煤价节后延续弱势，底部渐显无需过忧

核心观点

当前处于煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面与政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。随着港口供应回升，电煤消费仍处淡季，5月煤炭价格或偏弱运行。但在长协煤、进口煤价格倒挂背景下，煤炭价格底部支撑仍在，筑底运行逻辑未变。随着5月下旬旺季逐渐开启，煤价或逐步转暖。

关键数据

• 动力煤价格：秦皇岛港Q5500煤价周环比下跌17元/吨至635元/吨；产地陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价周环比下跌2.0元/吨至588元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）周环比下跌12.7元/吨至484元/吨。
• 炼焦煤价格：京唐港山西产主焦煤库提价(含税)周下跌20元/吨至1380元/吨；临汾肥精煤车板价(含税)周环比下跌10.0元/吨至1290.0元/吨。
• 产能利用率：样本动力煤矿井产能利用率周环比增加2.5个百分点至96.4%；样本炼焦煤矿井开工率周环比增加0.2个百分点至89.92%。
• 日耗及库存：内陆17省日耗周环比上升33.80万吨/日，库存下降；沿海8省日耗周环比下降12.40万吨/日，库存上升。
• 化工及钢铁需求：化工耗煤周环比上升12.01万吨/日，钢铁高炉开工率周环比增加0.29个百分点至84.6%，水泥熟料产能利用率为63.9%。

研究结论

• 煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变，煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变，优质煤企高盈利&高现金流&高ROE&高分红的核心资产属性未变。
• 煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升，公募基金煤炭持仓处于低配状态。
• 煤炭板块配置策略不可忽视红利特性，又要把握顺周期弹性。向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化。
• 继续坚定看多煤炭，再度提示逢低配置。未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性。

投资建议

自上而下重点关注：

1. 经营稳定、业绩稳健的中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源；
2. 前期超跌、弹性较大的兖矿能源、电投能源、广汇能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化等；
3. 全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤、盘江股份等；
4. 兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、上海能源、天玛智控等。