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有色金属行业周报：央行连续六月增持黄金，金价波动加剧

有色金属2025-05-11张航、初金娜、何承洋国盛证券s***

AI智能总结

贵金属

黄金价格波动加剧，多空因素交织。
- 关税：中美关税缓和信号，中方评估；美英达成贸易协议，美元指数一度反弹至100上方。
- 利率：美联储维持利率决议不变，鲍威尔重申不急于行动，整体发言偏鹰。
- 供需：中国人民银行连续第六个月增持黄金，4月末黄金储备增加7万盎司；4月COMEX黄金均价/最高/最低价格分别为3236、3510、2970美元/盎司。
建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业。

工业金属

铜

宏观预期好转，供需面韧性限制下跌空间。
- 宏观：美联储维持利率决议不变，鲍威尔鹰派言论，美元指数上行小幅压制铜价。
- 库存：全球铜库存58.1万吨，环比下降。
- 供给：现货精矿TC下挫至-43.6美元/干吨，全球原料趋紧，冶炼环节利润受限。
- 需求：一季度电网投资完成额956亿元，同比+24.8%，需求端具备韧性。
建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信。

铝

国家利好政策提振&能源价格支撑，短期铝价震荡运行。
- 海外：美国关税缓和预期，外盘铝价上涨；欧盟准备加征关税，欧盟终止进口俄能源计划，市场紧张情绪加剧。
- 国内：财政部积极财政政策护航经济增长，商务部释放中美经贸接触信号。
- 供应：山东电解铝企业继续执行产能转移至云南计划，广西个别企业释放复产产能，整体开工平稳。
- 库存：节后铝锭社会库存66.37万吨，较节前减少1.03万吨。
- 需求：铝棒、铝板产量分化，河南铝板企业提产运行，铝板产量增加。
建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业、中国宏桥。

镍

下游持续施压，镍铁价格震荡下行。
- 价格：SHFE镍跌0.2%至12.35万元/吨，硫酸镍价格持平，高镍铁跌2.1%至945元/镍。
- 供需：菲律宾镍矿发运恢复，印尼镍矿供应紧缺；下游电动工具、机器人等需求增长，钢厂排产维持高位，对原料刚性需求仍在。
预计短期镍价偏弱震荡，原料稀缺提供底部支撑。

能源金属

锂

库存迎来拐点&动力电池排产高增，预计短期锂价企稳。
- 价格：电碳跌4.0%至6.5万元/吨，电氢跌1.8%至7.1万元/吨；碳酸锂期货主连跌3.9%至6.4万元/吨。
- 供给：碳酸锂产量环增27%至1.83万吨，开工率42%，去库464吨至13.16万吨；智利出口至中国锂盐同比+63%。
- 需求：4月乘用车/电动车销量同比+9%/+37%；5月动力电池排产同比增幅扩大，单月排产创历史新高。
短期锂盐供强需弱格局有望缓解，短期锂价或企稳运行。

钴

原料紧张支撑钴价维持高位震荡。
- 价格：国内电解钴价格持平，硫酸钴跌0.1%，MB钴涨0.6%。
- 供需：供应端，硫酸钴厂家维持正常生产，部分冶炼厂考虑缩紧产量；需求端，下游电动工具、机器人等需求增长，大动力市场缺乏新增需求拉动。
预计在成本支撑下，钴价短期维持高位震荡。

金属硅

库存高位制约硅价，供需宽松格局难改短期硅价震荡弱行。
- 库存：中国社会库存59.6万吨，周度减少0.7万吨。
- 成本：金属硅553#平均成本11,522.02元/吨，月跌2.31%，利润-681.54元/吨，月度增长63.53元/吨。
- 供给：云南&四川&新疆金属硅周度产量2.79万吨，周度减少0.24万吨。
- 需求：有机硅单体厂减产计划支撑价格提升，但后期采购热情降温；多晶硅企业降负荷运行，库存压力持续增大；铝合金企业按需采购。
金属硅库存压力较大，下游需求不振，价格难有上涨动力，下方空间不大。

