铁矿石：弱势震荡

期货研究 二〇 二2025年5月11日 四年度 铁矿石：弱势震荡 张广硕投资咨询从业资格号：Z0020198zhangguangshuo025993@gtjas.com 国马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 泰 君报告导读： 安 期走势回顾 货 研本周铁矿石主力合约I2509价格周环比收跌，收于696.0元/吨，持仓70.0万手，持仓减少7.2万 究手。 所供应 近期主流矿发运量环比小幅下降。需求 下游铁水在前期利润刺激与兑现前期订单的背景下仍处于相对高位。库存 全国45个港口进口铁矿库存为14238.71，环比下降63.77，日均疏港量245.64增0.22。分量方面，澳矿5991.32降49.73，巴西矿5467.16降23.23，贸易矿9602.7增70.47，球团552.55降5.8，精粉1239.08降18.61，块矿1708.8增51，粗粉10738.2降90.36。（单位：万吨） 总结及投资建议： 偏高的钢厂开工和市场对于未来的弱需求预期再度交织，黑色整体估值重心本周再度震荡下移。供应方面，近期主流矿发运量环比小幅下降；需求方面，下游铁水在前期利润刺激与兑现前期订单的背景下仍处于相对高位。综合来看，黑色系商品价格对于本周颁布的政策刺激存在一定脱敏，市场交易再度回归基本面需求侧的预期边际变化，随着传统旺季的结束，预计下游高铁水难以长期维持，叠加本身相对宽松的原料基本面，矿价或面临一定下行风险。 目录 1.市场回顾及价格表现3 1.1期现走势回顾3 1.2价差变动4 2.供需情况分析6 2.1供应6 2.2需求6 2.3库存7 2.4钢厂利润8 2.5技术分析9 3.总结及投资建议9 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场： 本周铁矿石主力合约I2509价格周环比收跌，收于696.0元/吨，持仓70.0万手，持仓减少7.2万手。 图1：铁矿石主力合约走势图2：螺矿比：主力合约 元吨铁矿石主力合约收价 100 1000 90 900 80 800 4 700 3.9 60 3.8 03–1 04–3 04–6 04–9 04–10–3 70 4.8 4.7 4.6 4. 4.4 4.3 4. 4.1 主力合约螺矿比 资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究 现货市场： 本周港口进口矿现货价格幅度平稳，青岛港64.5%卡粉上升3元/吨至843元/吨，62.5%BRBF下降5 元/吨至766元/吨，61.5%PB粉下降3元/吨至755元/吨，61%金布巴粉价格下降4元/吨至714元/吨， 56.5%超特粉下降9元/吨至619元/吨。 国产矿方面，唐山66%铁精粉价格维持不变，邯邢66%铁精粉下降12元/吨至923元/吨，莱芜65%铁精粉下降12元/吨至841元/吨。 本周普氏62%指数收于98.6美金/干吨，环比上涨1.7美金/干吨。表1：铁矿主要现货价格周变动 资料来源：MYSTEEL，国泰君安期货研究所 图3：港口进口铁矿石现货价格图4：国产铁矿石现货价格 元/吨青岛港：卡粉BRBFPB 1700 100 金布巴超特 1300 1100 900 700 00 300 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 1.2价差变动 现货品种价差： 本周港口低品矿价格跌幅相对较大，高-中品价差与中-低品价差有所扩大。表2：现货品种间价差 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图5：卡粉-PB与PB-超特价差图6：BRBF-PB价差 元/吨卡粉–PBPB–超特 180 元/吨BRBF–PB 0 16040 30 140 0 10 10 1000 80–10 60–0 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图7：PB粉块价差 图8：国产精粉-PB价差 元/吨 300 PB块–PB粉 00010100 0 0 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 期现及期货月间价差： 本周，铁矿石主力2509合约较青岛港61.5%PB粉现货贴水131.3元/吨，较前一周扩大4.2元/吨。 铁矿石2505-2509价差为65.0元/吨，较前一周变动+10.0元/吨；铁矿石2509-2601价差为26.0 元/吨，较前一周变动+1.5元/吨；表3：期现价差及面月间价差 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图9：主力合约-PB价差图10：主力合约-普氏指数价差 元/吨价差（主力合约–港口PB现货）： 10期货收价主力铁矿石 110 100 90 –10 70 70 60 60 –00 0 0 40 80 元/吨 0 –0 –100 元/吨价差（主力合约–普氏指数）： 10期货收价主力铁矿石 110 100 90 80 元/吨 0 –0 –100 –10 –00 40 30 04–01–0804–04–0804–07–0804–10–080–01–080–04–08 –0 –300 30 –0 –300 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.