量化配置视野：五月建议更分散配置

研报总结

一、市场概况

过去一个月，国内各资产指数呈现两级分化态势。

• 股票市场：多数指数下跌，中证1000跌幅最大（-4.40%），上证50、沪深300、中证2000、中证500和万得全A也分别下跌（-1.11%、-2.86%、-2.81%、-3.84%、-3.15%）。唯有万得微盘股上涨（4.97%）。
• 债券市场：各期限债券指数均上涨，7-10年国债指数涨幅最高（1.47%），1年以下信用债指数、1-3年国债指数和3-5年国债指数也分别上涨（0.24%、0.29%、0.65%）。
• 商品市场：南华分类商品指数部分上涨，贵金属涨幅最大（2.68%），农产品、黑色、能化和有色金属则下跌（-1.07%、-4.33%、-7.97%、-3.80%）。

二、市场环境解析

2.1 经济增长分析

• 制造业景气度缓和：3月份工业企业利润总额同比增长2.6%，累计同比增长0.8%，显示制造业景气度较好。但4月美国“对等关税”政策冲击下，中采制造业PMI降至49.0%，环比下降1.5%。生产指数、新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点，表明市场需求和3月相比略有回落，企业生产放缓。
• 通胀逐步回升：3月PPI同比为-2.5%，环比下降0.3%；CPI同比为-0.1%，环比上升0.6%，但仍处于负增长。

2.2 货币流动性分析

• 流动性趋向宽松：国债利率曲线整体下降，长期国债利率下降明显，利率平均下降11.01BP。7天银行间质押式回购加权利率20个交易日移动平均值下降，短端流动性放松。
• 信用情况回升：3月社会融资规模存量同比增长8.4%，环比上升0.2%。新增社融58894亿元，较去年同期增加10219亿元。M1同比增长1.6%，环比上升1.5%；M2同比增长7%，与上月持平；M1-M2剪刀差为-5.4%，环比上升1.5%。

三、基于人工智能全球大类资产配置模型策略

• 5月配置建议：权重分配为国债指数（66.09%）、纳斯达克指数（17.59%）、德国DAX指数（13.83%）和日经225（2.49%）。德国DAX和日经225权重提升，国债、恒生指数和纳斯达克权重下调。
• 4月表现：策略月涨跌幅为2.79%，基准策略月涨跌幅为-0.14%。
• 历史表现：从2021年1月至2025年4月，策略年化收益率为13.76%，夏普比率为0.75，最大回撤为16.53%，在各维度上优于基准。

四、基于动态宏观事件因子的股债轮动配置策略

• 4月配置建议：进取型、稳健型和保守型股票权重分别为45%、13.82%和0%。
• 4月表现：进取型、稳健型和保守型月涨跌幅分别为0.07%、0.55%和1.14%。
• 历史表现：从2005年1月至2025年4月，进取型、稳健型和保守型策略年化收益率分别为19.93%、11.00%、6.06%，均优于基准。

五、基于红利风格择时配置策略

• 4月配置建议：中证红利推荐仓位为0%。
• 策略表现：年化收益率为15.84%，最大回撤为-21.70%，夏普比率为0.89，相较于中证红利全收益指数有显著提升。

六、风险提示

• 模型失效风险。
• 政策环境变化风险。
• 市场环境变化风险。