需求转弱，甲醇延续弱势震荡

第一章综合分析与交易策略第二章周度数据追踪 1、核心观点及交易策略观点：原料煤方面，煤矿开工率稳定运行，截止5月7日，鄂市煤矿开工率71%，榆林地区煤矿开工率46%，煤矿恢复生产，鄂尔多斯地区煤矿开工率与榆林地区开工率反弹，当前鄂市与榆林地区煤炭日均产量增加400万吨附近，需求持续疲软，坑口价再次回落。供应端，当前西北煤炭主产地煤矿开工率有所回升，但需求偏弱，原料煤价格震荡，西北主流甲醇企业竞拍价格下跌，煤制甲醇利润在700元/吨附近，甲醇开工率高位稳定，国内供应持续宽松。进口端，国际甲醇装置开工率大幅攀升，伊朗装置全部恢复，欧美价格再度下跌，东南亚价格稳定，内外价差加速缩小，东南亚转口窗口接近关闭，非伊货源增加，4月进口80万吨。需求端，传统下游陆续恢复，开工率稳定提升，MTO装置开工率回落，兴兴69万吨/年甲醇制烯烃装置重启负荷不满；南京诚志1期29.5万吨/年MTO装置负荷不满，其配套60万吨/年甲醇装置正常运行；2期60万吨/年MTO装置负荷不满，江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置停车，初步计划为期45天左右；天津渤化60万吨/年烯烃（MTO）装置负荷7成，计划于4月存检修计划；宁波富德60万吨/年DMTO装置重启负荷不满。库存方面，进口有一定减量，需求刚性，进口顺挂，港口持续去库，基差小幅走强；内地企业库存在刚需消耗下持续去库为主。综合来看，国际装置开工率提升至高位，伊朗地区限气影响结束，区内所有装置集中恢复，日均产量从6800吨增加至40000吨附近，4月伊朗已装船68万吨以上，5月份进口量将大幅增加至120万吨以上。下游需求稳定，当前，港口库存不断去化，导致基差偏强，在刚需消耗背景下，4月份港口加速去库，甲醇价格底部短期有较强支撑，但进入5月份，随着到港量增加，港口开始累库，同时由于国内煤炭延续跌势，煤制利润扩大至历史最高水平，春检规模将不及预期，国内供应宽松。当前内地CTO外采阶段性结束，同时内地企业库存触底累库，货源紧张局面得到一定缓解，同时下游高价抵制，内地竞拍价格高位回落，原油不断创新低，整个能化品种情绪较弱，甲醇仍以反弹做空为主，不追空。。交易策略：单边，高空为主；套利：观望；场外，卖看涨 GALAXY FUTURES 2、核心数据周度变化供应-国内：截至5月8日，国内甲醇整体装置开工负荷为75.65%，较上周提升1.22个百分点，西北地区的开工负荷为83.57%，较上周提升1.08个百分点，西北地区开工负荷提升。截至5月8日，国内非一体化甲醇平均开工负荷为68.86%，较上周提升2.76个百分点。供应-国际：本周期(20250426-20250509）国际甲醇（除中国）两周产量为1076553、1052053吨，装置产能利用率为75.53%、73.72%，较五一前最后一期数据下降。周期内，伊朗ZPC本周初因故降负至6成、中东非伊装置运行暂稳；美国盖斯玛3号重启恢复正常运行；南美整体开工因部分装置季节性降负而下降；马石油纳闽岛2号老装置如期停车检修。供应-进口：截至2025年5月7日14：00港口库存数据发布，周期内中国甲醇样本到港量为26.55万吨；其中，外轮在统计周期内23.86万吨（显性20.66万吨，非显性3.2万吨，其中江苏显性7.85万吨）；内贸船周期内补充2.69万吨，其中江苏0.74万吨，广东1.95万吨。需求-MTO：截至2025年5月8日，江浙地区MTO装置周均产能利用率59.08%，较上周涨1.22个百分点，主要由于部分装置负荷略有提升。截至5月8日，全国烯烃装置开工率82.48%，宁夏宝丰二期、中煤榆林烯烃装置停车检修，山东恒通烯烃装置低负荷分段检修。需求-传统：二甲醚产能利用率8.97%。周内九江心连心装置维持停车状态，其他装置多维持前期负荷。醋酸产能利用率87.58%，顺达恢复正常运行，建滔二期装置短停，中石化长城装置重启，其他装置多维持前期负荷。甲醛开工率50.54%，周内金沂蒙装置提负荷后正常运行，浏阳京港装置维持停车状态，其他装置多延续前期负荷。需求-直销：本周西北地区甲醇样本生产企业周度签单量（不含长约）总计1.86万吨，较上一统计日减少4.32万吨，环比-69.90%。库存-企业：生产企业库存30.39万吨，较上期增加2.06万吨，样本企业订单待发23.78万吨，较上期减少1.19万吨，跌幅4.75%。库存-港口：截至2025年5月7日，中国甲醇港口库存总量在56.19万吨，较上一期增加2.45万吨。华东去库1.29万吨；华南累库3.74万吨。估值：利润方面，西北地区化工煤再次回落，甲醇价格下跌，内蒙地区煤制甲醇盈利770元/吨附近，陕北地区煤制甲醇盈利730元/吨，价差方面，港口-北线价差320元/吨，港口-鲁北价差60元/吨。MTO亏损稳定；基差暂稳。 3GALAXY FUTURES 第一章综合分析与交易策略第二章周度数据追踪 2、现货价格：太仓2390（-30），北线2070（-40） 3、仓单与套利 4、基差 5、运费 6、区域价差 7、煤价 8、利润 13、传统下游利润 14、甲醇供应-开工率 14、甲醇供应-国际 15、甲醇供应-国内产量 17、传统下游开工率 18、下游库存 19、港口库存（卓创） 20、港口库存（隆众） 21、港口可流通货源 22、样本企业库存 23、样本企业订单代发量 24、进口 作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。 29GALAXY FUTURES 银河期货微信公众号 大宗商品研究所从业资格号：F03086954投资咨询从业证书号：Z0017786电话：021-68789000电邮：zhangmengchao_qh@chinastock.com.cn上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn 张孟超