建筑类央企应收款项高企，遏制新增的政策效果初步显现，存量清欠仍任重道远

大公国际：建筑类央企应收款项高企，遏制新增的政策效果初步显现，存量清欠仍任重道远 公用二部付国晶010674133002025年5月8日 城投公司在基础设施建设及经济发展中发挥了重要作用，与此同时，城投公司拖欠工程款项的问题长期存在。建筑类央企是建筑施工领域的主力军，承担了大量地方政府主导及城投公司作为建设单位的项目，资金周转压力备受关注，应收款项规模庞大，对上游资金也形成了巨大占用，对此，清欠企业账款的相关政策频出，应收款项拖欠新增的问题或将缓解，但存量款项清欠问题的解决仍任重道远。 一、项目建设资金回笼变慢，建筑类央企应收款项规模普遍攀升1、建筑类央企应收款项高企的现状分析 建筑类央企作为建筑施工领域的主力军，承担了大量地方政府主导及城投公司作为建设单位的项目。过去几十年，随着我国基础设施的大规模投资建设，建筑行业稳步发展。然而，伴随着房地产行业深度调整、基础设施建设投资放缓，建筑行业面临收缩，资金周转压力加大。纵观建筑行业八大央企，中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国电建、中国中冶、中国能建、中国化学应收账款高企，尤其是2023年以来，应收账款增速明显提升，截至2024年末，建筑 行业八大央企应收账款合计达1366971亿元，另外长期应收款中也包含大量的 项目应收款、项目垫款等，例如2024年末，中国交建以项目应收款、工程款为 主的长期应收款达260099亿元；同期末，建筑行业八大央企应收票据及应收账款、合同资产、其他应收款、长期应收款（以下统称“应收款项”）规模合计达4247963亿元，应收款项规模庞大。 单位：亿元 10000 单位：亿元 10000 80008000 60006000 40004000 20002000 中国建筑中国中铁中国铁建中国交建中国电建中国中冶中国能建中国化学 2021年末2022年末2023年末2024年末 中国建筑中国中铁中国铁建中国交建中国电建中国中冶中国能建中国化学 2021年末2022年末2023年末2024年末 城投行业 图1建筑行业八大央企20212024年末应收款项规模图2建筑行业八大央企20212024年末应付账款及应 付票据规模 在存在大量待收回的项目款项的同时，建筑类央企通过项目分包，将资金压 力转嫁至分包商、供货商，对上游资金也形成了巨大占用，截至2024年末，建 筑行业八大央企应付账款及应付票据合计达3548958亿元，房地产商、地方政府及城投公司的资金压力沿着产业链条层层转移。 2、建筑类央企应收款项高企的原因分析 从建筑类央企业务及下游客户可知，其应收对象主要集中于地方政府及城投公司、房地产企业等，建筑类央企应收款项高企主要系两方面原因，其一为房地产行业深度调整，房企资金压力大，频繁暴雷，建筑类央企对房地产企业的应收款项回收困难；其二产生于政府投资项目和国企项目，应收对象多为地方政府及城投公司。根据中国中铁2024年度报告，其2024年末应收账款余额263759 亿元，其中应收地方政府及地方国有企业的款项余额161507亿元，占应收账款余额的比重超过60。 城投公司的债务包括有息债务和无息债务，有息债务主要包括银行借款、债券、信托及融资租赁等非标融资，无息债务主要包括应付账款、预收款项等，应付账款和预收款项的规模也反映了城投公司的业务模式和在产业链中的地位，有息债务和无息债务共同构成了城投公司项目建设的资金来源。2023年以来，化债政策持续加码，对政府隐性债务偿还的把控趋严，在此影响下，地方政府及城投公司对待项目投融资更加谨慎，对有息债务兑付的把控更加严格，短期内也间接挤压了工程款项的支付。另外城投公司自身造血能力较弱，收入和现金流多靠地方政府结算及财政资金。然而近几年，地方土地财政萎缩，地方财政普遍吃紧、债务压力增大，城投公司受地方财政影响，资金回笼变慢，进一步使得地方政府及城投公司工程款项支付减慢。 