2025Q1央行货币政策执行报告学习：存贷协调发展，“量价”渐趋平衡

核心观点与关键数据

2025年第一季度，中国银行业在货币政策调控下展现出稳健发展态势。贷款节奏适当靠前，新增人民币贷款9.78万亿元，同比多增，但基数效应明显。3月大行“负债荒”压力有所缓解，贷款利率企稳，新发贷款、一般贷款、企业贷款、按揭贷款利率分别为3.44%/3.75%/3.26%/3.13%，较12月分别变动+16BP/-7BP/-8BP /+4BP。部分贷款以价换量动作受限于负债成本压力不可持续，3月LPR减点贷款定价占比为47.2%，预计下阶段发放贷款会更贴近实体需求，量价更趋平衡。

货币政策精准调控体现在两大发力点：一是引导银行负债成本有效下移。经过手工补息整改、非银存款自律等要求，2025年几无高息存款“漏洞”，仅剩余部分中小行特色存款定价相对较高，若自律将这部分存款规范后，具备新一轮存款挂牌利率调整的基础。二是疏通政策利率向市场利率传导。在LPR脱钩MLF之后，OMO↓—LPR↓—FTP↓—存款挂牌利率↓—贷款利率↓的传导链条效果改善，预计5月LPR降息10BP，随后大行或引领新一轮存款挂牌利率下调，幅度为10-15BP。LPR调整10BP对银行息差的负面影响有限，反而有助于稳预期，同步匹配存款挂牌利率调整及前期定存到期重定价的效果后，预计2025年银行业净息差收窄幅度明显减轻。

研究结论

银行业绩表现基本稳定，营收和净利润增速稳步回升。信心主要来自于：信贷节奏前瞻但结构优化，套利性质信贷水分减少；息差回落幅度优于预期；零售风险释放接近尾声；累计浮盈兑现、存量债券流转等支撑非息收入。继续看好稳定股息的红利策略持续性，推荐中信银行，受益标的农业银行、招商银行、北京银行；顺周期标的推荐苏州银行，受益标的江苏银行、成都银行、常熟银行。

风险提示

宏观经济增速不及预期；净息差超预期收窄；部分企业经营情况不佳，导致贷款偿还能力不足，银行资产质量恶化等。