电力设备与新能源行业研究：省级新能源市场化政策开始落地，浙江深远海风启动招标

子行业周度核心观点： 光伏储能：山东省发布新能源上网电价市场化方案及机制电价竞价细则（136号文首份省级承接政策），发布时间早、内容全面、细节友好；同时5月组件排产环比基本持平好于预期，有望共同促进市场对“抢装后”需求预期的修复。 欧洲逆变器市场或生变，关注潜在受益公司。 风电：浙江深远海风机招标预审启动，年内开工可能性持续提升，国内海风景气度加速向上；英国海风招标改革初步落地，相关措施或有望加速英国项目需求释放，建议关注英国AR7海风招标进展及国内相关受益标的。 电网：1）陇东山东特高压直流投产，Q2哈密重庆、金上湖北、宁夏湖南三条特高压直流也有望密集投产，看好25年特高压相关公司业绩弹性持续兑现；2）25年南网配网设备第一批框架招标金额达54亿元，同比维持高位，南 网近年重点投入五省区主网架优化和城乡配电网升级，高投资强度预计将持续带动配网设备、计量产品需求增长。新能源车：本周理想召开第二次AITALK并官宣L系列智能焕新版正式上市，我们对公司维持原有观点，智驾最终还是要回落给产品。智驾在目前的市场中只是整车产品性价比的一部分，最终还是要评判产品的综合素质和市场竞争。 公司股价目前的核心是L系列智能焕新版的订单是否会受到影响，会直接关联到26年的市场预期，建议持续关注。锂电：宁德时代港股IPO通过聆讯，新能源板块港股上市潮预计扩大。宁德时代港股IPO通过聆讯，有消息称，宁德时代或将在5月上旬至中旬启动建簿招股，目标交易规模约50亿美元，维持对公司的重点推荐；新能源板块的全球 化产能、资金布局加速推动，预计港股上市潮持续扩展；中游环节建议关注布局机器人的标的，推荐富临精工、科达利，新增关注东方电热。 氢能与燃料电池：全国氢价指数长期震荡下降，生产和消费侧氢价指数达到2799、4857元公斤，全国地区差异性 较大，具备低氢价的资源禀赋优势城市利于商用车推广，或可优先考虑在当地实现就地消纳发展；中国在氢能相关专利的竞争力已经超越日本成为全球领跑者，并且在绿氢生产设备成本上仅为欧洲的四分之一，设备出海方面具备优势。 本周重要行业事件： 光储风：山东省发改委印发新能源上网电价市场化改革及竞价细则征求意见稿（首份136号文省级承接文件）；欧洲 光伏协会发布年度报告预测2025年全球光伏新增装机在中性假设下同增10至655GW；浙能集团2GW深远海示范项目启动风机预采购招标；钧达股份完成港股上市，成为光伏主链首家AH公司；隆基与ENGIE、中国电建签署超1GW升级版HiMO9组件大单。 电网：陇东山东800千伏特高压直流输电工程投运；25年南网配网设备第一批框架招标发布；国能日新发布“旷 冥”大模型20版本。 新能源车锂电：理想召开第二次AITALK；理想L系列智能焕新版正式上市；吉利官宣极氪私有化；吉利银河星耀8正式上市；车企发布25年4月销量；宁德时代港股IPO通过聆讯；中创新航收购苏奥传感；三星研发银基固态电池。氢能与燃料电池：《电解水制氢用质子交换膜》该标准将于2025年9月1日起实施；浙江财政厅下达中央燃料电池汽 车示范应用第三年度奖励资金2836万元；韩国国土部计划于2028年实现氢能源列车商用化。 投资建议与估值：详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 子行业周观点详情 光伏储能：山东省发布新能源上网电价市场化方案及机制电价竞价细则（136号文首份省级承接政策），发布时间早、内容全面、细节友好；同时5月组件排产环比基本持平好于预期，有望共同促进市场对“抢装后”需求预期的修复。欧洲逆变器市场或生变，关注潜在受益公司。 一、山东机制电价落地（136号文首份省级承接政策），“快、全、稳”保障新能源全面入市平稳过渡，有望促进对下半年及明年光伏内需预期的修复。 