而另一方面，清欠中小企业账款、禁止拖欠农民工工资等紧逼建筑类企业通过融资等方式获取资金支付款项，挤压了建筑类企业的利润，也增加了经营风险。 二、应收款项高企使得建筑类央企风险累积、经营承压1、现金流风险 建筑行业的现金流一直备受关注，2024年前三季度，建筑行业八大央企经营性净现金流均为负，考虑到建筑行业一般于年末集中结算支付款项，前三季度经营性净现金流为负或可理解。但以中国建筑为例，前三季度经营性净现金流出 77009亿元，筹资性净现金流入63190亿元，资金以无息的形式被下游占用，却需要通过有息借款补足资金缺口，财务成本显著增加，挤压经营利润，甚至出现裁员降薪、拖欠工资、区域公司整体裁撤的情况。另外，中国铁建2024年全年经营性净现金流仍为负，现金流状况不容乐观。同时，建筑行业公司债务率高企，2024年末，建筑行业八大央企中除中国交建和中国化学外，其余6家公司资产负债率均超过75，债务压力增大。 2、坏账风险 城投公司偿债能力不确定性增加，部分弱资质城投已经出现非标违约。城投公司高度关注刚性债务的兑付，相比之下欠付工程款项却可以向后拖延，例如在遵义市某城投公司的司法案件中就有和中建工程局的建筑工程合同纠纷，工程项目款项收回的不确定性增加，建筑类央企需计提坏账准备，侵蚀利润。2024年末建筑行业八大央企应收账款坏账准备合计175118亿元，2024年信用减值损失合计49134亿元，部分涉及政府及国企欠款，潜在坏账风险突出。 3、法律风险 一直以来，建筑工程施工合同纠纷较为多见，近年来更为频发。沿着资金链条，建筑类央企面对的是分包商、供货商、劳务方，其中不乏中小企业、个体户，抵御风险能力差，对于工程款项及材料采购款长期未结算支付的情况只能提起诉讼，中国建筑、中国中铁、中国铁建旗下均有子公司被列入失信被执行人名单，且涉及案件数众多，虽然个别可能存在项目未结算、项目周期长导致应支付款项梳理困难等情况，但涉案众多且已存在失信记录，可见其资金压力已经外显。 4、业务风险 部分地方因财政吃紧，无力支付工程款，城投公司资金短缺导致基建项目停工或延期，建筑类央企被迫减少投入，导致项目回款周期延长，收入确认延迟。同时受房地产市场和基建投资放缓影响，建筑行业项目量整体有所下滑，2024年中国中冶、中国中铁、中国铁建和中国建筑的营业总收入分别同比下降1291、816、622和346，归母净利润分别同比下降2220、1671、1487和 1488，中国交建和中国电建营业总收入同比略有增加，但归母净利润分别同比下降181和721。部分建筑类央企为规避风险，收缩与低信用城投公司的合作，转向市场化项目或海外业务，但短期内业务风险仍难以规避。 5、产业链风险 建筑类央企被拖欠款项后，连锁反应导致分包商资金链紧张，波及上游建材 （如钢铁、水泥）、工程机械等行业，应收账款回收风险进一步传递，可能引发产业链“三角债”问题，对社会整体经济环境造成负面影响，降低市场的活力与竞争力。 三、工程款项拖欠问题突出，政策和资金支持持续加码 1、清理拖欠企业账款政策频出，加快健全防止拖欠长效机制 2023年7月出台的《中共中央国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》提出，完善政府诚信履约机制，建立健全政务失信记录和惩戒制度，将机关、事业单位的违约毁约、拖欠账款、拒不履行司法裁判等失信信息纳入全国信用信息共享平台，倒逼地方政府及时支付欠款。 2023年9月20日，国务院常务会议审议通过了《清理拖欠企业账款专项行动方案》，要求各级政府和央企国企要承担起主体责任，及时清偿拖欠的账款，维护中小企业和农民工的合法权益。 2024年10月12日，财政部发布会指出中央财政在2023年安排地方政府债 务限额超过22万亿元的基础上，2024年又安排12万亿元的额度，支持地方 特别是高风险地区化解存量债务风险和清理拖欠企业账款等。2024年10月18日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》，系统部署推进解决拖欠企业账款问题。 