电力设备与新能源行业研究：省级新能源市场化政策开始落地，浙江深远海风启动招标

敬请参阅最后一页特别声明欧洲逆变器市场或生变，关注潜在受益公司。车示范应用第三年度奖励资金2836万元；韩国国土部计划于2028年实现氢能源列车商用化。详见报告正文各子行业观点详情。政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 子行业周度核心观点：利，新增关注东方电热。本周重要行业事件：级版Hi-MO9组件大单。冥”大模型2.0版本。投资建议与估值：风险提示： 子行业周观点详情光伏&储能：山东省发布新能源上网电价市场化方案及机制电价竞价细则（136号文首份省级承接政策），发布时间早、内容全面、细节友好；同时5月组件排产环比基本持平好于预期，有望共同促进市场对“抢装后”需求预期的修复。欧洲逆变器市场或生变，关注潜在受益公司。一、山东机制电价落地（136号文首份省级承接政策），“快、全、稳”保障新能源全面入市平稳过渡，有望促进对下半年及明年光伏内需预期的修复。山东省发改委就《山东省新能源上网电价市场化改革实施方案(征求意见稿)》、《山东省新能源机制电价竞价实施细则(征求意见稿)》公开征求意见，梳理要点如下：存量项目（今年531前投产）价：机制电价为【国家政策上限】，即燃煤标杆电价含税0.3949元/kWh；量：单个项目电量上限参考外省新能源非市场化率，适度优化；期限：按照全生命周期合理利用小时数剩余小时数执行；新增项目：价：现阶段暂设定竞价下限，具体参考【先进电站造价水平】（仅包含固定成本）折算度电成本（不含收益）合理确定；竞价上限原则上不高于该类型电源上年度机制电量竞价结果，首次竞价上限原则上不高于该类型电源上年度结算均价。竞价时间：2025年竞价工作于6月组织，2026年起竞价工作于前一年10月组织。申报充足率：2025年竞价申报充足率不低于125%。绿电：纳入机制的电量不再参与绿电交易。我们点评如下：1）快：此前136号文要求各地制定具体方案的时间不晚于2025年底，山东省率先推出细则（预计短期内仍将有广东等电力需求大省陆续发布），将具有很强的示范效应，各地出台相关政策的进度或普遍早于“年底前”这一截止日期，从而对下半年装机需求的正常释放创造充分友好的政策环境。2）全：文件内容全面、考虑周全，对新机制下的项目竟价方式等关键内容做了非常详细的规定，有利于后续的竟价能够顺利开展，同时会对其他省份的政策制定具有很好的参考性。3）稳：文件贯彻了“平稳过渡”的宗旨，存量项目电价按照国家规定的“上限”执行、新增项目机制电价按照项目成本设置竞价“下限”等，对存量项目收益率友好，同时也在规则制定层面即对杜绝恶性竞争做了考虑和安排，一定程度上保障了新规实施后项目能获得相对理想的预期收益率，从而促进装机需求平稳衔接释放。整体看，山东省较早发布细则具有较好的示范性，有利于推动下半年需求平稳过渡；政策关键细节相对乐观，预计对驱动市场修复下半年及明年国内需求预期有一定帮助。我们再次重申：对于下半年及全年需求不用过分悲观，5月组件排产环比降幅有限已初步证实这一观点（同时，本周欧洲光伏协会发布年度旗舰报告，预测2025年全球光伏新增装机在中性假设下同增10%至655GW）。在产业链自律控产维持良好的背景下，“抢装后”国内外需求韧性有望逐步得到验证，产业链价格及盈利水平从底部走出并向右侧稳步推进的大趋势不变。二、欧洲逆变器市场或生变，关注潜在受益公司根据Euractiv 5月5日报道，H公司被欧洲太阳能协会取消会员资格。欧洲太阳能协会成立于1985年，最初是一个光伏倡导组织，现在代表着300多家光伏产业链公司，包括开发商、制造商、研究机构等，是欧盟可再生能源行业的主要游说力量之一。考虑到协会主要负责政策建议，无执法权限，我们判断H公司被取消会议资格不会直接影响短期产品销售，但逐渐可能会对品牌形象产生一定影响，并可能最终导致品牌溢价折损或份额下滑。