黑色：低估值弱驱动 价格震荡运行

目录 01螺纹：观望或者短线交易03铁矿：震荡偏弱04双焦：中性观望为主0502热卷：观望或者短线操作 01螺纹钢：观望或者短线交易 投资策略：低估值弱驱动价格震荡运行01主要观点上周螺纹钢价格偏弱运行，现货与期货跌幅相当，基差窄幅波动。宏观方面，5月7日，三部门发布一揽子金融政策稳市场稳预期，货币政策利多落地，不过盘面高开低走，市场仍在期待财政政策发力，当地时间5月10日上午，中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦开始举行；产业方面，上周螺纹钢产量、表需双降，库存小幅累积，供需格局有转差迹象，当然也有五一假期因素影响，需求是否已经开始季节性回落还需进一步观察。后市而言：估值方面，螺纹钢期货价格已经低于长流程成本，静态估值处于偏低水平；驱动方面，政策端，预计中美关税政策仍会反复博弈，短期国内出台大规模财政刺激政策概率较小，产业端，现实供需尚可，但关税影响出口+需求季节性下滑，市场预期偏弱，低估值背景下，预计价格震荡运行。交易策略观望或者短线交易。风险提示1、突发政策利好（上行风险）；2、需求大幅下滑（下行风险）。-8%-6%-4%-2%0%2%4%主要工业品期货价格5日涨跌幅 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 行情回顾：偏弱运行基差持稳02简要介绍现货价格：螺纹钢价格震荡下跌，上周五杭州三级螺纹报3150元/吨，较五一节前下跌70元/吨。期货价格：偏弱运行，螺纹10合约收在3022元/吨，较五一节前下跌74元/吨。基差：持稳，上周五螺纹10合约基差128元。290029503000305031003150320032503300335034003450螺纹钢2510 钢厂利润：即期利润下滑盈利面提升03简要介绍原料端：上周港口焦炭价格持稳、张家港废钢价格较五一节前下跌10元/吨、日照港PB粉价格下跌4元/吨。长流程：钢厂即期利润下滑，根据模型测算，华东吨钢利润约123元/吨。短流程：华东即期利润走低，平电吨钢利润约-116元/吨。盈利面：247家样本钢厂盈利率58.87%（+2.59%）。0204060801001201月1日1月19日2月7日2月25日3月12日3月26日4月9日4月23日5月7日5月22日6月9日6月25日7月12日7月29日8月14日9月1日9月17日10月4日10月21日11月6日11月24日12月10日12月27日1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月盈利钢厂:全国(样本数247家):当周值2025年2024年2023年2022年2021年2020年-600-500-400-300-200-1000100200300400500-600-500-400-300-200-1000100200300400500 期货估值：偏低04截至上周五收盘，螺纹钢期货价格跌至长流程成本以下，静态估值处于偏低水平。300032003400360038004000420044002023/012023/07 2024/012024/07期货谷电总成本平电总成本峰电总成本长流程成本 供需格局：产量表需双降库存小幅累积05简要介绍产量：上周螺纹钢产量减少9.85万吨至223.53万吨。需求：上周螺纹钢表观需求减少77.81万吨至213.90万吨。库存：上周螺纹钢库存增加9.63万吨至653.63万吨。1502002503003504004501月1日1月19日2月4日2月23日3月10日3月24日4月7日4月21日5月5日5月20日6月5日6月23日7月9日7月26日8月12日8月28日9月15日10月1日10月18日11月4日11月20日12月8日12月24日1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月螺纹钢周度产量：钢联口径2025年2024年2023年2022年2021年2020年01002003004005001月1日1月19日2月4日2月23日3月10日1月2月3月350700105014001750210024501月1日1月19日2月4日2月23日3月10日1月2月3月 重点数据/政策/资讯06当地时间5月8日上午，俄罗斯总统普京同中国国家主席习近平在莫斯科克里姆林宫举行会谈。当地时间5月10日上午，中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦开始举行。中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰作为中美经贸中方牵头人，当天与美方牵头人、美国财长贝森特举行会谈。5月7日，三部门发布一揽子金融政策稳市场稳预期：（1）中国人民银行将推出三大类、十项措施支持稳市场稳预期，包括降低存款准备金率0.5个百分点，降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点等；下调政策利率0.1个百分点；（2）金融监管总局将推出八项增量政策，包括加快出台适配房地产发展新模式的融资制度；（3）证监会将全力支持中央汇金发挥好类“平准基金”作用，出台深化科创板、创业板改革政策措施等。国家统计局：4月份居民消费价格同比下降0.1%，PPI同比下降2.7%。海关总署：今年前4个月，我国货物贸易进出口总值14.14万亿元，同比增长2.4%。其中，出口8.39万亿元，增长7.5%；进口5.75万亿元，下降4.2%。当地时间5月8日，英国和美国就关税贸易协议条款达成一致。当地时间5月8日，欧盟委员会发布消息称，将向世贸组织投诉美国关税，并计划对950亿欧元的美国进口产品采取潜在反制措施，以应对美国关税。5月6日，外交部表示，经双方商定，中方和欧洲议会决定同步全面取消对相互交往的限制。当地时间5月7日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间，符合市场预期。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 02热卷：观望或者短线操作 投资策略：表需难以起色累库压力显现01主要观点产业回顾：五大材产量持续稳定，铁水预计见顶的可能，分流到热卷的产量相对稳定，冷系再度走强，需求震荡后难以兑现预期，短期存在压力。