2025年政府工作报告提到“部分企业生产经营困难，账款拖欠问题仍较突 出”，“拟安排地方政府专项债券44万亿元、比上年增加5000亿元，重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款等。”政府工作报告已连续多年提到清理拖欠企业账款问题，并明确提出消化地方政府拖欠企业账款，安排专项债券，同时部分省份成立“清欠专班”、严禁未批先建。 2、专项债额度提升，有利于增加工程款项支付的“源头活水” 拖欠账款为何难清，源头在于地方政府财政吃紧、融资平台“造血”能力差，甚至部分地区仍存在超预算审批，造成新增拖欠屡禁不绝。现阶段，化债政策持续加码，化债资金能够减轻地方政府及城投公司的债务压力，同时专项债规模扩大、资金用途多元化，使得地方政府对项目资金的落实和工程款的支付更加关注，长期来看有利于改善对拖欠款项的支付情况。 具体而言，2023年10月以来，各地区陆续发行特殊再融资债券，增加化债资金，减轻地方政府偿债压力。2024年11月，全国人大常委会批准增加6万亿元地方政府债务限额后，2024年地方政府专项债务新增限额从39万亿元增加到99万亿元，2024年末地方政府专项债务限额调整为3552万亿元；此外， 从2024年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，补 充政府性基金财力，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元，加上前述全 国人大常委会批准的6万亿元债务限额，可以直接增加地方化债资源10万亿元。 2025年新增地方政府专项债务限额44万亿元，2025年末地方政府专项债务限 额3992万亿元，增速明显提升，成为今年积极财政政策发力的重要组成部分。地方政府专项债务额度大幅提升，一方面是出于土地财政萎缩，支持地方经 济投资；另一方面新增专项债资金部分用于置换存量隐性债务和收购闲置土地、存量房等，化解隐性债务风险和房地产风险，一定程度上能够缓解对建筑类企业款项欠付的情况。从更直接的角度来看，地方政府专项债券规模扩大，地方财政将专项债资金拨付至项目单位后，项目单位按进度拨付至施工单位，增加了支付工程款项的“源头活水”；其次专项债券发行实行“负、正面清单”双轨管理机 制，试点区域“自审自发”、审核权限下放，加快发行节奏，强化全流程管理，加速了项目回款，地方政府及国有企业更能及时支付工程款项。 四、遏制新增的政策效果初步显现，存量清欠仍任重道远 2023年以来政策力度加大，基于此，本文梳理了20222024年建筑行业八大央企应收款项数据趋势。整体来看，20222024年，建筑行业八大央企应收款项规模合计值环比增速与其年末集中结算支付款项的行业特征相匹配，但同比增速始终维持在10以上，2023年以来同比增速整体增长。2024年末，应收款项同比增速较2024年9月末小幅下降；在2024年9月末环比增速较2023年9月 末高220个百分点的前提下，2024年末环比增速较2023年末仍小幅下降。 2512 2010 158 106 54 2 0 5 10 中国建筑中国中铁中国铁建中国交建应收款项同比增长率应收款项环比增长率中国电建中国中冶中国能建中国化学 图3建筑行业八大央企应收款项合计规模增长率（）图4建筑行业八大央企应收账款周转率（） 另外，近年来，建筑行业八大央企应收账款于各年末周转最快，在2024年前三季度应收账款周转率明显低于往年的情况下，2024年应收账款周转率陡然上升，政策和资金的短期效果初步显现。但同时能够看到，20222024年末应收账款周转率逐年下降，可见企业应收账款高企的同时，受营业收入下降影响，应收账款周转压力仍然很大。 由此可见，自2024年第四季度财政政策实施落地以来，资金面上对应收款项增长的势头有所扼制，在对抗宏观经济风险中对企业经营风险有着有效的缓释作用；但同时，建筑类央企近几年来大量垫资沉淀的应收款项无法在短期内消化，需要货币政策、财政政策和金融体系共同且持续提供空间，且需警惕地方政府对专项债项目及资金使用把控