铜：库存减少，支撑价格

【基本面跟踪】
铜基本面数据显示，库存减少对价格形成支撑。宏观方面，中国央行Q1货政报告强调货币政策工具的总量和结构双重功能，探索拓展宏观审慎与金融稳定功能；英美就关税贸易协议条款达成一致，细节待敲定，美方保留10%基准关税，欧盟准备对美反制。微观方面，智利4月铜出口额同比增长8.2%。

【期货市场表现】
沪铜主力合约昨日收盘价77,450元，日涨幅0.16%，夜盘收盘价77,780元，夜盘涨幅0.43%；伦铜3M电子盘收盘价9,439美元，跌幅0.37%。沪铜主力合约成交111,450手，持仓181,319手，日减仓1,627手；伦铜3M电子盘成交6,888手，持仓295,000手，日减仓4,392手。沪铜期货库存减少375吨至19,165吨，伦铜期货库存减少2,500吨至191,775吨。

【价差与现货市场】
沪铜对LME3M价差49.19美元，较前日扩大3.37美元；上海铜现货对上海1#再生铜价差510元，较前日扩大50元；上海铜现货对LMEcash价差802.25美元，较前日扩大145美元；保税区仓单升水164元，较前日减少7元。

【进出口数据】
海关数据显示，2025年4月中国未锻轧铜及铜材进口量43.8万吨，与去年同期持平，1-4月累计进口量174.2万吨，同比下滑3.9%。

【趋势强度】
铜趋势强度为0，处于中性水平。

【研究结论】
库存减少对铜价形成支撑，但宏观及贸易环境仍存不确定性。短期铜价中性，需关注库存变化及宏观政策动向。