出口消息缓和，美国关税影响淡去。目前，热卷钢厂库存，社会库存开始累库，关注累库压力兑现幅度，产业端供需都在调整，结合国际端博弈和国内政策的影响，预计热卷价格宽幅震荡运行，提到需关注累库的拐点已现，关注去库能否再度出现，贸易商投机方向转向基差，价差，关注根据消息进行盘面套保盘的调整。行为回顾：短期来看，上周观察到震荡区间逐步扩大，本周观察到了空头的压制和创造止盈空间，下周关注多空头的对应行为观察。走势预判：短期价格宽幅震荡。交易策略观望或者短线操作。风险提示1、突发宏观利好（上行风险）；2、表需快速下行（下行风险）。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 估值：价格震荡基差回升01现货价格：热卷价格上涨，周五上海热轧板卷4.75报3220元/t，环比前上周下跌20元/t。期货价格：震荡走强，热卷10合约收在3157元/t，环比前一周下跌47元/t。基差：走强27元，目前热卷10合约基差83元。天津（沧州中铁）邯郸（天津天铁）1/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1上海-hc01基差（MS）20182019202020212022202320242025-400-20002004006001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1上海-hc05基差（MS）20182022 -400-2000200400600 估值：成本维稳，利润回升02原料端：上周焦炭（山西）价格上涨0元/t、唐山废钢价格上涨0元/t，PB粉：61.5%（日照）价格下跌10元/t。HC利润：钢联热轧卷板利润回落，吨钢利润约-77元/t（-7元/t）。盈利面：247家样本钢厂盈利率58.87%（2.59%）。0204060801001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1247钢厂盈利率20182019202020212022202320242025% 资料来源：Mysteel同花顺长江期货-600-400-20002004006008001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1热卷利润：高炉（MS)2022202320242025元/吨 驱动：五大材热卷产量小幅回升03产量：上周五大材产量维稳，日均铁水245.64t/d（周环比0.22t / d )，预 期 铁 水 趋 稳，热 卷 产 量 走 强，MS小 样 本320.38wt（周环比1.08wt）。冷系产量走强。2152202252302352402452502024/62024/7 2024/8 2024/92024/102024/112024/12 2025/1 2025/22025/3 2025/42802903003103203303403501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1热轧板卷全国周产量（MS）201820192020202220232024万吨1/12/13/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1全国钢厂五大品种实际周产量（MS）20182019202020212022202320242025 驱动：需求走弱04需求：上周五大材表需走弱，钢联热卷表需走弱，MS小样本309.53wt（周环比-23.19wt）。热卷商品卷，内供卷同步调整。30040050060070080090010001100120013001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1全国五大品种合计表观表需（MS）201820192020202120222023万吨 20242025220240260280300320340360万吨 驱动：去库中止，压力仍存05库存：钢厂库存热卷MS小样本84.8wt（-0.7wt），厂库维稳。社会库存MS小样本280.32wt（-11.55wt），社库开始累库。1/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/112/1热卷钢厂库存（MS）201820192020202120222023202420251502002503003504004501/12/13/14/15/16/17/133城热卷社会库存总量（MS）2018201920222023万吨 03双焦：中性观望为主 01简要介绍煤焦投资策略主要逻辑焦煤：供应方面，主产区煤矿维持正常生产节奏，部分前期减产矿井逐步复产，区域供应压力显现。进口方面，甘其毛都口岸通关量维持中位水平，但下游接货谨慎导致蒙煤成交持续低迷，贸易商报价承压；远期海外炼焦煤招标流拍频现，反映国际市场需求疲软。需求方面，焦企原料采购维持低库存策略，补库意愿受限，叠加焦炭提涨受阻压制原料成本空间；钢厂方面，终端钢材需求释放不及预期，铁水产量继续回升力度不足，原料消耗节奏平缓。综合来看，焦煤市场短期价格或延续弱稳态势，需重点关注钢材终端需求复苏强度、进口煤价波动及国内煤矿去库进度。（数据来源：同花顺、Mysteel）。焦炭：供应方面，主产区焦企多维持正常生产节奏，部分区域受利润影响存在阶段性限产，整体产能利用率保持平稳。库存方面，当前焦化企业库存呈现分化态势，部分前期累库压力缓解，但区域间出货节奏差异仍存。需求方面，钢厂铁水产量维持高位震荡，原料刚需采购延续，但终端需求复苏力度不足导致补库意愿偏谨慎，多数钢厂维持中等偏高库存水平。且成材市场受宏观政策托底及中美关系缓和提振有限，叠加板材需求季节性走弱预期，市场情绪再次转弱。综合来看，焦炭市场短期或延续供需弱平衡格局，后期需重点关注钢材实际消费强度、钢厂利润演变及环保限产执行力度。（数据来源：同花顺、Mysteel）操作策略中性观望风险提示下行风险：焦煤—需求不及预期；焦炭—原料成本坍塌、下游需求弱上行风险：焦煤—供给出现问题，蒙煤通关大幅下降；焦炭—政策