建信期货棉花日报

农产品研究团队研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101研究员：林贞磊021-60635740linzhenleil@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047研究员：王海峰021-60635727wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741研究员：洪辰亮021-60635572hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925行业棉花 驱动 请阅读正文后的声明 请阅读正文后的声明观点摘要＃summary＃基本面：宏观方面，市场高度关注中美会谈情况以及后续的关税政策走向。美联储如期按兵不动，市场降息预期延至7月。国内市场中央周边工作会议召开，推进构建周边命运共同体，一季度GDP同比增长5.4%，3月社零同比增长5.9%，降息降准政策落地。美国农业部4月报告基本符合市场预期，2024/25年度全球棉花期末库存小幅调升，市场关注点转向2025/26年度种植进展以及5月供需报告对于2025/26年度整体趋势的预测。国内市场，全疆大部分棉花已播种并陆续出苗，新棉播种面积预期稳中有增，局部天气不佳但整体长势快于去年同期。棉花商业库存水平快速下降，旧作丰产压力有所缓解。2025年3月棉花进口量同环比继续下降，预计年度进口量处于常年偏低水平。需求端目前进入淡季阶段，下游逐步积弱，开机有所下降成品库存有所累积，但整体库存压力不大。3月内外需消费表现良好，海外市场抢进口补库有所体现，但在地缘政治影响下后期外需消费预期转差。观点：5月市场交易热点主要在于2025/26年度供需预期对于棉花价格运行区间的再平衡以及关税政策变化影响。根据美国农业部展望论坛结果来看，全球棉花格局或由供大于需转向紧平衡，但考虑到逆全球化的挑战，消费方面或不及预期乐观，全球棉花期末库存仍有进一步累积的可能性。国内市场方面，基本面的弱势预期已经在盘面充分体现，供需宽松的边际效应递减，若中美谈判趋势向好，则存在小幅反弹回升的空间，长期空头趋势尚未扭转，波段性低位做多为主。策略：逢低试多内盘，买入深虚看跌期权规避宏观风险重要变量：关税变化；天气情况；消费表现 - 2 - 目录目录.............................................................................................................................. - 3 -一、行情回顾.............................................................................................................. - 4 -二、全球棉花供需情况.............................................................................................. - 5 -三、国内供需情况...................................................................................................... - 6 -3.1新年度植棉意向................................................................................................ - 6 -3.2棉花种植生长情况........................................................................................... - 7 -3.3库存情况........................................................................................................... - 7 -3.4棉花进口数量................................................................................................... - 8 -3.5纺织企业加工情况........................................................................................... - 8 -3.6纺织品需求情况............................................................................................. - 10 -四、总结及后期展望................................................................................................ - 12 - 请阅读正文后的声明- 3 - 请阅读正文后的声明一、行情回顾4 月份美棉主力合约呈现出倒 N 字型的宽幅区间震荡走势，波动幅度较上月略加大，月度跌幅为 2.8%。4 月报告中全球棉花期末库存小幅调升，基本符合市场预期。清明节后中美关税博弈加剧，美棉跳空下探近 5 年低点。而出口签约装运方面表现良好，CFTC 基金净多头持仓低位回升，支撑外盘走势。图1：美棉2507合约日K线走势图数据来源：博易大师，建信期货研究发展部4 月份郑棉走势受宏观因素影响为主，基本面运行较为平稳，交投重心大幅下移，月度跌幅为 6.8%。