聚烯烃周报

PE周度核心变化与策略供应端1.国产：5月预估产量266万吨（日均减少0.25万吨），本周产量64.49万吨（-0.58），预计下周国产量62.8万吨（-1.6wt）。2.新装置情况：金诚已经完成管道改造，近期在评估利润情况再做开车计划（石脑油裂解（2/3）+乙烷/丙烷（1/3）），目前石脑油裂解利润一般（-460），预计5月不会开车。3.进口：4月初级形状的塑料进口量246.3万吨，环比增加7%，4月进口大幅超预期。月初到港偏多，本周到港30万吨，5月预计95万吨（上调10万吨）；外盘普跌10-30，中东倒挂，美国有副牌报价，成交偏少。需求端1.下游开工：PE下游加权开工率38.69%（-0.2%）。调整4月进口后，4月表需大超预期，调整5月表需。本周表需84.37万吨，线性平推，维持此表需，下周去库3万吨。2.补库意愿：下游维持刚需拿货。库存1.库存累:上游累库，港口累，社库累，总库存累。估值：1.纵向估值：加权利润走弱180。油制利润461（-177）,煤制利润1170（+50），石脑油利润-460（-270）2.横向估值：标品走弱130-180，非标高压走弱300-400，低压维持。3.月差结构：05-09价差254（+64）。平衡情况：1.供减需增下，5月有小幅去库预期。n市场概述：节后第一周，上中游累库，线性价格下跌130-150，高压走弱300-400，整体成交偏弱。 日期周数PE周产量（周）PE进口量（周）PE供应量（周）2025-4-41462.342486.3442025-4-111562.472890.4722025-4-181663.353598.352025-4-251764.252387.2482025-5-21865.082691.0842025-5-91964.493094.4932025-5-162060.132080.132025-5-232161.631879.632025-5-302261.391879.39本期上期环比总开工率84.0784.84(0.77)检修8.007.420.58供应64.4965.08(0.59)上游库存44.9637.337.63港口库存49.5048.341.16社库61.1759.981.19表需84.3790.81(6.44)0.0050.00100.00150.00200.001-12-13-120192023本周进口偏多，随着时间推移，进口逐周减少，调低下周进口量 PE平衡关注后续进口到港情况n2025年聚乙烯行业面临15%的产能增速与结构性过剩压力，化解矛盾需通过主动降负检修抑制供应（开工率降至75%-80%），降低进口占比（进口依存度降至20%）及价格竞争刺激需求这三线协同，并加速向高端产品转型（部分装置可转产茂金属、POE等）以突破过剩瓶颈。 n本周调整进口：根据4月初级塑料进口数据，4月进口大幅超预期，从100wt调整到118万吨.5月进口数据从85万吨，调整到95万吨。n本周调整需求：1-4月累积预期13.34%,调整5月需求同比10%。6-12月依然维持5%需求增速。 PP周度核心变化与策略驱动因素：目前PDH利润偏差，关注PDH装置开工情况。供应端1.国产：5月预估产量340，5月检修量依然偏高。丙烷加关税短期影响5-6月供应，若计价PDH减量，预计PDH负荷降到50%，预计影响10-12万吨/月（本身5月PDH计划检修偏多）。2.新产能投放不及预期：山东金诚裂解装置投产推迟（需评估利润）3.进出口：出口常规量维持。需求端下游开工：PP下游加权开工率49.5 %（-0.19%），下游订单表现偏弱，部分品种季节性淡季库存：1.库存：上中游累库，总库存大累。估值：1.基差走强：华东7120（-80）/09+150（-10），华北7140（-40）/09+170（+60）；华南7190（-30）/09+220（+70）2.利润：加权利润走弱100，PDH利润大幅走弱。油制374（-45），煤制-105（-32），PDH-1632（-273）平衡情况：1.5月-6月维持明显去库。2.关注边际装置开工。 PP平衡3-4月维持去库，05之前库存压力可控n目前来看边际装置开工变化，是影响PP后期平衡的关键。日期月产能检修损失粒料产量粉料产量月产量进口累计进口同比出口累计出口同比月总供应月供应同比累计供应2025年1月418743442236627-21.1%1726.8%3753.3%3.33%2025年2月381573241834231-0.4%2434.9%3496.3%4.74%2025年3月425673582538329-3.0%3218.2%3799.9%6.47%2025年4月415823332535927-3.8%3018.5%3566.7%6.53%2025年5月436963402536530-2.8%2920.8%3674.7%6.16%2025年6月423973262635230-1.6%2826.9%3543.2%5.66%2025年7月450973522637830-2.8%2731.9%3814.2%5.44%2025年8月458903682639430-3.0%2831.7%3967.4%5.70%2025年9月445733722639830-2.6%2833.0%40010.2%6.22%2025年10月460853742640030-2.7%2833.8%4027.4%6.34%2025年11月445863592638530-3.1%2835.2%3878.1%6.50%2025年12月460823782640430-3.9%2835.7%4066.3%6.48% 烯烃价差现货下跌，成交一般nPE:线性高压价格持续阴跌，低压跌较小，整体成交一般。nPP：价格下跌30-80，基差小幅走强。本周出口签单中性。