国债期货周报
期货从业资格证号：F0230469投资咨询资格证号：Z0000690 杜淑芳 本周行情回顾本周为五一假期后首个交易周，债市呈现震荡偏弱格局，其中超长端走势较弱。周初受资金面边际收紧及政府债券供给压力影响，市场偏弱整理，周二央行宣布降准降息，短端收益率快速下行，但由于长端此前市场对降准降息已有预期，情绪博弈下市场出现止盈回调。后半周资金利率持续回落，叠加中美关税谈判进展不确定性，债市进入窄幅震荡。政策面方面，在货币政策宽松落地后市场长短端走势分化也在一定程度上显示当前市场情绪的纠结。一方面，央行降准降息组合拳对冲了政府债券供给压力，尤其是公开市场7天逆回购利率调降10个基点后银行间资金利率也随之下降，对于期债的利多是显而易见的。但另一方面，本次降准降息的幅度并不大，更多的是在结构性货币政策领域推出的政策措施较多，这也表明了货币政策会坚守“适度宽松”基调，不搞大水漫灌，对于长端市场预期依旧的降息幅度预期有一定差距，因此也出现了长端在数据公布后价格不升反降的情况。基本面数据方面，以美元计价，4月出口同比增长8.1%，前值12.4%，其中对美出口下降21.03%，数据公布后债市小幅波动。在美国关税政策影响下中国4月出口不降反增也显示出中国出口的韧性。后续随着中美在瑞士开启首轮会谈，市场对关税风险缓释预期升温，长端利率继续下行阻力加大。但由于双方分歧仍存，因此国债长期走势还是取决于基本面。海外方面，美国商务部日前发布的数据显示，2025年第一季度，美国国内生产总值环比出现萎缩。观察人士认为，受美国政府加征关税影响，企业大幅增加进口提前囤货，拖累了一季度经济增长。长期来看，美关税政策持续将加剧不确定性。资金面方面，受央行降低政策利率影响，本周资金市场短期利率较上周明显下行，央行公开市场实现净回笼7817亿元。总的来说，降息降准兑现后期债走势分化，关税阴霾未散背景下基本面对盘面支撑仍存，但特别国债发行供给放量对市场情绪形成压制，后 市国债期货或延续高位震荡运行。 本周要闻回顾4月30日，国家统计局公布4月PMI指数，制造业PMI为49%、前值50.5%；非制造业PMI为50.4%、前值50.8%2025年4月出口同比回落，进口同比回升。出口同比录得8.1%，较3月下降4.3个百分点；进口同比录得-0.2%，较3月回升4.1个百分点。以美元计价，2025年4月中国出口同比8.1%，前值为12.4%，市场预期2.0%；进口同比-0.2%，前值为-4.3%，市场预期-6.0%。贸易顺差961.8亿美元，前值1026.4亿美元。5月7日，央行负责人宣布推出一揽子货币政策措施，主要包括下调政策利率0.1个百分点，下调结构性货币政策利率0.25个百分点，降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，降低存款准备金率0.5个百分点，设立5000亿元服务消费与养老再贷款，加大消费重点领域低成本资金支持，增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款，增加支农支小再贷款 额度3000亿元等。 数据整理：大越期货走势回顾 数据来源：wind资讯数据整理：大越期货现券分析2018-12-162019-12-16DR利率DR001 % 数据来源：wind资讯数据整理：大越期货现券分析银行间国债到期收益率:10年0.00000.25000.50000.75001.00002018-01-02 基差分析数据来源：wind资讯数据整理：大越期货-0.4000-0.3000-0.2000-0.10000.00000.10000.20000.30000.40000.50000.60002024-01-312024-02-072024/2/222024/2/292024/3/72024/3/142024/3/212024/3/282024/4/8 基差分析数据来源：wind资讯数据整理：大越期货2023/10/272023/11/22023/11/82023/11/142023/11/202023/11/242023/11/302023/12/62023/12/122023/12/182023/12/222023/12/282024/1/4TS2406 CTD券基差 四、免责声明本报告的著作权属于大越期货股份有限公司。未经大越期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为大越期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于大越期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但大越期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且大越期货股份有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，大越期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与大越期货股份有限公司及本报告作者无关。
