备兑策略领跑期权策略

备兑策略领跑期权策略 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com张银投资咨询从业资格号：Z0018397zhangyin023941@gtjas.com 报告导读： 本周沪深300股指期权策略表现中，备兑策略领跑期权策略，本周录得0.58%的收益。 本周上证50ETF期权策略表现中，备兑策略领跑期权策略，本周录得0.55%的收益。本周中证1000股指期权策略表现中，保护性看跌策略领跑期权策略，本周录得1.65%的收益。 注释1：累计收益为自2024年1月1日至今的表现； 注释2：每个策略中的每份仓位本金均为2024年1月1日与基准等市值的金额，即所有策略都不加杠杆，也不考虑组合保证金。 目录 1.本周行情回顾...........................................................................................................................................................................31.1沪深300股指期权策略回顾.......................................................................................................................................31.2上证50ETF期权策略....................................................................................................................................................41.3中证1000股指期权策略.............................................................................................................................................52.策略具体描述...........................................................................................................................................................................62.1备兑开仓策略................................................................................................................................................................62.2卖出看跌策略................................................................................................................................................................72.3保护性看跌策略............................................................................................................................................................72.4领口策略.........................................................................................................................................................................82.5跨式统计套利策略........................................................................................................................................................92.6卖跨式策略..................................................................................................................................................................102.7卖出最大持仓位宽跨式策略....................................................................................................................................112.8牛市看涨价差策略.....................................................................................................................................................133.风险提示................................................................................................................................................................................14 （正文） 1.本周行情回顾 1.1沪深300股指期权策略回顾 以下策略基于沪深300股指、沪深300股指期货主力合约(IF.CFE)和沪深300股指期权，对基准（沪深300股指期货主力合约）用备兑开仓、卖出看跌、保护性看跌、领口、跨式统计套利、卖跨式、卖出最大持仓位宽跨式、牛市看涨价差这八个市场常用策略进行回测跟踪，回测结果如下表所示，关于策略描述请看后文介绍。 注释1：其中累计收益为自2024年1月1日至今的表现； 注释2：每个策略中的每份仓位本金均为2024年1月1日与基准等市值的金额，即所有策略都不加杠杆，也不考虑组合保证金。 本周策略表现中，备兑策略领跑期权策略，本周录得0.58%的收益。本周标的指数震荡收涨，波动率继续下降，偏度回落，备兑策略赚取Delta和Theta以及Vega收益，表现最佳。 2024年1月初至今，基准表现最佳，保留股指期货多头收益空间的保护性看跌策略领先期权策略。回测结果显示，基准录得19.3%收益。期权策略中保护性看跌策略最佳，主要是保留了指数的上涨空间，超过备兑收益和卖看跌策略，以及波动率交易策略。 从三个期权套保策略——备兑、保护性看跌、领口策略的最大回撤数据来看，基准的最大回撤为12.76%，备兑策略的最大回撤为6.03%，保护性看跌策略的最大回撤为8.05%，领口策略的最大回撤为3.21%，这三个期权套保策略均能有效降低基准的回撤。 从三个期权波动率交易策略来看，跨式统计套利和卖跨式策略以及卖出最大持仓位宽跨式策略由于在隐含波动率的群聚性维度额外增加了阈值限制，有效降低了策略的回撤，在累计收益上分别录得1.14%和3.9%以及0.23%的收益。 对比两个做空波动率的策略，在波动率重心下移的行情中，卖跨式策略相对卖出最大持仓位宽跨式策略有更大的Theta值，能获得更高收益。 从期权趋势策略上来看，牛市看涨价差策略收益强于基准，为2.3%，并且在最大回撤上也相对降低了10.06%。因为牛市价差策略能规避尾部风险，在下跌行情中降低亏损。 1.2上证50ETF期权策略 以下策略基于50ETF和50ETF期权，对基准（50ETF）用备兑开仓、卖出看跌、保护性看跌、领口、跨式统计套利、卖跨式、卖出最大持仓位宽跨式、牛市看涨价差这八个市场常用策略进行回测跟踪，具体回测结果如下表所示，关于策略描述请看后文介绍。 注释1：其中累计收益为自2024年1月1日至今的表现； 注释2：每个策略中的每份仓位本金均为2024年1月1日与基准等市值的金额，即所有策略都不加杠杆，也不考虑组合保证金。 本周策略表现中，备兑策略和保护性看跌领跑期权策略，本周录得0.55%的收益。本周标的ETF震荡收涨，波动率震荡，偏度震荡收涨，备兑策略赚取Delta和Theta但亏损Vega，保护性看跌策略赚取Delta和Vega但损失Theta，表现几乎持平。 2024年1月初至今，基准策略表现最佳。回测结果显示，基准策略录得20.34%收益，期权策略中卖看跌策略表现最佳，虽然没有基准涨幅大，但是能够长期累计时间价值收益，并且有机会获得波动率回调的收益，因此领先期权策略。 从三个期权套保策略——备兑、保护性看跌、领口策略的最大回撤数据来看，基准的最大回撤为10.71%，备兑策略的最大回撤为5.49%，保护性看跌策略的最大回撤为6.36%，领口策略的最大回撤为3.81%，这三个期权套保策略均起到降低回撤的作用。 从三个期权统计套利策略来看，跨式统计套利和卖跨式策略以及卖出最大持仓位宽跨式策略由于在隐含波动率的群聚性维度额外增加了阈值限制，有效降低了策略的回撤，在累计收益上分别录得2.3%和2.51%以及-2.61%的收益。 对比两个做空波动率的策略，卖出最大持仓位宽跨式策略在50ETF期权上表现相对卖跨式策略较好，最大回撤也相对较小。 从期权趋势策略上来看，牛市看涨价差策略整体收益强于基准，为-0.25%，最大回撤相对基准降低了6.61%，原因是牛市价差策略能规避尾部风险，在下跌行情中降低亏损。 1.3中证1000股指期权策略 以下策略基于中证1000股指、中证1000股指期货主力合约(IM.CFE)和中证1000股指期权，对基准（中证1000股指期货主力合约）用备兑开仓、卖出看跌、保护性看跌、领口、跨式统计套利、卖跨式、卖出最大持仓位宽跨式、牛市看涨价差这八个市场常用策略进行回测跟踪，回测结果如下表所示，策略具体参数设置与沪深300股指期权保持一致。 注释1：其中累计收益为自2024年1月1日至今的表现； 注释2：每个策略中的每份仓位本金均为2024年1月1日与基准等市值的金额，即所有策略都不加杠杆，也不考虑组合保证金。 本周策略表现中，保护性看跌策略领跑期权策略，本周录得1.65%的收益。本周标的指数震荡上涨，波动率也上涨，偏度小幅反弹，保护性看跌策略赚取较多Delta收益，表现最佳。 2024年1月至今，标的行情震荡下跌，波动率震荡上涨，波动率与标的价格呈现正相关，基准表现最佳，录得20.07%收益，保护性看跌策略保留基准收益，同时也承受较大回撤，但相对卖看跌较低回撤。 从三个期权套保策略——备兑、保护性看跌、领口策略的最大回撤数据来看，基准的最大回撤为27.88%，备兑策略的最大回撤为13.41%，保护性看跌策略的最大回撤为8.99%，领口策略的最大回撤为4.98%，这三个期权套保策略均能有效降低基准的回撤。 从三个期权波动率交易策略来看，跨式统计套利和卖跨式策略以及卖出最大持仓位宽跨式策略由