供需情况分析 2.1供应 外矿发货及国内到港： 截至5月2日，澳大利亚周发货量1598.8万吨，巴西周发货量655.8万吨，合计2254.6万吨，环 比下降142.5万吨，中国北方到港量1334.7吨，环比上升175.4万吨。国产矿产能利用率： 截至5月9日，全国266座矿山产能利用率为65.3%，环比+1.99%。铁矿石运价： 巴西图巴朗-青岛(BCI-C3)运费为18.77美金，环比下降0.90美金，西澳-青岛(BCI-C5)运费为7.74 美金，环比下降0.09美金。 近期主流矿发运量环比小幅下降。 图11：澳巴周度发货量图12：中国铁矿石到港量 万吨澳、巴西铁矿石发货量：14个港口合计（周） 3000 800 600 400 00 000 1800 1600 1400 万吨中国铁矿石到港量：中国北方港（周） 1800 1600 1400 100 1000 800 600 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图13：国产矿产能利用率图14：铁矿石运费 矿山产能利用率：全国16矿山业（66座矿山）（周） 70 68 美元/吨F巴西图巴朗中国青岛170000/10铁矿石 40F西澳大利亚中国青岛170000/10铁矿石303 6630 640 60 60 11 8 10 610 4 0 0 03–1004–104–04–804–110– 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、东财Choice，国泰君安期货研究所 2.2需求 截至5月9日，Mysteel统计全国247钢厂高炉产能利用率为92.09%，环比上升0.09%。 本周Mysteel统计五大材周度产量合计为874.17万吨，较前一周下降9.52万吨，产量下降主要来自建材。 下游铁水在前期利润刺激与兑现前期订单的背景下仍处于相对高位。 图15：钢厂产能利用率图16：样本钢厂烧结粉总日耗 万吨进口矿烧结粉矿总日耗：64样本钢厂（周） 6 61 60 9 8 7 6 4 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 2.3库存 全国45个港口进口铁矿库存为14238.71，环比下降63.77，日均疏港量245.64增0.22。分量方面，澳矿5991.32降49.73，巴西矿5467.16降23.23，贸易矿9602.7增70.47，球团552.55降5.8，精粉1239.08降18.61，块矿1708.8增51，粗粉10738.2降90.36。（单位：万吨） 图17：进口矿港口库存图18：日均疏港量 万吨进口铁矿石港口总库存：4个港口总计（周） 16000 1000 14000 80 1000 60 11000 40 10000 04–3 04–04–704–1004–10– 0– 0 04–3 04– 04–704–1004–10– 0–4 13000 万吨日均疏港量 340 30 300 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图19：钢厂进口矿库存可用天数图20：钢厂进口矿烧结粉总库存 日进口矿平均可用天数：64样本钢厂（周） 30 8 6 4 018 16 14 1 万吨进口矿烧结粉矿总库存：64样本钢厂（周） 1700 1600 100 1400 1300 100 1100 1000 900 800 元/吨 300 螺面利润（10） 250 200 150 100 50 0 -50 24-1024-1124-1225-125-225-325-4 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.4钢厂利润 近期铁水依然偏高，钢厂利润表现有所反复。 面利润方面，截至5月9日，螺纹钢2510合约面利润为87.41元/吨，较上周下降20.58元/吨； 热卷2510合约面利润172.41元/吨，较上周上升4.42元/吨。 现货利润方面，截至5月9日，螺纹钢现货利润为65.98元/吨，较上一周下降19.67元/吨；热卷现 货利润为65.98元/吨，较上一周下降9.67元/吨。 元/吨 300 卷面利润（10） 250 200 150 100 50 0 -50 图21：螺纹主力合约面利润图22：热卷主力合约面利润 24-1024-1124-1225-125-225-325-4 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图23：螺纹现货利润图24：热卷现货利润 元/吨热卷现货利润 400 300 00 100 0 –100 –00 –300 –400 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.5技术分析 本周铁矿石主力合约I2509价格本周环比收跌，收于696.0元/吨，短期上方压力位参考802元/吨，下方支撑位参考640元/吨。 图25：铁矿石主力合约日K线走势 资料来源：文华财经，国泰君安期货研究所 3.总结及投资建议 偏高的钢厂开工和市场对于未来的弱需求预期再度交织，黑色整体估值重心本周再度震荡下移。供应方面，近期主流矿发运量环比小幅下降；需求方面，下游铁水在前期利润刺激与兑现前期订单的背景下仍处于相对高位。综合来看，黑色系商品价格对于本周颁布的政策刺激存在一定脱敏，市场交易再度回归基本面需求侧的预期边际变化，随着传统旺季的结束，预计下游高铁水难以长期维持，叠加本身相对宽松的原料基本面，矿价或面临一定下行风险。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。