猪价持续震荡，关注生猪产能变动

投资建议 行情回顾： 本周（2025.05.05-2025.05.09）农林牧渔（申万）指数收于2619.30点(周环比+0.99%)，沪深300指数收于3846.16点（周环比+2.00%），深证综指收于1970.70点（周环比+2.88%），上证综指收于3342.00点（周环比+1.92%），科创板收于1006.32点（周环比-0.60%)，农林牧渔行业指数跑赢上证综指。从一级行业涨跌幅来看，本周排名前三的为国防军工（周环比+6.33%）、通信（周环比+4.96%)、电力设备（周环比+4.02%），农林牧渔（周环比+0.99%）排名第27。 生猪养殖： 本周生猪出栏均重为129.71公斤/头，生猪均重处于历史同期较高位置，同时本周行业冻品库容率环比-0.34pct至16.50%，近期生猪存在增重、二育以及冻品入库等累库行为，累库下生猪价格震荡，行业供给压力持续后移，预计生猪价格随着供给的增加和库存端的压力释放存在下跌空间。目前关于猪价悲观预期已经在期货端有较为充分的释放，而年后价格表现强于此前预期使得整体预期略有上修，产能端缓慢的补充状态对2025年猪价的担忧存在一定的缓解，前期利空在生猪板块已经存在较为充分的释放，经历了一段时间的调整后生猪养殖企业估值处于底部区间。短期来看，2025年在大家相对悲观的情况下，整体行业预期盈利较差，若后续出现去产能行为，利好头部企业利润改善和市占率提升。中长期来看，生猪养殖行业依旧有较为优秀的中枢利润，且非洲猪瘟之后行业的快速扩张中，仍有大量企业是低质量扩充产能，行业成本方差依旧巨大，头部企业有充足的超额利润释放，建议优选低成本高质量扩张的优质企业。 重点关注：牧原股份、温氏股份等。 禽类养殖： 前期白羽鸡价格超跌驱动下游屠宰场积极屠宰，目前积压鸡源已经有所消化，随着消费端的逐步回暖以及养殖户的挺价行为，白羽鸡价格有所上涨，近期由于海外禽流感的发酵，2025年1-2月国内祖代更新量仅为8.3万套，同比下降67.5%，且全部依赖国内自繁，若引种端持续终端，白羽鸡产能或出现较大下降。黄羽鸡目前在产父母代存栏处在2018年以来的低位，年后黄鸡价格的走低使得行业去产能再次进行；近期黄羽鸡价格出现较多调整，主要系下游需求偏弱导致，预计随着消费端的逐步好转，黄鸡价格有望跟随猪价回暖，行业可以取得较好盈利。展望全年，随着宏观政策的调整，预计居民需求端有望逐步回暖，餐饮消费回暖带动禽类产品消费提升和高端产品占比提高，而禽畜产品量价齐升逻辑有望增强。 牧业： 我们预计随着供给端产能去化的逐步传导，原奶价格在25H2有望企稳回升；肉牛方面近期犊牛与活牛价格已经出现上涨，预计新一轮肉牛周期有望开启，板块景气度有望拐点向上。 种植链： 近期在关税政策的影响下，大宗农产品价格出现较大波动，而在外部环境不确定性较强的背景下，我国持续推行种业振兴、通过提高粮食单产提升产量。同时全球天气出现一定程度的扰动，整体农作物产量或出现一定程度的下降，目前种植板块景气度底部企稳，若粮食出现实质性减产，种植产业链有望景气度出现改善。 风险提示 转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/产品价格波动。 一、本周行情回顾 本周（2025.05.05-2025.05.09）农林牧渔（申万）指数收于2619.30点(周环比+0.99%)，沪深300指数收于3846.16点（周环比+2.00%），深证综指收于1970.70点（周环比+2.88%），上证综指收于3342.00点（周环比+1.92%），科创板收于1006.32点（周环比-0.60%)，农林牧渔行业指数跑赢上证综指。 图表1：本周行业涨跌幅情况 从一级行业涨跌幅来看，本周排名前三的为国防军工（周环比+6.33%）、通信（周环比+4.96%)、电力设备（周环比+4.02%），农林牧渔（周环比+0.99%）排名第27。