黑色：低估值弱驱动 价格震荡运行

01螺纹钢：主要观点认为螺纹钢期货价格处于低估值状态，但驱动因素较弱，价格预计将震荡运行。产业方面，上周螺纹钢产量和表需均下降，库存小幅累积，供需格局有所转差。政策端，货币政策利多落地，但市场仍在期待财政政策发力，中美经贸高层会谈也带来不确定性。因此，建议观望或进行短线交易。风险提示包括突发政策利好和需求大幅下滑。

02热卷：产业方面，五大材产量持续稳定，铁水预计见顶，分流到热卷的产量相对稳定，冷系需求走强，但整体需求震荡后难以兑现预期，短期存在压力。出口消息缓和，美国关税影响淡去。热卷钢厂库存和社会库存开始累库，关注累库压力兑现幅度。结合国际端博弈和国内政策的影响，预计热卷价格宽幅震荡运行。建议观望或进行短线操作。风险提示包括突发宏观利好和表需快速下行。

03双焦：焦煤和焦炭市场短期价格或延续弱稳态势。供应方面，主产区煤矿维持正常生产节奏，部分前期减产矿井逐步复产，区域供应压力显现。进口方面，甘其毛都口岸通关量维持中位水平，但下游接货谨慎导致蒙煤成交持续低迷，远期海外炼焦煤招标流拍频现，反映国际市场需求疲软。需求方面，焦企原料采购维持低库存策略，补库意愿受限，叠加焦炭提涨受阻压制原料成本空间；钢厂方面，终端钢材需求释放不及预期，铁水产量继续回升力度不足，原料消耗节奏平缓。焦企利润逐步修复，焦炭整体库存小幅下降。建议中性观望为主。风险提示包括焦煤需求不及预期、焦炭原料成本坍塌和下游需求弱，以及焦煤供给出现问题、焦炭政策刺激超预期和钢材需求大幅上涨。

04铁矿石：主要逻辑认为铁矿石期货价格将震荡偏弱。行情回顾显示，上周铁矿石盘面整体震荡偏弱运行，节后第一天冲高回落，主要受到弱预期的影响。供给方面，全球发运小幅回落，其中澳洲发运下降明显，巴西与非主流发运基本持平。到疏港量均有小幅回落，港口库存有所下降，低于往年同期水平。需求方面，高炉开工率略有回升，日均铁水微。钢厂盈利情况尚可，高炉检修立刻复产意愿较强，后续部分短期检修仍有复产计划。即将进入传统淡季，高位铁水再向上空间不大，存在见顶回落预期。此外，海外成材反倾销增多，后续国内钢材出口预期趋减。宏观方面，国内货币政策利好落地，后续宏观预期效果减弱。综上，考虑到铁水高点出现和国际贸易摩擦延续，铁矿09继续震荡偏弱看待。建议震荡偏弱操作。风险提示包括国际宏观扰动和铁水见顶。