4 月受中美关税博弈加剧影响，终端市场消费担忧上升，郑棉大幅下挫。而基本面仍处于传统消费旺季，开机持稳运行，纺企逢低补库。种植端稳步推进，意向种植面积稳中有增，郑棉维持窄幅震荡调整。图2：郑棉2509合约日K线走势图数据来源：博易大师，建信期货研究发展部 - 4 - 请阅读正文后的声明二、全球棉花供需情况美国农业部 4 月供需报告对 2024/25 年度全球棉花供需情况做出调整，报告整体中性。美国方面，出口量下调 2.2 万吨至 237.3 万吨，使期末库存上调 2.2万吨至 108.9 万吨。印度方面，未做调整；中国方面，产量上调 5.4 万吨至 696.7万吨，进口量下调 6.5 万吨至 141.5 万吨，消费量下调 10.9 万吨至 805.6 万吨，使期末库存上调 9.8 万吨至 830.0 万吨；巴西方面，出口量下调 2.2 万吨至 280.9万吨，使期末库存上调 2.2 万吨至 85.4 万吨。整体来看，全球棉花产量上调 1.5万吨至 2632.0 万吨，贸易量下调 15.5 万吨至 1843.9 万吨，消费量下调 11.3 万吨至 2526.0 万吨，期末库存上调 11.5 万吨至 1716.9 万吨，环比下降 0.68%。图3：USDA全球棉花供需预测表(4月)万吨数据来源：USDA，建信期货研究发展部图5：各国供需缺口(4月)万吨数据来源：USDA，建信期货研究发展部 - 5 -图4：USDA美国棉花供需预测表(4月)万吨数据来源：USDA，建信期货研究发展部图6：各国库存消费比%数据来源：USDA，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明三、国内供需情况3.1 新年度植棉意向国家棉花市场监测系统于 2025 年 3 月下旬至 4 月上旬开展全国范围棉花种植意向调查。样本涉及 14 个省（自治区）、46 个县（市、团场）、1700 个定点信息联系户。调查结果显示，2025 年中国棉花意向种植面积 4376.3 万亩，同比增加 1.5%，增幅较上期收窄 0.3 个百分点，其中，新疆棉花意向种植面积为 3890.4万亩，同比增加 2.6%，增幅较上期收窄 0.6 个百分点。2025 年 3 月，中国棉花协会对全国 10 个省市和新疆自治区共 2056 个定点农户，进行了第三期 2025 年植棉意向调查。调查结果显示：2025 年全国植棉意向面积为 4418.4 万亩，同比增长 0.4%，增幅较上期缩小 0.4 个百分点，其中新疆同比增长 1.8%，增幅较上期扩大 0.3 个百分点；长江流域同比下降 16.2%，降幅较上期扩大 11.9 个百分点；黄河流域同比下降 11.8%，降幅较上期扩大 5.1 个百分点。表1：2025年中国棉花意向种植面积调查表万亩、公斤/亩、万吨数据来源：国家棉花市场监测系统，建信期货研究发展部 - 6 - 请阅读正文后的声明3.2 棉花种植生长情况中国棉花协会棉农分会对全国 10 个省市和新疆自治区共 1703 个定点农户做了棉花播种进度调查。调查结果显示：截至到 4 月 15 日，全国棉花直播进度为75%，同比快 20.8 个百分点；育苗移栽的进度为 45.5%，同比慢 23.4 个百分点。采用直播的农户占 74.9%，育苗移栽农户的占 25.1%。其中新疆地区全部采用直播方式，黄河流域直播占比为 84%，育苗移栽占比为 16%；长江流域以育苗移栽播种为主，占比为 83.8%，直播占比为 16.2%。新疆棉区 4 月中上旬气候条件整体利于棉花播种，由于今年气温回升较快，全疆播种进度快于常年，其中南疆自 3 月下旬陆续开始播种，北疆在 4 月中旬迎来播种高峰期。截至 4 月 15 日，新疆播种进度为 78.3%，同比快 21.3 个百分点。中旬部分地区气温下降，频繁降水及大风天气对棉花播种及出苗生长有一定影响，建议已播种棉田根据天气预报适时调整滴灌进度。3.3 库存情况统计数据显示，4 月中棉花商业库存为 451.52 万吨，较上月下降 66.29 万吨；4 月中棉花工业库存为 95.43 万吨，较上月下降 0.30 万吨。从图形走势来看，3月棉花商业库存快速下降至近 3 年同期低位水平，4 月中数据仍有进一步的下降。棉花工业库存水平小幅度的波动，目前仍处于同期偏高水平。4 月份纱线库存指数为 21.37 天，较上月上升 1.34 天；4 月份坯布库存指数为 29.51 天，较上月上升 0.93 天。万吨数据来源：Wind，建信期货研究发展部 - 7 -图8：棉花工业库存万吨数据来源：Wind，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明3.4 棉花进口数量2025年3月进口7.37万吨，同比（39.7万吨）降32.33万吨，环比（11.55万吨）降4.17万吨；2025年1-3月累计进口33.8万吨，同比降67.4%，同比（103.66万吨）降69.8万吨；2024/25年度9-3月累计进口80.55万吨，同比降62%，同比（213万吨）降132万吨。吨数据来源：Wind，建信期货研究发展部3.5 纺织企业加工情况截止4月30日，根据棉纺织信息网统计，纺企棉花库存为34.2天，较上周增加0.2天；纺企棉纱库存为19.8天，较上周增加0.6天；织厂棉纱库存为9.3天，较上周下降0.7天；棉坯布库存为32.0天，较上周增加0.2天。截至4月30日，中国纱线负荷指数为54.9%，较上周下降0.1%；中国坯布负荷指数为53.1%，较上周下降1.0%。4月纯棉纱市场交投总体表现清淡，纺企走货情况不佳，库存总体呈上升趋势，开机略有下降，在原料跌幅更甚的情况下，即期利润亏损有小幅收窄。4月份全棉坯布产销气氛走弱，订单较3月压缩，库存量逐渐增加，开机小幅下降。图11：纺企棉花库存天数据来源：棉纺织信息网，建信期货研究发展部