周度观点及策略
- 供应端：上周PVC上游开工率80.34%，环比增加1.01个百分点，同比降低2.16个百分点，处于同期中性位，总体供应端高位运行。
- 需求端：下游制品综合开工率仍维持弱势，管型材维持低位，订单偏弱，软制品需求相对较好；出口端面临印度雨季、关税等压力。
- 库存：PVC社会库存（41家）63.98万吨，环比持平，同比降低27%；企业库存42.62万吨，环比增加3.70%，同比增加12.19%；注册仓单持续增加。
- 观点：电石、乙烯价格弱稳，成本驱动不足，氯碱利润有所回升，暂未影响装置开工率。总体供需依旧弱势，跟随相关品种持续探底，关注中美贸易谈判进展。
- 策略：期权端暂继续持有看跌期权多头，期货端稳健型观望，激进型短线高空为主，2509合约压力位参考5000附近。
产业链结构
- 期现市场：PVC 1-5价差环比降低，同比偏低；5-9价差环比小幅收窄，同比偏高。整体期货月差结构仍维持近低远高的升水格局，预期强于现实。
- 供给端：
- PVC有效产能为2782万吨，上周产量46.73万吨，环比增加0.95%，同比降低0.32%。
- 电石法产能占比约72.4%，上周产量34.21万吨，环比增加2.52%，同比降低2.15%。
- 乙烯法产能占比约27.6%，上周产量12.53万吨，环比降低3.1%，同比增加4.95%。
- 上周PVC上游开工率80.34%，检修损失量11.44万吨。
- 电石法PVC开工率81.33%，乙烯法PVC开工率77.75%。
- 需求端：
- 2025年1-3月PVC累计表观消费量512.46万吨，同比降低4.27%。
- 上周PVC产销率111%，环比降低15个百分点，同比降低20个百分点。
- 下游制品综合开工率维持弱势，管型材低位，订单偏弱，软制品需求相对较好。
- 2025年1-3月PVC累计出口97.63万吨，同比大增55.94%，抢出口效应明显。
- 2025年1-3月中国PVC铺地材料累计出口105.15万吨，同比降低5.92%。
- 库存：
- PVC社会库存（21家）40.98万吨，环比增加1.54%，同比降低31.55%。
- PVC社会库存（41家）63.98万吨，环比持平，同比降低27%。
- PVC华东地区社会库存（小样本）和华南地区社会库存（小样本）均呈上升趋势。
- 企业库存42.62万吨，环比增加3.70%，同比增加12.19%。
- 注册仓单持续增加。
- 估值：
- 兰炭价格维持弱势稳定，电石价格小幅上调。
- 乙烯、氯乙烯价格均处于历年同期最低。
- 液碱价格环比小幅反弹，液氯价格先降后升。
- PVC利润：
- 外采电石法PVC亏损环比扩大，处在历年亏损最高位。
- 乙烯法亏损环比小幅减亏，处在同期最弱水平。
- 氯碱利润：上周山东氯碱生产毛利环比小幅反弹，同比偏低。
研究结论
- PVC市场供需依旧弱势，价格持续探底。
- 关注中美贸易谈判进展及下游需求恢复情况。
- 操作上建议期权端持有看跌期权多头，期货端稳健型观望，激进型短线高空。
