公司利润实现稳步增长，长效干扰素获批可期

公司2024年实现营业收入12.30亿元，同比减少12.87%；归母净利润1.42亿元，同比增长22.18%；扣非归母净利润1.37亿元，同比增长124.62%。2025年Q1实现营业收入2.32亿元，同比增长8.9%；归母净利润0.26亿元，同比增长15.92%；扣非归母净利润0.24亿元，同比增长16.08%。收入下滑主要受金舒喜、凯因益生集采政策影响及安博司销售模式调整过渡；但盈利水平持续提升，2024年净利率为12.94%，同比提升3.22个百分点。展望后续，伴随集采影响落地及安博司模式调整，上述产品有望企稳或恢复性增长。丙肝产品凯力唯实现稳健增长，同年完成医保目录续约，并持续进行研发投入，培集成干扰素 α-2注射液增加成人慢乙肝新适应症上市申请已获CDE受理；KW-045、KW-051、KW-053等项目均处于临床II期阶段。公司发布员工持股计划，彰显长期发展信心，考核目标为2025年营收增长不低于5%或净利润增长不低于10%，2026年营收增长不低于15%净利润增长不低于20%。考虑到集采影响，调整2025-2027年盈利预测：营业收入分别为14.12/16.57/19.11亿元，EPS分别为1.04/1.33/1.57元，对应2025年PE分别为25/20/17倍，维持“增持”评级。风险提示包括在研产品研发及市场推广不及预期，产品销售不及预期。