玉米月报：粮源见底叠加小麦旱情 震荡偏强

粮源见底叠加小麦旱情震荡偏强日期2025 年 05 月 09 日 请阅读正文后的声明 请阅读正文后的声明观点摘要＃summary＃观点：现货方面，供给端，基层粮源基本见底，以贸易商供应为主，市场看涨情绪进一步加重，贸易商挺价惜售，整体港口库存进入去库阶段，但仍处于同期高位。替代品方面，华北地区小麦对玉米产生部分饲用替代，但产区干旱引发小麦产量担忧带动小麦玉米价格，进口大麦、高粱等价格优势不明显，进口量或保持低位。需求端，生猪存栏持续增长带动饲料需求向好，饲料企业以按需采购滚动补库和签远期订单为主。深加工企业陷入亏损，淀粉库存处于同期高位，开工率下滑，企业或维持刚需采购为主。下游饲料企业库存小幅提升处于高位，且多执行前期订单为主，而深加工企业库存小幅下降但仍处高位，整体加工需求难有明显增量。综上，基层粮源基本见底，市场看涨惜售情绪较重，5月供应预计相对偏紧，而需求略有增量但库存尚可，价格表现或整体以偏强为主。期货方面，2507合约小幅升水现货，5月份贸易商仍面临华北麦收前腾库现状，不过部分小麦产区出现旱情，引发市场对小麦产量和质量的担忧，所以价格或跟随现货以震荡偏强为主，期货价格需要继续关注后期小麦及玉米产区天气及生长状况。策略：（1）现货企业：以消耗库存为主；（2）期货投资者：前期多单持有，逢高可少量减持。重要变量：天气，收抛储及进口关税政策，地缘局势。 《卖压缓解&升水偏高或探底回升》2025-02-07《卖压减轻继续逢低配置为主》2025-03-28《卖压较小&需求提振有限震荡为主》2025-04-01 - 2 - 目录目录.............................................................................................................................. - 3 -一、行情回顾.............................................................................................................. - 4 -二、基本面分析.......................................................................................................... - 5 -2.1 玉米供应............................................................................................................... - 5 -2.2 国内替代品........................................................................................................... - 6 -2.3 进口替代谷物....................................................................................................... - 7 -2.4 饲用需求............................................................................................................... - 9 -2.5 深加工需求......................................................................................................... - 11 -2.6 下游企业库存..................................................................................................... - 12 -2.7 供需平衡表......................................................................................................... - 13 -三、后期展望............................................................................................................ - 14 - 请阅读正文后的声明- 3 - 请阅读正文后的声明一、行情回顾现货方面，4月份国内玉米价格上涨，月末涨势较为明显。分地区来看，本月东北价格上涨，月初及月末价格上涨明显，月中价格变化幅度不大。本月底北港玉米收购价格持续上涨，期货价格也上涨明显，东北产区价格在月底涨幅明显，贸易商多惜售，市场情绪得到提振。华北地区玉米价格先稳后涨，价格重心快速上移。中旬之前玉米价格维持区间内窄幅调整的局面，下旬基层粮点收购无量，渠道库存处于持续被消耗的状态，贸易商出货意愿逐渐减弱，挺价意愿明显增强，小麦部分地区干旱也对玉米市场有利好的影响，玉米和小麦联动，价格快速上涨。本月销区玉米价格整体呈现上涨态势，月末随期货利好涨势较快。产区现货，截至4月30日，哈尔滨国二等玉米市场价格2090元/吨，较上月底上调60元/吨，长春二等玉米报价2160元/吨，较上月底上调60元/吨。山东寿光深加工玉米价格参考2380元/吨，较上月末价格上涨90元/吨。港口现货，截至4月30日，北方港口二等玉米收购价格2230-2240元/吨，较上月末上涨50元/吨。