PE线性：华北7130-7150（-150）/05-100（-80）/09+160（-40）华东7200-7220（-130）/09+230（+20）华南7380（-170）/09+410（-20）非标高压价格走弱300-400，低压价格走弱50PP拉丝华东7120（-80）/09+150（-10）华北7140（-40）/09+170（+60）华南7190（-30）/09+220（+70） 烯烃价差月差正套nLL59月差：5-09价差254（+64）。nPP59月差76（+45）；MTO盘面利润大幅修复-200-10001002003004009-159-3010-1510-3011-1411-2912-1412-291-131-282-122-27P E 59月差2005-20092105-21092205-22092305-23092405-24092505-2509(200)(100)01002003004009-159-3010-1510-3011-1411-2912-1412-291-131-282-12P P 59月差2005-20092105-21092305-23092405-2409 3-143-294-132-273-143-292205-22092505-2509 PE供应5月检修偏多n本周产量64.49万吨（-0.58），预计下周国产量62.8万吨（-1.6wt）.n下周计划检修：新增中煤榆林、兰州石化、中韩石化等计划检修装置。新装置情况：金诚石化(已完成管道改造，评估利润情况再做开车计划，预计5月开不出30.0035.0040.0045.0050.0055.0060.0065.0070.001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-1 11-1 12-1P E： 化 工生产 企业： 产量： 中国（ 周）2020202120222023202470.0075.0080.0085.0090.0095.00100.001-12-13-14-15-16-17-18-19-1 10-1 11-1 12-1P E： 产 能利用 率：中 国（周 ）20202021202220232024 20250.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.001-120202025 2-13-14-15-16-17-18-19-110-1 11-1 12-1P E： 检 修减损 量：中 国（周 ）20212022202320242025 PP供应5月维持较高检修量n本周产量75.70万吨（+2.5），下周预计74万吨。PDH开工同比偏低（辽宁金发、泉州国亨PDH检修停工，以及利华益、振华石化装置降负，下周巨正源一期检修，预计下周PDH开工继续下调）n近期检修企业集中于华北地区金能化学、中沙天津；华南地区巨正源、海南乙烯及西北地区内蒙古宝丰等装置 50%60%70%80%90%100%110%1-32-33-34-35-36-37-38-39-310-311-312-3PDH制开工--周20232024202550607080901001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1C3：PDH装置：开工率：中国（周）202020212022202320242025 单体油价波动主要由贸易政策变化、OPEC+供应调整、库存数据及市场投机情绪共同驱动。短期反弹后，市场仍面临供需不确定性，预计油价58-65美元区间震荡 PE利润加权利润走弱150-180n油制利润461（-177）,煤制利润1170（+50），石脑油利润-460（-270） PP利润PDH利润大幅亏损nPDH利润同比偏低，后续关注边际产能检修情况。 PE库存上中游累库n截止2025年5月9日，两油累5.7wt,煤化工累1.89wt,港口累1.1wt，贸易商去0.5Kn社库未更新，预计小幅累库 PP库存节后大幅累库n截止2024年5月7日，隆众口径本周中国聚丙烯商业库存环比上期+16.43%，生产企业总库存环比+19.76%；样本贸易商库存环比+10.23%，样本港口仓库库存环比+2.23%204060801001201-12-13-14-15-16-17-18-19-110-1 11-1 12-1P P：生产企业：权益库存：中国（周）2020202120222023202420250510152025301-12-13-14-15-16-17-18-19-110-1 11-1 12-1P P：贸易商：库存（周）202020212022202320242025 1-145678910111-12-13-14-15-16-17-18-19-110-1 11-1 12-1P P港口库存2020202120222023202405101520251-12-13-14-15-16-17-18-19-110-1 11-1 12-11-1P P：地方炼厂：生产企业：库存：中国（周）隆众2020202120222023202420251-1010203040501-12-13-14-15-16-17-18-19-110-1 11-1 12-11-1P P两油库存20202021202220232024202505101520251-12-13-14-15-16-17-18-19-110-1 11-1 12-1P P煤制库存20202021202220232024 进出口预计后期到港减少n5月9日出4月初级形状的塑料进口量246.3万吨，环比增加7%，进口大幅超预期。121.14132.47110.06801001201401601802001?2?3?4?5?6?7?8?9?10?11?12?P E进口数据2020?2021?2022?2023?2024?2025? 5.085.7910.820246810120 10 20 30 420202021 PE2月进口超预期原因：内外盘价差驱动套利窗口：2024年11月-12月基差快速走强到0