在个股表现方面，农林牧渔行业中本周表现居前的有安德利（+29.87%）、百龙创园，（+20.71%）、*ST佳沃（+13.47%）；表现居后的有万辰集团（-7.13%）、ST景谷（-2.54%）、圣农发展（-1.62%）。 图表2：本周各板块涨跌幅情况 图表3：本周农业板块涨幅前十个股 图表4：本周农业板块排名靠后前十个股 二、重点数据跟踪 2.1生猪养殖：猪价持续震荡，供需矛盾持续累积 截至5月9日，全国商品猪价格为14.82元/公斤，周环比+0.07%；15KG仔猪价格为40.25元/公斤，周环比+1.64%；本周生猪出栏均重为129.71公斤/头，较上周+0.49公斤/头。 生猪养殖利润方面，周外购仔猪养殖利润为+58.46元/头，盈利周环比9.92元/头；自繁自养养殖利润为84.33元/头，盈利周环比-0.71元/头。 本周生猪出栏均重为129.71公斤/头，生猪均重处于历史同期较高位置，同时本周行业冻品库容率环比-0.34%pct至16.50%，短期内行业仍有压栏增重空间，行业供给压力持续后移下猪价表现强于市场预期。当下猪价表现坚挺，成本领先的头部养殖企业生猪盈利接近300元/头，预计头部企业在上半年有望实现较好盈利，而在供给压力持续后移的背景下，下半年猪价或存在一定压力。 目前生猪价格表现强于此前市场预期使得整体预期略有上修，产能端缓慢的补充状态对2025年猪价的担忧存在一定的缓解，前期利空在生猪板块已经存在较为充分的释放，经历了一段时间的调整后生猪养殖企业估值处于底部区间。短期来看，头部养殖企业依旧实现较好盈利，预计资产负债表持续改善；若下半年因为供给压力导致行业出现去产能行为，头部企业依旧可以依托成本优势稳步提升市占率，目前板块景气度底部企稳。中长期来看，生猪养殖行业依旧有较为优秀的中枢利润，且非洲猪瘟之后行业的快速扩张中，仍有大量企业是低质量扩充产能，行业成本方差依旧巨大，头部企业有充足的超额利润释放，建议优选低成本高质量扩张的优质企业。建议关注：牧原股份、巨星农牧、温氏股份、德康农牧、神农集团、华统股份、唐人神、新五丰、京基智农等。 图表5：全国商品猪价格走势（元/公斤） 图表6：15公斤仔猪价格（元/公斤） 图表7：猪肉平均批发价（元/公斤） 图表8：猪粮比价 图表9：生猪养殖利润（元/头） 图表10：二元母猪价格（元/公斤） 图表11：生猪出栏均重(Kg) 图表12：样本企业宰后均重（Kg） 2.2禽类养殖：禽流感持续发酵，鸡价持续震荡 截至5月9日，本周主产区白羽鸡平均价为7.45元/千克，较上周环比-0.40%；白条鸡平均价为13.70元/公斤，较上周环比+0.74%。父母代种鸡及毛鸡养殖利润方面，截至5月9日，父母代种鸡养殖利润为+0.16元/羽，较上周环比+0.01元/羽；毛鸡养殖利润为-0.10元/羽，周环比-0.14元/羽。 前期白羽鸡价格超跌驱动下游屠宰场积极屠宰，目前积压鸡源已经有所消化，随着消费端的逐步回暖以及养殖户的挺价行为，白羽鸡价格有所上涨，目前板块景气度底部企稳。近期由于海外禽流感的发酵，海外引种受阻，若引种端持续中断，白羽鸡产能或出现较大下降。展望全年，下游端随着宏观政策的调整，预计居民需求端有望逐步回暖，餐饮消费回暖带动禽类产品消费提升和高端产品占比提高，而禽畜产品量价齐升逻辑有望增强。建议关注：圣农发展、益生股份、民和股份、立华股份、湘佳股份等。 图表13：白羽肉鸡价格走势（元/千克） 图表14：肉鸡苗价格走势（元/羽） 图表15：父母代种鸡养殖利润（元/羽） 图表16：毛鸡养殖利润变化（元/羽） 2.3牧业：牛肉价格稳中偏强，奶牛存栏去化有望加速 牛肉价格稳步上行，奶牛去产能速度有望加快。2023年以来我国肉牛养殖与奶牛养殖行业均陷入亏损状态，肉牛由于规模化程度较低于2023年开始去产能，奶牛则在2024年开始去产能。供给端来看，国内行业产能的持续收缩有望逐步传导至终端，同时由于海外牛肉&原奶价格的上涨，预计进口端供给或持续收缩。