二等玉米平仓价格2270-2290元/吨，较上月末上涨50元/吨。广东蛇口港东北二等玉米主流价格2340元/吨，环比上涨60元/吨。期货方面，截止4月30日，大连玉米期货主力合约2507合约报收2377元/吨，较上月末涨89元/吨涨幅3.89%。图1：玉米锦州港口价格元/吨数据来源：卓创，建信期货研究中心 - 4 -图2：玉米期货主力合约价格元/吨数据来源：卓创，建信期货研究中心 请阅读正文后的声明二、基本面分析2.1 玉米供应售粮进度方面，4月农户余粮基本销售完毕，粮源转移至贸易商手中，贸易商库存进入去化过程。据钢联数据统计，截至4月24日，东北地区农户平均售粮进度为96%，较去年同期偏快3个百分点。其中，辽宁平均售粮进度98%，较去年同期快2个百分点；吉林平均售粮进度93%，较去年同期偏快7个百分点；黑龙江平均售粮进度97%，较去年同期偏快1个百分点；内蒙古平均售粮进度95%，较去年同期慢1个百分点。截至4月24日，华北地区基层售粮进度92%，较去年同期快11个百分点。其中河南售粮进度93%，较去年同期快14个百分点；山东92%，较去年同期快6个百分点；河北91%，较去年同期快11个百分点；山西96%，较去年同期快1个百分点；安徽94%，较去年同期快17个百分点。表1：国内玉米主产区玉米售粮进度数据来源：钢联，建信期货研究中心港口集港及库存方面，4月北港在期货带动下上涨明显，产区粮源到港口的货源有限，北港晨间集港量有限。在北港价的带动下南港价格也出现上涨，南方港口仍有货源陆续到港，下游企业按前期订单提货，走货速度缓慢。饲料企业库存较高，加之小麦替代，所以本月南港库存并无明显下降。截至4月30日，本月营口港到港量77万吨，月环比减少27万吨；锦州港到港量111万吨，月环比增加4万吨。截止4月25日，北方四港库存在438.5万吨，月环比减少77.9万吨。南方港口内贸玉米库存163.7万吨，外贸库存6万吨，内外贸库存共计169.7万吨，月环比减少9万吨。 - 5 -% 2.2 国内替代品小麦方面，截止4月30日，全国玉米均价为2307元/吨，小麦均价为2455元/吨，玉米价格较小麦价格低148元/吨，华北地区小麦对玉米部分饲用替代。本月小麦价格先落后涨，市场购销谨慎。上旬市场在供应充裕、需求不足以及复杂市场心态等因素的共同作用下，价格呈现下降趋势。中旬，中储粮等储备轮出积极，市场粮源供应能力总体充足。随着五一临近，面粉企业备货需求有所增加，且麸皮价格上涨，使企业对小麦收购积极性略有好转。部分产区干旱，市场对新小麦产量预期减少，多方因素共同作用，促使小麦价格震荡偏强。预计短期内行情仍将延续偏强态势，后续需重点关注新季小麦产情以及需求端变化情况。 请阅读正文后的声明- 6 - 请阅读正文后的声明2.3 进口替代谷物据海关公布的数据显示，2025年1-3月我国累计进口粮食进口量为2270万吨，同比减少40.8%；进口金额为697.2亿元人民币，较去年减少40.6%。玉米方面，3月玉米进口量8万吨，同比减少约95%，为7年来同期最低水平。其中，从巴西进口7.5万吨，占比94%。缅甸是当月第二大供应国，进口4163吨。1-3月玉米进口量共计26万吨，同比减少约97%。其中，从巴西进口10万吨，占比39%；俄罗斯进口5万吨，占比20%；乌克兰进口4.9万吨，占比19%；缅甸进口4.6万吨，占比18%。高粱方面，3月进口高粱10万吨，同比减少82.5%；1-3月累计进口高粱111万吨，同比减少49%。其中自美国进口80万吨，占比72.4%；阿根廷进口25.5万吨，占比23%；澳大利亚进口5万吨，占比4.6%。大麦方面，3月进口大麦85万吨，同比减少51%；1-3月累计进口大麦254万吨，同比减少42.8%，其中自澳大利亚进口175万吨，占比69%；加拿大进口35万吨，占比13.7%；俄罗斯进口18万吨，占比7.1%；哈萨克斯坦进口11万吨，占比4.3%。综合来看，1-3月粗粮总计进口391万吨，呈现环比持续回落的态势，处于往年同期低位。小麦方面，3月进口量18万吨，同比减少约90%。其中，加拿大是第一大供应国，进口16.2万吨，占比90%，澳大利亚是当月第二大供应国，进口1.4万吨。1-3月小麦进口量总计27万吨，同比减少约93%。进口来源国主要有：从加拿大进口21万吨，占比77.4%；从澳大利亚进口5万吨，占比18%；俄罗斯进口8344吨，占比3.1%；哈萨克斯坦进口4032吨，占比约1.5%。稻米方面，3月稻谷及大米进口量为24万吨，同比大增173.2%。1-3月累计进口量为52万吨，同比增 - 7 - 请阅读正文后的声明- 8 -加约69.4%。其中从越南进口14.5万吨，占比28.3%；泰国进口11.7万吨，占比22.8%；缅甸进口11.7万吨，占比22.8%；印度进口10万吨，占比19%。图9：中国玉米当月进口量吨图10：中国玉米月度累计进口量万吨数据来源：海关总署，建信期货研究中心数据来源：海关总署，建信期货研究中心图11：中国大麦月度累计进口量万吨图12：中国高粱月度累计进口量万吨数据来源：海关总署，建信期货研究中心数据来源：海关总署，建信期货研究中心 请阅读正文后的声明- 9 -我国对原产于美国的进口商品加征关税后已失去进口可能性，2024年我国小麦玉米高粱从美国分别进口了190万吨、207万吨和568万吨，三个品种合计近1000万吨。当前广东蛇口港东北玉米主流自提价格在2340元/吨左右。截止到4月底，巴西玉米和美湾玉米近月船期到港完税价在2130元/吨和5058元/吨；澳大利亚大麦和美国高粱近月船期到港完税价分别为2269元/吨和4960元/吨。巴西远月船期玉米理论进口利润在200元/吨左右，其他进口谷物替代优势弱。图15：巴西和美国玉米进口完税价元/吨图16：澳大利亚大麦和美国高粱完税价格 元/吨数据来源：卓创，建信期货研究中心数据来源：卓创，建信期货研究中心2.4 饲用需求饲料产量方面，据饲料