山东省发改委就《山东省新能源上网电价市场化改革实施方案征求意见稿》、《山东省新能源机制电价竞价实施细则征求意见稿》公开征求意见，梳理要点如下： 存量项目（今年531前投产） 价：机制电价为【国家政策上限】，即燃煤标杆电价含税03949元kWh； 量：单个项目电量上限参考外省新能源非市场化率，适度优化； 期限：按照全生命周期合理利用小时数剩余小时数执行； 新增项目： 价：现阶段暂设定竞价下限，具体参考【先进电站造价水平】（仅包含固定成本）折算度电成本（不含收益）合理确定；竞价上限原则上不高于该类型电源上年度机制电量竞价结果，首次竞价上限原则上不高于该类型电源上年度结算均价。 竞价时间：2025年竞价工作于6月组织，2026年起竞价工作于前一年10月组织。 申报充足率：2025年竞价申报充足率不低于125。 绿电：纳入机制的电量不再参与绿电交易。 我们点评如下： 1）快：此前136号文要求各地制定具体方案的时间不晚于2025年底，山东省率先推出细则（预计短期内仍将有广东等电力需求大省陆续发布），将具有很强的示范效应，各地出台相关政策的进度或普遍早于“年底前”这一截止日期，从而对下半年装机需求的正常释放创造充分友好的政策环境。 2）全：文件内容全面、考虑周全，对新机制下的项目竟价方式等关键内容做了非常详细的规定，有利于后续的竟价能够顺利开展，同时会对其他省份的政策制定具有很好的参考性。 3）稳：文件贯彻了“平稳过渡”的宗旨，存量项目电价按照国家规定的“上限”执行、新增项目机制电价按照项目成本设置竞价“下限”等，对存量项目收益率友好，同时也在规则制定层面即对杜绝恶性竞争做了考虑和安排，一定程度上保障了新规实施后项目能获得相对理想的预期收益率，从而促进装机需求平稳衔接释放。 整体看，山东省较早发布细则具有较好的示范性，有利于推动下半年需求平稳过渡；政策关键细节相对乐观，预计对驱动市场修复下半年及明年国内需求预期有一定帮助。我们再次重申：对于下半年及全年需求不用过分悲观，5月组件排产环比降幅有限已初步证实这一观点（同时，本周欧洲光伏协会发布年度旗舰报告，预测2025年全球光伏新增装机在中性假设下同增10至655GW）。在产业链自律控产维持良好的背景下，“抢装后”国内外需求韧性有望逐步得到验证，产业链价格及盈利水平从底部走出并向右侧稳步推进的大趋势不变。 二、欧洲逆变器市场或生变，关注潜在受益公司 根据Euractiv5月5日报道，H公司被欧洲太阳能协会取消会员资格。欧洲太阳能协会成立于1985年，最初是一个光伏倡导组织，现在代表着300多家光伏产业链公司，包括开发商、制造商、研究机构等，是欧盟可再生能源行业的主要游说力量之一。考虑到协会主要负责政策建议，无执法权限，我们判断H公司被取消会议资格不会直接影响短期产品销售，但逐渐可能会对品牌形象产生一定影响，并可能最终导致品牌溢价折损或份额下滑。目前H公司在欧洲的业务主要包括大储、地面和户用逆变器，且份额在中国企业中相对领先，考虑到欧洲本土逆变器企业在技术与成本上远远落后于中国企业，我们预计未来H公司的部分订单和市场份额或被中国其他逆变器公司承接。建议关注：阳光电源、德业股份、固德威、锦浪科技等。 三、光伏主链5月排产跟踪：组件排产环比持平好于预期，“抢装后”国内外需求韧性逐步验证。 据InfoLink数据，5月硅料硅片电池片组件预计分别产出97万吨（4849GW）、596260GW，环比45328715，较前次（4月7日）预测均小幅下调。 4月硅料硅片电池片组件实际产出1016万吨、616861GW，环比4151813。 硅料：4月产出环比下降4至10万吨左右5051GW，市场硅料库存消耗主要来自拉晶环节囤货消纳，硅料厂家自身库存较高，预计5月环比下降5至97万吨左右，部分中小厂家提前检修、新增投产计划延后。 硅片：4月产出环比提升15至61GW左右，预计5月产出环比下降3至59GW附近，183N、210RN生产占比近7成。 