煤价节后延续弱势，底部渐显无需过忧

煤价节后延续弱势，底部渐显无需过忧 2025年5月11日 证券研究报告 煤价节后延续弱势，底部渐显无需过忧 行业研究-周报 2025年5月11日 动力煤价格方面：本周秦港价格周环比下降，产地大同价格周环比下降。港口动力煤：截至5月10日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价635元/吨，周环比下跌17元/吨。产地动力煤：截至5月9日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价588元/吨，周环比下跌2.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）484元/吨，周环比下跌12.7元/吨; 大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）520元/吨，周环比下跌6元/吨。国际动力煤离岸价：截至5月10日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格69.8美元/吨，周环比下跌0.5美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价96.0美元/吨，周环比上涨1.9美元/吨;理查兹港动力煤FOB现货价74.3美元/吨，周环比上涨0.3美元/吨。 炼焦煤价格方面：本周京唐港价格周环比下降，产地临汾价格周环比下降。港口炼焦煤：截至5月9日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1380元/吨，周下跌20元/吨；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1456元/吨，周下跌24元/吨。产地炼焦煤：截至5月9日，临汾肥精煤车板价 (含税)1290.0元/吨，周环比下跌10.0元/吨；兖州气精煤车板价970.0元/吨，周环比持平；邢台1/3焦精煤车板价1250.0元/吨，周环比持平。国际炼焦煤：截至5月9日，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价203.5美元/吨，周环比下跌0.2美元/吨。 动力煤矿井产能利用率周环比增加，炼焦煤矿井产能利用率周环比增加。截至5月9日，样本动力煤矿井产能利用率为96.4%，周环比增加 2.5个百分点；样本炼焦煤矿井开工率为89.92%，周环比增加0.2个百分点。 沿海八省日耗周环比下降，内陆十七省日耗周环比增加。沿海八省：截至5月8日，沿海八省煤炭库存较上周上升63.40万吨，周环比增加1.91%；日耗较上周下降12.40万吨/日，周环比下降6.67%；可用天数较上周上升1.60天。内陆十七省：截至5月8日，内陆十七省煤炭库存较上周下降33.30万吨，周环比下降0.41%；日耗较上周上升33.80万吨/日，周环比增加12.17%；可用天数较上周下降3.30天。化工耗煤周环比增加，钢铁高炉开工率周环比增加。化工周度耗煤：截至5月9日，化工周度耗煤较上周上升12.01万吨/日，周环比增加1.70%。高炉开工率：截至5月9日，全国高炉开工率84.6%，周环比增加0.29百分点。水泥开工率：截至5月9日，水泥熟料产能利用率为 63.9%，周环比上涨5.6百分点。 我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。本周基本面变化：供给方面，本周样本动力煤矿井产能利用率为96.4%(+2.5个百分点),样本炼焦煤 行业周报 煤炭开采投资评级 看好 上次评级 看好 左前明：能源行业首席分析师执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712邮箱：zuoqianming@cindasc.com高升：煤炭钢铁行业首席分析师执业编号：S1500524100002邮箱：gaosheng@cindasc.com李睿：煤炭行业分析师执业编号：S1500525040002邮箱：lirui@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 矿井产能利用率为89.92%(+0.18个百分点)。需求方面，内陆17省日 耗周环比上升33.80万吨/日(+12.17%)，沿海8省日耗周环比下降12.40 万吨/日(-6.67%)。非电需求方面，化工耗煤周环比上升12.01万吨/日 (+1.7%)；钢铁高炉开工率为84.62%(+0.29个百分点)；水泥熟料产能利用率为63.87%(+5.64个百分点)。价格方面，本周秦港Q5500煤价收报635元/吨(-17元/吨)；京唐港主焦煤价格收报1380元/吨(-20元/吨)。值得注意的是，受�一假期工业生产活跃度下降和南方地区迎来降雨，下游需求释放不足。同时，大秦线检修结束后，港口调入量回升，港口库存升高，煤炭价格迎来探底调整。我们认为，随着港口供应回升，电煤消费仍处淡季，5月煤炭价格或偏弱运行。但在长协煤、进口煤价格倒挂背景下，煤炭价格底部支撑仍在，筑底运行逻辑未变。随着5月下旬旺季逐渐开启，煤价或逐步转暖。煤炭配置核心观点：当下，我们信达能源团队一直提出的煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变（短期供需基本平衡，中长期仍存缺口）、煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变、优质煤企高盈利&高现金流&高ROE&高分红的核心资产属性未变 （ROE为10-20%，股息率＞5%，新增中期分红）、以及煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升的判断未变（一级矿权市场高溢价，多数公司PB约1倍），且公募基金煤炭持仓处于低配状态。基于此，煤炭板块配置策略不可忽视红利特性，又要把握顺周期弹性。即，煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，叠加伴随煤价底部确认有望带来估值重塑且具有较大提升空间，煤炭资产仍是具有性价比、高胜率和高赔率资产。当前，煤炭板块迎来较大回调，再 次出现较高性价比的底部机会，反观煤炭企业不断实施增持、回购彰显发展信心。我们继续坚定看多煤炭，再度提示逢低配置。总体上，能源大通胀背景下，我们认为未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，短期板块回调后已凸显出较高的投资价值，再度建议重点关注现阶段煤炭的配置机遇。 