PTA周报：PTA去库速度加快 关注成本端驱动

国信期货PTA周报（2025年5月11日）总结

一、核心观点

本报告分析PTA市场短期基本面供需较强，产业链库存明显去化，在油价不破位大跌情况下，PTA短期仍有反弹动力。核心关注点包括成本端驱动（PX价格修复）、供应端检修动态（下周中泰、川能重启），以及下游需求恢复情况（织机开工回升、聚酯库存去化）。

二、关键数据与研究结论

1. 行情回顾

• PTA主力合约：截至5月9日，现货周均价格4596元/吨，周环比上涨50元/吨；基差和月差同步走强。
• PX主力合约：截至5月9日，CFR中国主港PX周均价736美元/吨，周环比上涨12美元/吨。

2. 供应端分析

• 装置运行：截至5月9日，PTA装置周均负荷73.6%，周环比下降2.6%；本周虹港、台化及恒力检修，嘉通2#重启，下周中泰、川能计划重启。
• 产量：4月PTA产量586.0万吨，同比增长3.4%；1-4月累计产量2375.0万吨，同比增长2.5%。
• 库存：截至5月9日，PTA社会库存483.2万吨，周环比下降14.5%；交易所注册仓单91478张，周环比减少12200张。
• 加工费：截至5月9日，现货周均加工费312元/吨，周环比下降78元/吨，但生产成本周环比上涨68元/吨至4004元/吨。

3. 下游需求分析

• 聚酯出口：3月PTA出口29.0万吨，同比下降36.6%；1-3月累计出口94.5万吨，同比下降8.0%。
• 织机开工：截至5月9日，江浙织机周均开工率60.1%，节后明显回升。
• 聚酯开工：长丝开工微降，瓶片负荷提升，聚酯综合开工高位持稳（截至5月9日为73.6%）。
• 库存去化：长丝（POY、FDY、瓶片、短纤）库存分别为17.1天、22.2天、15.1天、9.5天，明显下降。
• 价格与利润：聚酯价格窄幅上涨，但企业现金流维持低位。

4. 上游成本分析

• PX供应：4月PX产量271.2万吨，同比减少6.6%；1-4月累计产量1201.8万吨，同比减少3.4%。
• PX负荷：截至5月9日，国内PX负荷72.5%，亚洲PX负荷72.5%，周环比提升2.1%（主要因浙石化3#重启）。
• PX价格修复：亚洲石脑油价差、汽油裂差、PNX价差低位显著修复，支撑PX绝对价格。
• 原油走势：原油企稳整理，带动PX低位反弹。

三、策略建议

• 单边：逢低短多。
• 套利：91阶段正套。
• 价差：TA/MEG价差做扩。

四、风险提示

• 原油价格大跌。
• 检修低于预期。