策略周报：逆周期政策提振市场信心

17报告发布日期张书铭张志鹏段怡芊薛俊物来顺应：——策略周报0505以稳为主：——策略周报04280414 研究结论⚫本周（5/5-5/9）A股市场先扬后抑、上证指数、沪深300、中证500、创业板指数分别 上 涨1.92%、2.00%、1.60%、3.27%。 其 中 ，国 防 军 工 （+6.33%） 、 通 讯（+4.96%）、电力设备(+4.02%)涨幅居前，房地产（+0.41%）、电子（+0.64%）、商贸零售（+0.88%）表现靠后。目前沪深300的PE(TTM)为12.44倍，风险溢价为6.40%、高于1倍标准差，创业板指的PE(TTM)30.25，低于负一个标准差。本周（5/5-5/9）道琼斯工业指数下跌0.16%，纳斯达克指数下跌0.27%，标普500指数下跌0.47%，恒生指数上涨1.61%。⚫国新办5月7日召开新闻发布会，一行一局一会发布一揽子金融政策。央行推出十项政策措施，其中包括全面降准0.5个百分点，下调政策利率0.1个百分点，降低结构性货币政策工具利率和公积金贷款利率0.25个百分点，设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”等。金融监管总局将推出八项增量政策，包括加快出台适配房地产发展新模式的融资制度、再批复600亿元保险资金长期投资试点等。证监会将全力支持中央汇金发挥好类“平准基金”作用，出台深化科创板、创业板改革政策措施等。⚫5月9日，央行发布一季度货币政策执行报告，明确下一阶段要实施好适度宽松的货币政策，灵活把握政策实施的力度和节奏。报告有多篇专栏从不同角度体现出宏观政策思路的转变，明确指出提振消费是当前扩内需稳增长的关键点；对比中美日政府债务情况，中国政府债务扩张仍有可持续性；促进物价合理回升，需要推动经济供需平衡，关键在于扩大有效需求。报告还指出，要加强债券市场建设；视市场供求状况择机恢复国债买卖操作。⚫中国4月CPI同比下降0.1%，环比上涨0.1%，核心CPI涨幅稳定；4月PPI同比下降2.7%，环比下降0.4%。国家统计局表示，虽然国际输入性因素对部分行业价格产生一定下拉影响，但我国经济基础稳、韧性强，各项宏观政策协同发力，高质量发展扎实推进，部分领域价格呈现积极变化。⚫据海关统计，今年前4个月，我国货物贸易进出口总值14.14万亿元，同比增长2.4%，较一季度加快1.1个百分点。今年4月我国货物贸易进出口3.84万亿元，同比增长5.6%。其中，出口2.27万亿元，增长9.3%；进口1.57万亿元，增长0.8%。整个4月，我国与美国的贸易总值为3269.2亿元，比3月下降13.25%；其中，我国对美国出口2368亿元，比3月下降17.59%。不过，从与全球其他地区的贸易交往看，我国外贸进出口仍保持了较强韧性。⚫海外方面，5月8日，美联储宣布维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变。这是美联储连续第三次议息会议按兵不动。美联储在决议声明中强调，高失业率和高通胀的风险都有所上升。美联储重申最近指标显示经济活动仍稳健扩张，但指出净出口波动已影响数据。美联储宣布，将继续以3月会议宣布的更慢速度缩减资产负债表。⚫总体而言，节后第一周，国新办召开新闻发布会，一行一局一会发布一揽子金融政策，有效地提振了市场信心，市场指数基本修复了关税冲击所造成的缺口。同时，需要注意，高关税壁垒对实体经济的影响可能将逐步显现，且最新公布的CPI、PPI数据表明经济内生性通缩风险依然存在，重点关注当前正在进行的中美关税谈判。预计未来一段时间A股市场维持宽幅震荡、结构性行情为主，短期关注沪深300权重低配的方向，比如银行、非银和其他权重股，中期继续看好科技和军工方向。风险提示一、经济复苏不及预期；二、政策推进不及预期。逆周期政策提振市场信心 ——策略周报0512 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。目录本周市场回顾.................................................................................................4风险提示........................................................................................................8 2 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。图表目录图1：全球指数表现（%）...........................................................................................................4图2：本周分行业指数表现情况（%）........................................................................................4图3：全A股市盈率上涨..............................................................................................................4图4：全A股市净率上涨..............................................................................................................4图5：沪深300市盈率上涨..........................................................................................................4图6：沪深300市净率上涨..........................................................................................................4图7：创业板市盈率上涨..............................................................................................................5图8：创业板市净率上涨..............................................................................................................5图9：中证500市盈率上涨..........................................................................................................5图10：中证500市净率上涨........................................................................................................5图11：本周10年期国债收益率小幅上行.....................................................................................8图12：本周人民币汇率下跌.........................................................................................................8表1：本周A股各行业指数PE(TTM)所处十年以来的百分位（申万一级）..................................6表2：本周A股各行业指数PB(LF)所处十年以来的百分位（申万一级）.....................................7 3 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。本周市场回顾 数据来源：Wind，东方证券研究所图3：全A股市盈率上涨数据来源：Wind，东方证券研究所图5：沪深300市盈率上涨数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所图4：全A股市净率上涨数据来源：Wind，东方证券研究所图6：沪深300市净率上涨数据来源：Wind，东方证券研究所 4 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。数据来源：Wind，东方证券研究所图9：中证500市盈率上涨数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所图10：中证500市净率上涨数据来源：Wind，东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。6申万一级行业估值来看，PE估值中，食品饮料、农林牧渔等估值处于历史低位，房地产、计算机、钢铁等处于历史高位；PB估值中，农林牧渔、建筑材料、石油石化、医药生物等行业估值处于历史低位。表1：本周A股各行业指数PE(TTM)所处十年以来的百分位（申万一级）当前PE估值所处历史的百分位2015/5/3-2025/5/1020%30%40%50%60%70%80%90%100%16.2368.1848.7053.6679.9271.5226.5469.4461.2344.0577.9438.5824.0752.1633.4862.0053.2966.9191.1962.3312.7214.4734.2259.4998.3541.6513.9554.42数据来源：Wind，东方证券研究所红色数字代表与上周估值分位数相比上升，黄色数字代表与上周估值分位数相比下降，黑色数字代表持平。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。数据来源：Wind，东方证券研究所依据《 发 布证 券 研究 报 告暂 行 规定 》 以下条款：发 布 对具 体 股票 作 出明 确 估值 和 投资 评 级 数据来源：Wind，东方证券研究所假设宏观经济符合预期平稳恢复，如果出现不及预期的情况，市场表现可能会不及预期。相关产业政策支持如果不及预期，会对该行业的市场表现有负面影响。 风险提示一、经济复苏不及预期二、政策推进不及预期 8 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。Tabl e_Disclai mer分析师申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）；公司投资评级的量化标准买入：相对强于市场基准指数收益率15%以