主要观点：
- 索通发展2024年实现营收137.5亿元，同比-10.19%；归母净利润2.72亿元，同比+137.69%。单25Q1营收37.42亿元，同比+20.5%，环比-2.31%；归母净利润2.44亿元，同比+675.67%，环比+338.04%。
- 石油焦及预焙阳极价格回升，公司业绩拐点已现。2024年预焙阳极产/销量分别为326.45/331.69万吨，同比分别+10.25%/+11.35%。2024年收入减少主要受石油焦价格下行带动预焙阳极售价下降影响，2025年以来价格回升，25Q1山东预焙阳极均价4467.2元/吨，同比+18.3%，环比+20.76%。
- 产能扩张稳步推进，增长空间明确。广西60万吨项目已开工，力争2025年底焙烧工序建成投产；32万吨项目推进筹建，力争2025年底前具备开工条件；海外合资项目亦在积极推进。2024年末运行产能346万吨，计划2025年末签约产能达到约500万吨。
- 投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.3/11.5/14.7亿元，对应PE分别为9/7/6倍，维持“买入”评级。
- 风险提示：项目建设不及预期；原材料成本大幅波动；海外经营风险等。
关键数据：
- 2024年营收137.5亿元，同比-10.19%；归母净利润2.72亿元，同比+137.69%。
- 25Q1营收37.42亿元，同比+20.5%，环比-2.31%；归母净利润2.44亿元，同比+675.67%，环比+338.04%。
- 2024年预焙阳极产/销量分别为326.45/331.69万吨，同比分别+10.25%/+11.35%。
- 2024年山东预焙阳极售价3703.93元/吨，同比-20.85%；25Q1山东预焙阳极均价4467.2元/吨，同比+18.3%，环比+20.76%。
- 2024年末运行产能346万吨，计划2025年末签约产能达到约500万吨。
研究结论：
公司业绩受原材料价格影响较大，但随着价格回升，盈利能力显著改善。产能扩张稳步推进，未来增长空间明确。预计公司2025-2027年净利润将稳步增长，维持“买入”评级。