目前H公司在欧洲的业务主要包括大储、地面和户用逆变器，且份额在中国企业中相对领先，考虑到欧洲本土逆变器企业在技术与成本上远远落后于中国企业，我们预计未来H公司的部分订单和市场份额或被中国其他逆变器公司承接。建议关注：阳光电源、德业股份、固德威、锦浪科技等。三、光伏主链5月排产跟踪：组件排产环比持平好于预期，“抢装后”国内外需求韧性逐步验证。据InfoLink数据，5月硅料/硅片/电池片/组件预计分别产出9.7万吨（48-49GW）、59/62/60GW，环比-4.5%/-3.2%/-8.7%/-1.5%，较前次（4月7日）预测均小幅下调。4月硅料/硅片/电池片/组件实际产出10.16万吨、61/68/61GW，环比-4%/+15%/+18%/+13%。 敬请参阅最后一页特别声明 敬请参阅最后一页特别声明硅料：4月产出环比下降4%至10万吨左右/50-51GW，市场硅料库存消耗主要来自拉晶环节囤货消纳，硅料厂家自身库存较高，预计5月环比下降5%至9.7万吨左右，部分中小厂家提前检修、新增投产计划延后。硅片：4月产出环比提升15%至61GW左右，预计5月产出环比下降3%至59GW附近，183N、210RN生产占比近7成。电池片：4月产出环比提升18%至约67.6GW，预计5月环比下降9%至61.7GW左右，虽然终端需求下滑，但市场观望心态浓厚，多数电池片厂商仍维持较高稼动率；东南亚方面，美国对等关税及东南亚四国双反终裁影响下，5月排产下滑，非四国产能稼动率相对稳定。组件：4月产出环比提升13%至61GW左右，随着四月下旬终端需求逐步收缩，预计5月产出约60GW、环比基本持平，预计5月国内订单仍有部分支撑；海外市场，东南亚四国组件产量暂时维持，近期印度组件产出提升明显。伴随分布式项目“430抢装”的组件采购工作临近尾声，近期硅片、电池、组件价格在前期快速冲高之后出现回落，部分规格随下行惯性回到前期低点，我们认为是正常且符合预期的情况。此前我们基于历史数据复盘与逻辑分析，从组件需求释放的平滑性、国内外出货的可调性、潜在需求端政策托举手段等角度，提出对下半年及全年需求不应过分悲观的判断，5月组件排产环比降幅有限已初步证实这一判断（进一步观察6月），“抢装后”国内外需求韧性有望逐步得到验证。在产业链自律控产维持良好的背景下，产业链价格及盈利水平从底部走出并向右侧稳步推进的大趋势不变。投资建议：1）光伏行业经营承压背景下，现金流、偿债能力或成为影响企业经营的重要指标，建议关注经营稳健、报表质量较优的头部企业。2）部分供需关系总量与格局均相对较好的环节（如玻璃、胶膜等核心辅材，以及主链中的电池片）则有望率先从底部走向右侧，建议关注抢装后量价再次回落之后的底部二次确认拐点，推荐：信义光能、福莱特玻璃、福莱特、钧达股份、爱旭股份、福斯特等。3）近期重点推荐关税政策波动触发调整后，性价比进一步凸显、随时有望迎来预期修复的光储龙头：阳光电源、阿特斯等。风电：浙江深远海风机招标预审启动，年内开工可能性持续提升，国内海风景气度加速向上；英国海风招标改革初步落地强化2030年海风装机43-50GW目标指引，预算后置等措施或有望加速英国项目需求释放，建议关注英国AR7海风招标进展及国内有望受益于欧洲海风需求释放的相关标的。一、浙江2GW深远海风机预采购招标启动，国内海风景气持续向上4月30日，浙能集团发布“浙江海风某项目风力发电机组及附属设备（含塔筒）预采购资格预审采购公告”，拟分四个标段采购125台16MW海风机组，共计招标规模2GW。从招标公告采购主体来看，与浙江深远海示范项目苍南Z15为同一开发主体，因此我们预计本次招标的项目为浙江苍南Z15深远海示范项目。浙江深远海示范项目推进加速、年内有望开工建设。从项目进度看，目前苍南Z15深远海示范项目用海论证报告已通过自然资源部技术评审并完成50%以上海上机位点详勘工作，配套的温州深远海母港已于24年12月启动建设，目前进度良好。随着海风机组启动预采购招标，我们预计苍南Z15项目海上施工有望在年内启动，并在26-27年陆续并网。