需求端：我国人均牛肉与牛奶需求量长期提升，此外随着宏观经济的好转，终端消费有望回暖。我们预计随着供给端产能去化的逐步传导，原奶价格在25H2有望企稳回升；肉牛方面近期犊牛与活牛价格已经出现上涨，预计新一轮肉牛周期有望开启，板块景气度有望拐点向上。建议关注：优然牧业、现代牧业、光明肉业等。 图表17：山东活牛价格（元/公斤） 图表18：生鲜乳价格（元/公斤） 2.4种植产业链：贸易摩擦频发，关注涨价品种 粮食价格方面，截至5月9日，国内玉米现货价为2,292.86元/吨，较上周环比+1.78%； 截至5月9日，CBOT玉米期货价格449.75美分/蒲式耳，较上周环比-4.10%。 国内大豆现货价为3927.89元/吨，较上周环比+0.50%；截至5月9日，CBOT大豆期货价格为1,051.75美分/蒲式耳，较上周环比-0.59%。 国内豆粕现货价3,300.00元/吨，较上周环比-5.08%；豆油现货价格为8419.47元/吨，较上周环比+4.28%。 国内小麦现货价2,460.67元/吨，较上周环比+0.19%；截至5月9日，CBOT小麦期货价格为521.75美分/蒲式耳，较上周环比-3.91%。 截至5月2日，国内早稻现货价为2723.00元/吨，较上周环比-0.15%；截至5月2日，CBOT稻谷期货价格为12.92美分/英担，较上周环比-2.75%。 近期在关税政策的影响下，大宗农产品价格出现较大波动，而在外部环境不确定性较强的背景下，我国持续推行种业振兴、通过提高粮食单产提升产量。同时全球天气出现一定程度的扰动，整体农作物产量或出现一定程度的下降，目前种植板块景气度底部企稳，若粮食出现实质性减产，种植产业链有望景气度出现改善。在外部环境动荡和极端天气影响下，预计我国生物育种产业化推进有望进一步加快，建议关注隆平高科、登海种业、荃银高科等。 图表19：玉米现货价（元/吨） 图表20：C B OT玉米期货结算价（美分/蒲式耳） 图表21：大豆现货价（元/吨） 图表22：C B OT大豆期货结算价（美分/蒲式耳） 图表23：豆粕现货价（元/吨） 图表24：豆油现货价格（元/吨） 图表25：小麦现货价（元/吨） 图表26：C B OT小麦期货结算价（美分/蒲式耳） 图表27：早稻现货价（元/吨） 图表28：C B OT稻谷期货收盘价（美分/英担） 2.5饲料&水产品：饲料价格企稳，水产价格保持平稳 截至2025年5月9日，育肥猪配合料价格为3.37元/千克，较上周环比不变；肉禽料价格为3.45元/千克，较上周环比不变。 水产价格方面，截至5月9日，草鱼/鲫鱼/鲤鱼/鲈鱼分别为19/25/18/44元/千克，较上周环比0/0/0/+2元/公斤。扇贝价格为10元/千克，较上周环比不变。海蛎价格为12元/千克，较上周环比不变。对虾价格280元/千克，较上周环比不变。鲍鱼价格110元/千克，较上周环比不变。海参价格90元/千克，较上周环比-20元/千克。 图表29：育肥猪配合料价格（元/千克） 图表30：鸡饲料价格（元/千克） 图表31：鱼类产品价格（元/公斤） 图表32：鲍鱼和海参价格（元/公斤） 图表33：海蛎和扇贝价格（元/公斤） 图表34：对虾产品价格（元/公斤） 三、重点新闻速览 3.1公司公告 【大北农】 2025年4月大北农控股公司生猪销售数量为33.55万头，销售收入5.22亿元。其中销售数量环比增长-12.20%，同比增长4.39%；销售收入环比增长-14.98%，同比增长5.03%； 商品肥猪出栏均重124.30公斤，销售均价14.58元/公斤。2025年1-4月，控股公司累计销售生猪138.35万头，同比增长16.66%。累计销售收入22.07亿元，同比增长27.94%。 【天康生物】 天康生物2025年4月份销售生猪24.47万头，销量环比下降3.93%，同比增长1.58%；销售收入3.80亿元，销售收入环