q1累计同比分别为38和46。 营收累计同比：一季度营收累计同比有所回升，全A和全A非金融油2025Q1累计同比为030和034。 图：净利润累计同比增速图：营收累计同比增速 盈利TTM同比：一季度净利润同比增速均有所修复，全A和全A非金融油2025Q1的净利润同比增速分别为01和108。 营收TTM同比：一季度营收同比增速变动平缓，全A和全A非金融油2025Q1的营收同比增速分别为05和06。 图：净利润TTM同比增速图：营收TTM同比增速 图：申万一级行业的净利润TTM同比增速 净利润TTM同比增速 2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q1 变化 2025Q12024Q4 煤炭石油石化基础化工 钢铁 周期 7 46 91 45 1212 8522 8678 4928 4 39 249 1 18 142 685 46 42 1125 1026 144 61 135 845 149 78 160 147 88 85 30 94 34 98 2 51 36 80 16 18 73 52 10 6 73 29 1 26 84 14 2 46 93 24 0 47 44 27 2 47 14 36 3 40 27 26 13 20 297 21 2 14 86 19 1 7 132 15 4 1 119 4 5 8 12 周期制造： 有色金属 5254 2324 925 1226 774 138118 96 716426 6 16 2629 13 8 226 24 利润基本持续负增， 工业制造 可选消费 必选消费医疗保健金融业 TMT 公用事业房地产 建筑材料建筑装饰交通运输电力设备机械设备国防军工环保 汽车家用电器轻工制造纺织服饰社会服务美容护理商贸零售农林牧渔食品饮料医药生物 银行非银金融 电子计算机传媒通信 公用事业房地产 25 40 2848 114 728 4128 8579 6045 92 22 7385 63131 1013 4238 1212393 69 216 63 230 922 1725 40163 209383 32 50 20 1 56 37 54 48 57 21 0 4 87 165 0 69 300 10 4 6 3 29 29 59 352 11 0 27 6 106 75 52 62 604 21 5 23 38 227 16 52 42 17 23 1 0 53 16 97 182 29 13 48 26 72 130 124 46 806 165 35 10 77 388 34 1 11 26 62 0 15 90 12 130 189 52 8 51 27 10 106 79 50 580 124 48 27 238 192 24 9 38 20 49 13 33 100 7 267 188 33 13 20 19 67 77 53 28 340 52 33 18 317 152 2 7 107 16 30 19 12 105 6 291 2 15 23 6 2 6062 39 26 9 21 15 9 18 73 4 41 186 146 10 56 13 8 70 0 1254 56 62 84 6 9 567 26 3 10 31 21 1 19 23 37 43 164 186 8 39 14 8 36 17 319 54 72 88 22 12 94 49 13 5 36 30 0 39 7 164 42 182 215 9 25 10 12 5 20 149 35 68 106 30 8 36 68 19 5 34 12 6 38 25 42 34 233 1081 11 27 8 12 15 32 58 33 41 117 46 8 46 91 11 6 7 2 9 30 42 46 23 52 153 12 6 8 22 30 48 72 41 70 341 5455 87 4829 7946 45 118 23 1040 99 3522 4632 1160 111 7787 144131 1313 2124 65 116 4043 3632 6346 1611 107138 425721 48 3 7 17 10 9 3 40 10 9 14 87 37 78 116 14 25 3 13 38 18 28 8 120 171 32 9 72 18 1 1 5 48 14 15 67 237 50 900 130 17 20 1 7 33 11 129 5 67 36 28 5 79 35 1 3 5 49 13 35 68 322 39 1174 110 17 11 1 24 12 30 98 5 60 78 40 1 59 50 4 18 1 41 11 35 49 534 27 1041 22 17 9 0 3 11 33 45 4 50 285 44 2 20 60 3 30 8 22 8 17 35 17 359 564 13 10 1 41 28 30 14 7 19 711 49 16 15 62 8 41 15 11 7 32 37 31 17 8 1441 6 13 2 61 37 53 47 6 5 