海风景气持续向上、深远海开发蓄势待发。年初以来，国内海风项目招标、开工持续加速，广东、江苏前期受审批影响项目大部分已进入施工状态，25年10-12GW海风装机落地预期不断增强。此外，随着浙江、上海、山东等地区深远海项目前期准备工作招标陆续推进，预计26-27年海风需求仍有望保持高速增长。浙江深远海示范项目加速推进，建议关注具备区位优势、后续中标概率较大有望直接收益的企业：【运达股份】（控股股东浙江机电集团为苍南Z15开发主体浙江海风发展公司的二股东，公司直接参与苍南Z15配套深远海母港建设）、【东方电缆】（苍南Z15采用500kV高压送出，公司浙江区位优势明显）、【海力风电】（子公司参股浙江海风温州母港公司）。二、英国海风招标改革初步落地强化2030年装机目标指引，关注AR7海风招标进展本周英国政府发布“AR7 CfD计划进一步改革的政府回应”，提出为了实现2030年海风装机43-50GW的目标，英国政府将在未来的2-3轮招标中分配至少12GW的海风项目，为了确保这一目标的实现，英国政府对CfD招标进行了一系列改革，其中我们认为最重要的措施在于：修改合同预算通知的发布时间（从招标申请启动前改为合同分配过程运行中），取消对国务大臣查看拍卖信息的一些限制，允许国务大臣根据投标信息来决定最终的预算决定。我们认为这一举措或有望大幅增加本轮英国海风招标容量，推动欧洲海风项目需求超预期。建议关注英国AR7海风招标进展及国内有望受益于欧洲海风需求释放、获取订单的相关标的：大金重工、东方电缆、中天科技、天顺风能等。25Q1行业拐点确立，景气上行板块收入、盈利有望持续向上，我们继续重点推荐三条更具盈利弹性的主线： 敬请参阅最后一页特别声明1）受益于国内价格企稳回升、海外收入结构提升驱动盈利趋势性改善的整机环节，重点推荐：运达股份、金风科技、明阳智能，建议关注：三一重能；2）受益于“两海”需求高景气、海外订单外溢，盈利有望向上的海缆、单桩环节，重点推荐：东方电缆、海力风电，建议关注：大金重工、中天科技、泰胜风能；3）受益于大兆瓦风机占比加速提升，短期供给格局良好具备提价基础的大型化铸锻件、叶片环节，重点推荐：金雷股份、日月股份；建议关注：中材科技等。电网：1）陇东-山东±800千伏特高压直流投产，二季度哈密-重庆、金上-湖北、宁夏-湖南三条特高压直流项目也有望密集投产，重申25年是特高压投产、核准开工大年，看好特高压相关公司业绩弹性持续兑现；2）25年南网配网设备第一批框架招标金额达54亿元，同比维持高位，南网近年重点投入五省区主网架优化和城乡配电网升级，高投资强度预计将持续带动配网设备、计量产品需求增长。5月8日，我国首个“风光火储一体化”大型综合能源基地外送工程——陇东-山东±800千伏特高压直流输电工程竣工投产，每年可从甘肃省向山东省联合输送风电、光伏、火电及储能电量超360亿千瓦时。工程输电线路全长915公里，新建甘肃庆阳、山东东平两座换流站，输送容量800万千瓦，总投资达202亿元。25年以来国网加快特高压项目建设，后续哈密-重庆、金上-湖北、宁夏-湖南三条特高压直流项目也有望于25年上半年投产。新开工线路方面，结合国家能源局年初规划以及当前特高压线路可研招标情况，预计25年有望开工4-5条直流（蒙西-京津冀、藏东南-粤港澳、南疆-川渝、巴丹吉林-四川、陕西-河南）、3条交流（达拉特-蒙西、攀西-川南-天府南、烟威）。我们认为，25年是特高压前期建设线路投产、新线路核准开工的大年，二季度特高压方向有望迎密集催化，看好特高压相关公司业绩弹性持续兑现。更长期维度看，在新型电力系统建设大背景下，风光大基地的外送需求强烈，特高压为电网领域长周期景气方向，“十五五”期间特高压有望保持每年开工4直2交的高投资强度，当年平高电气、中国西电等25年估值都在20倍以内，维持重点推荐。近期，25年南网配网设备第一批框架招标发布，招标金额达54亿元，同比维持高位。分