国债期货周报

本周债市呈现震荡偏弱格局，超长端表现较弱。周初受资金面边际收紧及政府债券供给压力影响，市场偏弱整理；周二央行宣布降准降息后，短端收益率快速下行，但长端因市场已有预期而出现止盈回调；后半周资金利率持续回落，叠加中美关税谈判不确定性，债市进入窄幅震荡。政策面显示，降准降息组合拳对冲了政府债券供给压力，但幅度不大，货币政策坚守“适度宽松”基调，长端预期未达导致价格不升反降。基本面方面，4月出口同比增长8.1%（前值12.4%），对美出口下降21.03%，显示中国出口韧性；中美关税谈判缓和预期升温，但分歧仍存，长端利率下行阻力加大。海外方面，美国一季度GDP环比萎缩，关税政策持续加剧不确定性。资金面受央行降息影响，短期利率明显下行。总体来看，降息降准后期债走势分化，关税阴霾下基本面支撑仍存，但特别国债发行供给放量压制市场情绪，国债期货或延续高位震荡。

要闻回顾：4月PMI指数显示制造业PMI为49%（前值50.5%），非制造业PMI为50.4%（前值50.8%）；4月出口同比8.1%（前值12.4%），进口同比-0.2%（前值-4.3%），贸易顺差961.8亿美元（前值1026.4亿美元）；央行宣布降准降息，包括下调政策利率、结构性货币政策利率、个人住房公积金贷款利率，降低存款准备金率，并设立再贷款等。

走势回顾：国债收益率曲线整体震荡，短端下行，长端回调后窄幅波动。基差分析显示TF2406 CTD券基差呈区间震荡走势。

研究结论：国债期货或延续高位震荡运行。