电池片：4月产出环比提升18至约676GW，预计5月环比下降9至617GW左右，虽然终端需求下滑，但市场观望心态浓厚，多数电池片厂商仍维持较高稼动率；东南亚方面，美国对等关税及东南亚四国双反终裁影响下，5月排产下滑，非四国产能稼动率相对稳定。 组件：4月产出环比提升13至61GW左右，随着四月下旬终端需求逐步收缩，预计5月产出约60GW、环比基本持平，预计5月国内订单仍有部分支撑；海外市场，东南亚四国组件产量暂时维持，近期印度组件产出提升明显。 伴随分布式项目“430抢装”的组件采购工作临近尾声，近期硅片、电池、组件价格在前期快速冲高之后出现回落，部分规格随下行惯性回到前期低点，我们认为是正常且符合预期的情况。此前我们基于历史数据复盘与逻辑分析，从组件需求释放的平滑性、国内外出货的可调性、潜在需求端政策托举手段等角度，提出对下半年及全年需求不应过分悲观的判断，5月组件排产环比降幅有限已初步证实这一判断（进一步观察6月），“抢装后”国内外需求韧性有望逐步得到验证。在产业链自律控产维持良好的背景下，产业链价格及盈利水平从底部走出并向右侧稳步推进的大趋势不变。 投资建议： 1）光伏行业经营承压背景下，现金流、偿债能力或成为影响企业经营的重要指标，建议关注经营稳健、报表质量较优的头部企业。 2）部分供需关系总量与格局均相对较好的环节（如玻璃、胶膜等核心辅材，以及主链中的电池片）则有望率先从底部走向右侧，建议关注抢装后量价再次回落之后的底部二次确认拐点，推荐：信义光能、福莱特玻璃、福莱特、钧达股份、爱旭股份、福斯特等。 3）近期重点推荐关税政策波动触发调整后，性价比进一步凸显、随时有望迎来预期修复的光储龙头：阳光电源、阿特斯等。 风电：浙江深远海风机招标预审启动，年内开工可能性持续提升，国内海风景气度加速向上；英国海风招标改革初步落地强化2030年海风装机4350GW目标指引，预算后置等措施或有望加速英国项目需求释放，建议关注英国AR7海风招标进展及国内有望受益于欧洲海风需求释放的相关标的。 一、浙江2GW深远海风机预采购招标启动，国内海风景气持续向上 4月30日，浙能集团发布“浙江海风某项目风力发电机组及附属设备（含塔筒）预采购资格预审采购公告”，拟分四个标段采购125台16MW海风机组，共计招标规模2GW。从招标公告采购主体来看，与浙江深远海示范项目苍南Z15为同一开发主体，因此我们预计本次招标的项目为浙江苍南Z15深远海示范项目。 浙江深远海示范项目推进加速、年内有望开工建设。从项目进度看，目前苍南Z15深远海示范项目用海论证报告已通过自然资源部技术评审并完成50以上海上机位点详勘工作，配套的温州深远海母港已于24年12月启动建设，目前进度良好。随着海风机组启动预采购招标，我们预计苍南Z15项目海上施工有望在年内启动，并在2627年陆续并网。 海风景气持续向上、深远海开发蓄势待发。年初以来，国内海风项目招标、开工持续加速，广东、江苏前期受审批影响项目大部分已进入施工状态，25年1012GW海风装机落地预期不断增强。此外，随着浙江、上海、山东等地区深远海项目前期准备工作招标陆续推进，预计2627年海风需求仍有望保持高速增长。 浙江深远海示范项目加速推进，建议关注具备区位优势、后续中标概率较大有望直接收益的企业：【运达股份】 （控股股东浙江机电集团为苍南Z15开发主体浙江海风发展公司的二股东，公司直接参与苍南Z15配套深远海母港建设）、【东方电缆】（苍南Z15采用500kV高压送出，公司浙江区位优势明显）、【海力风电】（子公司参股浙江海风温州母港公司）。 二、英国海风招标改革初步落地强化2030年装机目标指引，关注AR7海风招标进展 本周英国政府发布“AR7CfD计划进一步改革的政府回应”，提出为了实现2030年海风装机4350GW的目标，英国政府将在未来的23轮招标中分配至少12GW的海风项目，为了确保这一目标的实现，英国政府对CfD招标进行了一系列改革，其中我们认为最重要的措施在于：修