稀土&磁材

价格：轻稀土镨钕、氧化铽、金属铽价格上涨；重稀土铽价格略涨。
进出口：未列名稀土氧化物月度进口量同比+12%，美国稀土金属矿月度进口量同比+11%，氧化镨钕月度出口量同比+11%，稀土永磁月度出口量同比+11%。

请仔细阅读本报告末页声明投资EPS（元）评级2024A2025E2026E2027E买入0.781.161.411.74买入0.941.331.541.67买入0.630.680.790.87买入2.362.102.202.37 增持（维持）张航执业证书编号：S0680524090002邮箱：zhanghang@gszq.com初金娜执业证书编号：S0680123050013邮箱：chujinna@gszq.com何承洋执业证书编号：S0680124070005邮箱：hechengyang@gszq.com1、《有色金属：美国关税态度趋缓，外盘金属价格偏强震荡》2025-05-042、《工业金属：铜行业专题：勘探降速vs需求升浪，构筑“赤金时代”》2025-04-303、《有色金属：美国关税政策松动，金价短期进入盘整期》2025-04-27PE2025E2026E17.3514.2320.2217.4510.419.016.746.422024-092025-01有色金属沪深300 作者分析师研究助理研究助理相关研究2024A28.3022.9012.704.98 2027E11.5916.108.145.97 P.2内容目录一、周度数据跟踪..................................................................................................................................51.1板块&公司涨跌：本周有色金属板块普遍上涨.................................................................................51.2价格及库存变动：周内有色品种价格涨跌不一................................................................................61.3公司公告跟踪.............................................................................................................................8二、贵金属............................................................................................................................................9三、工业金属........................................................................................................................................113.1铜：宏观预期好转，供需面韧性限制下跌空间...............................................................................113.2铝：国家利好政策提振&能源价格支撑，短期铝价震荡运行............................................................133.3镍：下游持续施压，镍铁价格震荡下行........................................................................................16四、能源金属........................................................................................................................................174.1锂：库存迎来拐点&动力电池排产高增，预计短期锂价企稳............................................................174.2钴：原料紧张支撑钴价维持高位震荡............................................................................................204.3金属硅：库存高位制约硅价，供需宽松格局难改短期硅价震荡弱行..................................................21五、稀土&磁材......................................................................................................................................25风险提示..............................................................................................................................................26图表目录图表1：本周各大行业涨跌比较（%）....................................................................................................5图表2：本周申万有色二级行业指数涨跌（%）.......................................................................................5图表3：本周申万有色三级行业指数涨跌（%）.......................................................................................5图表4：本周有色板块涨幅前十（%）....................................................................................................6图表5：本周有色板块跌幅前十（%）....................................................................................................6图表6：贵金属价格涨跌........................................................................................................................6图表7：基本金属价格涨跌.....................................................................................................................6图表8：能源金属价格涨跌.....................................................................................................................7图表9：稀土金属价格涨跌.....................................................................................................................7图表10：小金属价格涨跌......................................................................................................................7图表11：交易所基本金属库存变动.........................................................................................................8图表12：有色分板块公司公告跟踪.........................................................................................................8图表13：美联储资产负债表规模（2007年起）.......................................................................................9图表14：美元实际利率与金价走势.........................................................................................................9图表15：美国国债收益率（%）............................................................................................................9图表16：美元指数走势........................................................................................................................10图表17：SPDR黄金ETF持有量（吨）..................................................................................................10图表18：2025年4月美国新增非农就业人数17.7万人，失业率4.2%......................................................10图表19：铜金比与金银比走势..............................................................................................................10图表20：美国制造业PMI（%）............................................................................................................10图表21：欧元区制造业PMI（%）........................................................................................................10图表22：中国制造业PMI（%）............................................................................................................

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