722 36 17 9 57 3 41 15 9 11 42 40 35 22 21 6072 0 17 2 79 32 36 31 6 1 1745 12 2 6 5 5 1 0 2 4 9 3 4 6 13 4632 5 4 0 18 4 17 15 0 4 1023 化工增速转正 可选消费：边际走弱， 家电双位数增长 TMT： 电子韧性较强 地产链：持续恶化 图：申万一级行业的营收TTM同比增速 营业收入TTM同比增速 2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q1 变化 2025Q12024Q4 周期 工业制造 可选消费 必选消费医疗保健金融业 TMT 公用事业房地产 煤炭石油石化基础化工 钢铁有色金属建筑材料建筑装饰交通运输电力设备机械设备国防军工 环保汽车 家用电器轻工制造纺织服饰社会服务美容护理商贸零售农林牧渔食品饮料医药生物银行 非银金融电子 计算机传媒通信 公用事业房地产 422 31318 322 022 141413 3223 121315 654 6911 61012 857 31013 740 352 135 8912 61918 158 058 151925 121212 633 876 101212 6710 440 223 201 933 151211 0 22 2 2 17 37 13 6 14 9 4 9 1 1 6 15 24 4 9 25 8 5 5 9 10 3 4 3 3 11 7 17 14 14 26 57 25 17 26 22 10 17 20 16 21 5 13 14 0 31 13 14 5 12 18 6 3 9 11 17 13 1 21 30 33 63 24 30 30 23 13 22 21 21 28 2 10 15 6 31 11 16 5 9 21 9 8 9 17 22 23 15 29 42 36 23 19 38 33 22 12 22 13 18 27 9 2 9 7 23 10 15 7 4 19 14 9 10 17 21 343535 323834 343028 402913 373327 11010 17118 383219 353537 20102 13118 18113 939 1694 25159 13138 4921 022 627 1685 1177 1398 876 489 1570 15128 716 1199 201817 937 23 28 22 2 21 7 8 13 41 2 8 2 1 4 6 3 12 13 7 8 8 9 3 10 1 6 6 9 20 11 8 22 14 6 15 13 7 8 44 3 7 3 4 0 2 3 6 7 10 13 8 10 1 12 2 1 6 8 16 8 2 14 6 9 8 12 6 5 38 3 6 3 6 1 1 4 2 7 8 16 9 6 0 0 3 2 6 8 10 6 7 6 3 10 5 10 6 3 32 2 11 0 19 1 3 3 13 2 5 16 9 6 2 4 3 2 0 7 10 1 1011 22 56 64 61 71 67 12 208 33 1112 22 1616 27 43 27 2136 37 53 115 97 31 32 77 42 12 26 66 56 11 13 1 5 4 1 5 6 3 1 4 12 2 17 8 1 8 34 8 2 0 6 1 3 18 3 4 7 5 6 4 11 0 0 4 0 6 2 4 6 3 3 2 10 7 2 7 24 6 1 2 4 1 3 15 10 6 4 4 2 11 9 3 0 6 1 8 2 5 10 4 2 1 8 7 2 5 16 3 2 3 2 0 1 5 14 5 1 4 2 16 45 36 35 911 68 129 46 11 86 56 24 11 87 89 10 17 64 23 68 03 20 02 00 112 1718 57 22 43 13 2019 1 3 2 1 3 3 2 0 3 1 2 0 1 1 15 5 2 2 2 3 2 17 0 10 1 22 0 063 137 1 周期、制造：整体边际改善，但部分仍为负 增长 可选消费： 环比恶化 TMT： 边际改善明显 图：累计净利润高增长且加速增长的一级行业 图：累计净利润高增长且加速增长的二级行业 图：申万一级行业净利润、营业收入同比增速及变化 申万一级行业 非金融油 煤炭石油石化基础化工 周期钢铁有色金属 建筑材料建筑装饰交通运输电力设备 制造机械设备国防军工 环保汽车 家用电器轻工制造 净利润TTM同比 2024Q42025Q1变化趋势图状态 131127改善 191536改善 1446恶化 7179改善 132119123改善 226239改善 4936124改善 161716恶化 15962恶化 625752改善 8349改善 414107恶化 151505恶化 11919恶化 71135改善 324292恶化 营收TTM同比 2024Q42025Q1变化趋势图状态 1100恶化 4509恶化 3630恶化 3518改善