投资建议：结合我们对能源产能周期的研判，煤炭供给瓶颈约束有望持续至“十🖂🖂”，仍需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源 煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下，国内经济开发刚性成本和国外进口煤成本的抬升均有望支撑煤价中枢保持高位。当前，煤炭板块仍属高业绩、高现金、高分红资产，行业仍具高景气、长周期、高壁垒特征，叠加宏观经济底部向好，央企市值管理新规落地，煤炭央国企资产注入工作已然开启，以及一二级市场估值倒挂，愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性。煤炭板块向下调整有高股息安全边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，我们继续全面看多“或跃在渊”的煤炭板块。自上而下重点关注：一是经营稳定、业绩稳健的中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源；二是前期 超跌、弹性较大的兖矿能源、电投能源、广汇能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化等；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤、盘江股份等；同时建议关注兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、上海能源、天玛智控等。 风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济超预期下滑。 重要指标前瞻 指标单位上周本周环比同比趋势图 秦皇岛港动力煤山西产市场价(Q5500) 元/吨 652 635 -2.6%-25.5% 动力煤价格 NEWC动力煤FOB现货价(Q5500) 美元/吨70.2569.75-0.7%-22.1% 炼焦煤价格 澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价 美元/吨203.65203.45-0.1%-21.7% 动力煤供给 样本动力煤矿井产能利用率 % 93.9 96.4 2.5 4.7 沿海8省煤电日耗 万吨/日 - - -6.7%-0.1% 动力煤需求 三峡出库量 立方米/秒8980 8950-0.3%-44.8% Myspic综合钢价指数 点 123.79122.46-1.1%-13.8% 炼焦煤需求 高炉开工率 % 84.3384.62 0.3 3.1 煤炭库存 炼焦煤生产地库存 万吨 358.52390.438.9%36.9% 大秦线煤炭运量 万吨 120.25120.04-0.2%9.0% 煤炭运输 环渤海四大港口货船比 - 21.9263.79191.0%223.8% 311.78297.81-4.5%30.9% 万吨 炼焦煤六大港口库存 8.0%56.2% 753 697 万吨 秦皇岛港煤炭库存 1380-1.4%-37.3% 1400 元/吨 京唐港山西产主焦煤库提价(含税) 内陆17省煤电日耗万吨/日--12.2%-1.2% 炼焦煤供给样本炼焦煤矿井产能利用率%89.7489.920.24.4 进口煤价差印尼动力煤进口价差(Q5000)元/吨86.0895.7211.2%312.4% 资料来源：Ifind，煤炭市场网，信达证券研发中心。注：红色点为高点，因数据披露频度、日期不一致，因此按周变动展示。 目录 一、本周核心观点及重点关注8 二、本周煤炭板块及个股表现10 三、煤炭价格跟踪11 四、煤炭供需跟踪14 �、煤炭库存情况20 六、煤炭运输情况23 七、天气情况24 八、上市公司估值表及重点公告25 九、本周行业重要资讯27 十、风险因素29 表目录 表1：重点上市公司估值表25 图目录 图1：各行业板块一周表现（%）10 图2：A股煤炭及焦化板块区间涨跌幅（%）10 图3：煤炭开采洗选板块个股表现（%）10 图4：综合交易价：CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)（元/吨）11 图5：综合平均价格指数：环渤海动力煤(Q5500K)（元/吨）11 图6：年度长协价：CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)（元/吨）11 图7：秦皇岛港市场价：动力煤(Q5500)：山西产（元/吨）12 图8：产地煤炭价格变动（元/吨）12 图9：国际动力煤FOB变动情况（美元/吨）12 图10：广州港：印尼煤库提价（元/吨）12 图11：港口焦煤价格变动情况（元/吨）13 图12：产地焦煤价格变动情况（元/吨）13 图13：澳大利亚峰景矿硬焦煤价格变动情况（美元/吨）13 图14：焦作无烟煤车板价变动情况（元/吨）13 图15：喷吹煤车板价（含税）变动情况（元/吨）13 图16：样本动力煤矿井产能利用率（%）14 图17：样本炼焦煤矿井产能利用率（%）14 图18：印尼煤（Q5000）进口价差（元/吨）14 图19：印尼煤（Q4000）进口价差（元/吨）14 图20：内陆17省区日均耗煤变化情况（万吨）15 图21：内陆17省区煤炭库存量变化情况（万吨）15 图22：内陆17省区煤炭可用天数变化情况（日）15 图23：沿海八省区日均耗煤变化情况（万吨）15 图24：沿海八省区煤炭库存量变化情况（万吨）15 图25：沿海八省区煤炭可用天数变化情况（日）15 图26：Myspic综合钢价指数16 图27：出厂价：一级冶金焦(唐山产)：河北（元）16 图28：高炉开工率（%）16 图29：独立焦化企业吨焦利润（元/吨）16 图30：螺纹钢高炉利润（元/吨）17 图31：纯高炉企业废钢消耗比（%）17 图32：铁水废钢价差（元/吨）17 图33：华中地区尿素市场平均价（元/吨）18 图34：全国甲醇价格指数18 图35：全国乙二醇价格指数18 图36：全国合成氨价格指数18 图37：全国醋酸价格指数18 图38：全国水泥价格指数18 图39：水泥熟料产能利用率（万吨）19 图40：全国浮法玻璃开工率（%）19 图41：化工周度耗煤（万吨）19 图42：秦皇岛港煤炭库存（万吨）20 图43：55港口动力煤煤炭库存(万吨)20 图44：生产地动力煤库存情况（万吨）20 图45：生产地炼焦煤库存（万吨）21 图46：六大港口炼焦煤库存（万吨）21 图47：国内独立焦化厂(230家)炼焦煤总库存（万吨）21 图48：国内样本钢厂(247家)炼焦煤总库存（万吨）21 图49：焦化厂合计焦炭库存（万吨）22 图50：四港口合计焦炭库存（万吨）22 图51：国