类权益周报：留一分谨慎，留一分期待

[Table_Date]2025年05月11日 [Table_Title]留一分谨慎，留一分期待 [Table_Title2]类权益周报 评级及分析师信息 [Table_Author]分析师：田乐蒙邮箱：tianlm@hx168.com.cnSAC NO：S1120524010001联系电话： [Table_Summary]►行情回顾：政策提前对冲，市场交易外部压力减轻5月6-9日，权益市场显著走强，转债指数随之上涨。截至2025年5月9日，万得全A收盘价为5071.11，较4月30日上涨2.32%；中证转债同期上涨1.32%，估值有所回升。 除新一轮一揽子政策对冲之外，中美贸易摩擦缓和预期是本周市场主要交易的宏观线索。在此推动下，市场风险偏好有所回升。同时技术制裁弱化的预期也在升温，驱动AI和算力板块迎来结构性行情。此外，印巴局势升级，推动军工 题材走强。 分析师：董远邮箱：dongyuan1@hx168.com.cnSAC NO：S1120524050003联系电话： 联系人：黄思源邮箱：huangsy1@hx168.com.cnSAC NO：联系电话： ►海外线索：不确定性依然萦绕 5月5-9日，美股在持续反弹后开始震荡下跌，美债利率继续上行。面对特朗普政策本身的不确定性，以及政策冲击 导致的经济基本面下行风险，叠加鲍威尔此前已明确表态没 有所谓的“FedPut”，后续美股可能仍要面临较大的波动风险。此外，美国的关税谈判可能涉及汇率等，如部分经济体 被要求汇率兑美元持续升值，面临本币计价的估值损失，可 能引发集中抛售其持有的美元资产，美债相应会继续受到冲击。►策略：留一分谨慎，逆向配置 联系人：王小艺邮箱：wangxy21@hx168.com.cnSAC NO：联系电话： 尽管市场已开始交易贸易摩擦缓和的预期，但我们仍然需要做好局势反复的应对准备。事实上，从近期多次重要会议的内容来看，我国对本轮贸易摩擦缓和的预期仍偏谨慎。例如4月25日的政治局会议用“斗争”两字为接下来的贸易谈判奠定基调，5月7日新闻发布会宣布降息早于预期，不过幅度低于预期，为未来的相机抉择留有空间。同时，对技术制裁弱化的预期同样需要保持谨慎，若市场对其过度定价，自主可控行情或将迎来修复。 上证指数已基本修复到大跌前的点位，或将面临一定的兑现压力。若中美贸易摩擦未迎来显著的确定性进展，博弈 指数趋势性行情的胜率可能不高，接下来行情将进一步考验 基本面的韧性，后续需要时刻关注政策对冲节奏。 行 业层面，“逆向配置”的轮动思维仍然值得参考。本周电子、食品饮料、农牧和商贸零售拥挤度显著下降，且涨 幅相对不高，意味着这些行业可能是市场定价贸易摩擦和技 术制裁缓和时，暂时被“冷落”的行业，或许具备博弈局势 反复的左侧配置价值。 风险提示 权益市场风格加速轮动；转债市场规则出现超预期调整等。 正文目录 1.行情回顾：政策提前对冲，市场交易外部压力减轻..................................................41.1.权益线索：贸易摩擦缓和&技术制裁弱化预期.....................................................41.2.转债估值：各价位估值有所回升...............................................................71.3.美国：市场充分定价贸易缓和.................................................................82.策略：保持谨慎，逆向配置.....................................................................82.1.谨慎对待缓和预期，暂不必“单边下注”........................................................92.2.行情或将逐步进入基本面考验区间............................................................102.3.转债策略：逆向轮动+信用筛查...............................................................123.附录.......................................................................................133.1权益风格：金融&科技题材走强................................................................133.2中观产业：SCFI指数下滑，环氧丙烷价格暂未上升................................................143.3转债观察：先进制造品种表现出色.............................................................184.风险提示...................................................................................20 图表目录 图1：5月6-9日，正股显著走强，转债继续回暖..............................................................................................................................4图2：中美贸易摩擦缓和预期，是本周市场主要交易的宏观线索..................................................................................................5图3：本周行情实现量价齐升.....................................................................................................................................................................5图4：本周融资余额边际回升.....................................................................................................................................................................5图5：市场更倾向于交易AI芯片出口管制弱化的预期，自主可控逻辑热度边际下降............................................................6图6：巴基斯坦是我国军贸出口国之一...................................................................................................................................................6图7：2025年4月底以来，各价位转债估值宽幅震荡.......................................................................................................................7图8：各平价转债估值有所回升................................................................................................................................................................7图9：本周三大股指下跌..............................................................................................................................................................................8图10：本周美债利率上行...........................................................................................................................................................................8图11：特朗普“出尔反尔”已是前科累累，其态度缓和并不意味着贸易摩擦将就此结束...................................................9图12：在英伟达上一财年的营收中，新加坡占比18%，仅次于美国本土................................................................................10图13：上证50、中证2000和万得微盘股指数已修复至大跌前的点位.....................................................................................11图14：本周电子、食品饮料、农牧和商贸零售拥挤度显著下降.................................................................................................12图15：5月6-9日，金融&科技题材走强.............................................................................................................................................13图16：5月6-9日，先进制造&银行品种走强....................................................................................................................................14图17：中证红利本周未能跑赢万得全A...............................................................................................................................................14图18：股息率与纯债利率差值本周有所下降.....................................................................................................................................14图19：产业方面，SCFI指数下滑，环氧丙烷价