金融期权策略早报

金融期权20250509 金融期权策略早报 卢品先 黄柯涵 投研经理 期权研究员 从业资格号：F3047321 交易咨询号：Z0015541 邮箱：lupxwkqhcn 从业资格号：F03138607 电话：075523375252 邮箱：huangkhwkqhcn 金融期权策略早报概要： （1）股市短评：上证综指数、深成指数、中小创指均小幅波动。 （2）金融期权波动性分析：金融期权隐含波动率在历史均值偏下水平波动。 （3）金融期权策略与建议：对于ETF期权来说，适合构建备兑策略和偏中性的双卖策略，垂直价差组合策略；对于股指期权来说，适合构建偏中性的双卖策略和期权合成期货多头或空头与期货空头或多头做套利策略。 表1：金融市场重要指数概况 重要指数 指数代码 收盘价 涨跌 涨跌幅 （） 成交额亿元 额变化（亿元） PE 上证指数 000001SH 335200 933 028 5016 936 1450 深证成指 399001SZ 1019766 9353 093 7918 813 2512 上证50 000016SH 267951 881 033 634 172 1081 沪深300 000300SH 385290 2127 056 2470 390 1245 中证500 000905SH 577381 2351 041 1870 405 2904 中证1000 000852SH 615808 4658 076 2627 338 4099 表2：期权标的ETF市场概况 标的 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅 （） 成交量万份 量变化 成交额亿元 额变化 上证50ETF 510050SH 2742 0011 040 79760 78539 2187 1140 上证300ETF 510300SH 3950 0023 059 78201 77153 3087 1024 上证500ETF 510500SH 5767 0024 042 22890 22666 1319 035 华夏科创50ETF 588000SH 1077 0004 037 187956 185034 2024 1144 易方达科创50ETF 588080SH 1051 0004 038 47536 46762 499 320 深证300ETF 159919SZ 3986 0027 068 19940 19765 795 103 深证500ETF 159922SZ 2303 0011 048 10528 10403 243 043 深证100ETF 159901SZ 2668 0029 110 2630 2599 070 013 创业板ETF 159915SZ 2001 0034 173 158040 156306 3149 277 数据来源：WIND、五矿期货期权服务部 表3：期权因子量仓PCR 期权品种 成交量 （万张 量变化 持仓量（万张） 仓变化 成交量PCR 量PCR 变化 持仓量PCR 仓PCR 变化 上证50ETF 12003 2345 14416 1346 099 016 103 011 上证300ETF 8944 533 12466 1222 091 011 094 008 上证500ETF 11408 1624 12824 1239 090 018 105 008 华夏科创50ETF 4254 2921 15785 1063 070 012 078 000 易方达科创50ETF 1180 338 4580 456 082 027 082 001 深证300ETF 1308 257 2731 162 099 012 085 008 深证500ETF 1321 167 3301 069 097 026 093 005 深证100ETF 648 092 1053 055 072 024 085 006 创业板ETF 11965 1479 13172 100 081 015 087 007 上证50 390 084 663 004 073 025 066 003 沪深300 896 005 1834 011 069 015 072 002 中证1000 2045 603 2587 042 090 025 087 005 数据来源：WIND、五矿期货期权服务部 期权因子PCR指标，持仓量PCR认沽期权持仓量认购期权持仓量，主要是用来描述期权标的行情的强弱；成交量PCR认沽期权成交量认购期权成交量，主要是用来描述标的行情是否出现转折时机。 表4：期权因子压力点和支撑点 期权品种 标的收盘价 平值行权价 压力点 压力点偏移 支撑点 支撑点偏移 购最大持仓 沽最大持仓 上证50ETF 2742 275 275 005 270 010 85391 95617 上证300ETF 3950 400 390 000 390 000 77553 91491 上证500ETF 5767 575 575 000 550 000 101961 143981 华夏科创50ETF 1077 110 110 000 105 000 131409 94328 易方达科创50ETF 1051 105 110 000 100 000 28656 23149 深证300ETF 3986 400 400 000 390 000 12722 13080 深证500ETF 2303 230 230 000 220 000 14365 12936 深证100ETF 2668 265 275 000 260 000 4804 6263 创业板ETF 2001 200 205 010 190 000 58907 93329 上证50 267951 2700 2750 0 2650 0 3690 3116 沪深300 385290 3850 3800 0 3800 0 8035 9852 中证1000 615808 6200 6200 0 5800 0 7925 7908 数据来源：WIND、五矿期货期权服务部 期权因子压力点和支撑点，从认购期权和认沽期权最大持仓量所在的行权价来看期权标的的压力点和支撑点。 