橡胶周报：需求反季节性弱，等待宏观变量转好

橡胶周报总结

核心观点

本周橡胶市场呈现需求反季节性偏弱态势，市场等待宏观变量转好以驱动需求恢复。海外割胶不畅，国内供应端受泰国推迟开割影响，供应量预计减少20万吨。需求端轮胎开工率下降，库存偏高，后期补库情况需观察。库存方面，社会库存及20#胶期货库存均增加，丁二烯库存仍处高位，顺丁胶库存与开工率均偏高，价格走势取决于丁二烯价格变化。

关键数据

• 供应端：泰国宣布推迟开割1个月，供应量预计减少20万吨；1-3月天然橡胶进口同比增27.7万吨，标胶增13万吨；顺丁开工率上升。
• 需求端：假期内轮胎开工率大幅下降，3月轮胎出口同比+6%，但半钢、全钢产量同比分别降0.8%、3.4%；美国一季度轮胎进口量同比增3.4%，其中乘用车胎和卡客车胎进口占比分别为1%、2.6%。
• 库存端：周度社会库存135.5万吨，环比+0.2万吨；20号胶期货库存周内增5%；丁二烯港库及顺丁企业库存仍偏高。
• 价格表现：沪胶主力与云南全乳、泰混、越南3L基差均表现疲软；沪胶5-9价差扩大；华东顺丁与主力丁二烯价差收窄。

研究结论

5月橡胶市场预计去库，但需求端疲软，库存压力较大。宏观变量改善是驱动需求恢复的关键，市场等待政策刺激或经济数据好转。供应端受泰国开割推迟影响，但丁二烯价格仍处高位，顺丁胶价格承压。建议关注进口增量、特朗普关税影响及油价波动等风险因素。