棉花供需宽松边际效应递减，关注宏观驱动
基本面回顾
- 宏观方面：市场关注中美会谈及关税政策走向，美联储维持利率不变，降息预期延至7月；国内经济数据良好，降息降准政策落地。
- 全球供需：USDA 4月报告显示全球棉花期末库存小幅调升，市场关注2025/26年度种植进展及5月供需报告。
- 国内供需：新疆棉花播种面积预期稳中有增，局部天气不佳但整体长势快于去年同期；棉花商业库存快速下降，进口量下降，需求端进入淡季，但3月内外需消费表现良好。
核心观点
- 5月市场交易热点为2025/26年度供需预期及关税政策变化。
- 全球棉花格局或由供大于需转向紧平衡，但消费不及预期乐观，期末库存可能进一步累积。
- 国内基本面弱势预期已体现，供需宽松边际效应递减，若中美谈判向好，存在小幅反弹空间，长期空头趋势未扭转，波段性低位做多为主。
策略建议
重要变量
关键数据
- 全球供需：全球棉花产量上调1.5万吨至2632.0万吨，贸易量下调15.5万吨至1843.9万吨，消费量下调11.3万吨至2526.0万吨，期末库存上调11.5万吨至1716.9万吨。
- 国内种植意向：2025年中国棉花意向种植面积4376.3万亩，同比增长1.5%，新疆同比增长2.6%。
- 库存情况：4月中棉花商业库存为451.52万吨，较上月下降66.29万吨；工业库存为95.43万吨，较上月下降0.30万吨。
- 进口数量：2025年3月进口7.37万吨，同比降32.33万吨；1-3月累计进口33.8万吨，同比降67.4%。
- 需求情况：3月服装鞋帽、针、纺织品类零售额同比上升3.6%；1-3月累计零售额同比上升3.4%。
