备兑策略领跑期权策略

备兑策略领跑期权策略投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com投资咨询从业资格号：Z0018397zhangyin023941@gtjas.com 1 目录1.本周行情回顾.............................................................................................................................................................................................31.1沪深300股指期权策略回顾.....................................................................................................................................................31.2上证50ETF期权策略...................................................................................................................................................................41.3中证1000股指期权策略............................................................................................................................................................52.策略具体描述.............................................................................................................................................................................................62.1备兑开仓策略..................................................................................................................................................................................62.2卖出看跌策略..................................................................................................................................................................................72.3保护性看跌策略.............................................................................................................................................................................72.4领口策略...........................................................................................................................................................................................82.5跨式统计套利策略........................................................................................................................................................................92.6卖跨式策略....................................................................................................................................................................................102.7卖出最大持仓位宽跨式策略....................................................................................................................................................112.8牛市看涨价差策略......................................................................................................................................................................133.风险提示....................................................................................................................................................................................................14 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 请务必阅读正文之后的免责条款部分（正文）1.本周行情回顾1.1沪深300股指期权策略回顾以下策略基于沪深300股指、沪深300股指期货主力合约(IF.CFE)和沪深300股指期权，对基准（沪深300股指期货主力合约）用备兑开仓、卖出看跌、保护性看跌、领口、跨式统计套利、卖跨式、卖出最大持仓位宽跨式、牛市看涨价差这八个市场常用策略进行回测跟踪，回测结果如下表所示，关于策略描述请看后文介绍。注释1：其中累计收益为自2024年1月1日至今的表现；注释2：每个策略中的每份仓位本金均为2024年1月1日与基准等市值的金额，即所有策略都不加杠杆，也不考虑组合保证金。表1：期权策略在沪深300股指期权市场上的表现策略类型_IF.CFE基准备兑卖看跌保护性看跌领口跨式统计套利卖跨式卖出最大持仓位宽跨式牛市看涨价差资料来源：Wind、国泰君安期货研究本周策略表现中，备兑策略领跑期权策略，本周录得1.32%的收益。本周标的指数上涨，波动率稳定回落，备兑策略赚取Delta和Vega收益以及Theta收益，表现最佳。2024年1月初至今，基准表现最佳，卖看跌策略领先期权策略。回测结果显示，基准录得16.25%收益。卖看跌在高波行情中长期累积较高的时间价值，表现最佳。从三个期权套保策略——备兑、保护性看跌、领口策略的最大回撤数据来看，基准的最大回撤为17.86%，备兑策略的最大回撤为6.95%，保护性看跌策略的最大回撤为8.62%，领口策略的最大回撤为3.21%，这三个期权套保策略均能有效降低基准的回撤。从三个期权波动率交易策略来看，跨式统计套利和卖跨式策略以及卖出最大持仓位宽跨式策略由于在隐含波动率的群聚性维度额外增加了阈值限制，有效降低了策略的回撤，在累计收益上分别录得-1.06%和3.81%以及2.13%的收益。对比两个做空波动率的策略，在波动率重心下移的行情中，卖跨式策略相对卖出最大持仓位宽跨式策略有更大的Theta值，能获得更高收益。从期权趋势策略上来看，牛市看涨价差策略收益强于基准，为1.59%，并且在最大回撤上也相对降低了15.16%。因为牛市价差策略能规避尾部风险，在下跌行情中降低亏损。 上周收益2.59%1.32%1.22%1.12%0.77%-0.6%0.51%0.0%0.7% 3累计收益最大回撤收益波动率16.25%17.86%21.95%5.29%6.95%8.36%5.54%11.77%13.24%4.62%8.62%9.76%1.18%3.21%3.66%-1.06%2.78%2.3%3.81%4.52%5.33%2.13%4.31%3.07%1.59%2.7%2.82% 请务必阅读正文之后的免责条款部分1.2上证50ETF期权策略以下策略基于50ETF和50ETF期权，对基准（50ETF）用备兑开仓、卖出看跌、保护性看跌、领口、跨式统计套利、卖跨式、卖出最大持仓位宽跨式、牛市看涨价差这八个市场常用策略进行回测跟踪，具体回测结果如下表所示，关于策略描述请看后文介绍。注释1：其中累计收益为自2024年1月1日至今的表现；注释2：每个策略中的每份仓位本金均为2024年1月1日与基准等市值的金额，即所有策略都不加杠杆，也不考虑组合保证金。表2：期权策略在上证50ETF期权市场上的表现策略类型_510050基准备兑卖看跌保护性看跌领口跨式统计套利卖跨式卖出最大持仓位宽跨式牛市看涨价差资料来源：Wind、国泰君安期货研究本周策略表现中，卖出看跌策略领跑期权策略，本周录得1.53%的收益。本周标的ETF上涨，波动率下降，波动率曲线转为正偏，卖看跌策略赚取更多的Vega收益和Theta收益，表现最佳。2024年1月初至今，基准策略表现最佳。回测结果显示，基准策略录得20.34%收益，期权策略中卖看跌策略表现最佳，虽然没有基准涨幅大，但是能够长期累计时间价值收益，并且有机会获得波动率回调的收益，因此领先期权策略。从三个期权套保策略——备兑、保护性看跌、领口策略的最大回撤数据来看，基准的最大回撤为11.89%，备兑策略的最大回撤为5.49%，保护性看跌策略的最大回撤为6.36%，领口策略的最大回撤为3.81%，这三个期权套保策略均起到降低回撤的作用。从三个期权统计套利策略来看，跨式统计套利和卖跨式策略以及卖出最大持仓位宽跨式策略由于在隐含波动率的群聚性维度额外增加了阈值限制，有效降低了策略的回撤，在累计收益上分别录得-2.84%和2.22%以及-3.4%的收益。对比两个做空波动率的策略，卖出最大持仓位宽跨式策略在50ETF期权上表现相对卖跨式策略较好，最大回撤也相对较小。从期权趋势策略上来看，牛市看涨价差策略整体收益强于基准，为-1.64%，最大回撤相对基准降低了7.79%，原因是牛市价差策略能规避尾部风险，在下跌行情中降低亏损。 4本周收益累计收益最大回撤收益波动率2.24%20.34%11.89%18.45%1.14%8.56%5.49%7.46%1.53%15.73%7.88%11.05%1.05%8.99%6.36%9.48%0.72%4.92%3.81%4.68%-0.63%-2.84%5.82%3.67%0.54%2.22%4.85%5.05%0.09%-3.4%7.36%4.83%0.45%-1.64%4.1%4.1% 请务必阅读正文之后的免责条款部分1.3中证1000股指期权策略以下策略基于中证1000股指、中证1000股指期货主力合约(IM.CFE)和中证1000股指期权，对基准（中