表5：期权因子隐含波动率 期权品种 平值隐波率 加权隐波率 加权隐波率变化 年平均 购隐波率 沽隐波率 HISV20 隐历波动率差 上证50ETF 1229 1254 045 1792 1238 1270 1319 065 上证300ETF 1307 1376 027 1861 1381 1370 1418 042 上证500ETF 1632 1753 075 2355 1750 1755 1848 095 华夏科创50ETF 2344 2515 054 3532 2491 2551 2567 052 易方达科创50ETF 2319 2718 015 3570 2562 2899 2716 003 深证300ETF 1332 1500 019 1973 1427 1574 1584 083 深证500ETF 1663 1816 091 2447 1760 1873 1924 108 深证100ETF 1616 1851 016 2432 1833 1877 1903 052 创业板ETF 2042 2151 049 3035 2156 2145 2173 022 上证50 1232 1452 057 1926 1460 1438 1504 052 沪深300 1303 1495 027 1929 1448 1564 1559 064 中证1000 1944 2179 092 2735 2104 2261 2312 133 数据来源：WIND、五矿期货期权服务部 期权因子期权隐含波动率，平值期权隐含波动率，认购和认沽平值期权隐含波动率的算术平均值；加权期权隐含波动率运用的是当月和次月期权合约成交量加权平均。 策略与建议： （1）金融期权板块主要分为大盘蓝筹股，中小板，创业板；其中金融股板块：上证50、上证50ETF；大中型股板块：深证100ETF；大盘蓝筹股板块：沪深300、上证300ETF、深证300ETF；中小板板块：上证500ETF、深证500ETF、中证1000；创业板板块：华夏科创50ETF、易方达科创50ETF、创业板ETF。 （2）每个板块选择部分品种给期权策略与建议； （3）每个期权品种按照标的行情分析，期权因子研究和期权策略建议编写期权策略报告。 金融股股板块：上证50ETF、上证50 标的行情分析 上证50ETF维持近一个月的下方有支撑震荡上行温和上涨，4月份以来高位小幅区间盘整震荡后快速下跌回落，而后超跌反弹逐渐回暖上升温和上涨，整体表现下方有较强的支撑温和上涨行情走势。 期权因子研究 （1）上证50ETF期权隐含波动率维持均值附近水平波动。（2）上证50ETF期权持仓量PCR逐渐上升至100以上，表明上证50ETF近期空头情绪减弱多头情绪增强。（3）期权的角度看标的压力位和支撑位，上证50ETF压力位为275和支撑位为270。 （1）方向性策略：无（2）波动性策略：构建做空波动率策略，获取时间价值收益收益。如：SELL510050P2505M02650和 期权策略建 SELL510050P2505M02800 议 （3）现货多头备兑策略：持有现货上证50ETF卖出认购期权如：LONG510050SELL510050C2505M02700 大盘蓝筹股板块：上证300ETF、深证300ETF、沪深300 标的行情分析 上证300ETF4月份以来高位盘整震荡后快速下跌，而后逐渐反弹回暖上升，整体表现为上方有压力下方有支撑的区间盘整。 期权因子研究 （1）上证300ETF期权隐含波动率维持均值附近水平波动。（2）上证300ETF期权持仓量PCR逐渐上升至090以上，表明上证300ETF近期空头压力逐渐释放多头情绪增强。（3）期权的角度看标的压力位和支撑位，上证300ETF压力位为390和支撑位为390。 （1）方向性策略：无（2）波动性策略：构建做空波动率的卖出认购认沽期权组合策略，获取期权时间价值。如： 期权策略建 S510300P2505M03700和S510300C2505M04000 议 （3）现货多头备兑策略：持有现货上证300ETF（510300）卖出认购期权如：LONG510300SELL510300C2505M03800 大中型股股板块：深证100ETF 标的行情分析 深证100ETF4月份高位快速下跌回落后超跌反弹逐渐回暖上升，整体表现为近期下方有支撑的行情走势形态。 期权因子研究 （1）深证100ETF期权隐含波动率维持历史均值偏下水平波动（2）深证100ETF期权持仓量PCR报收于085。（3）期权的角度看标的压力位和支撑位，深证100ETF压力位为275和支撑位为260。 期权策略建议 （1）方向性策略：无 （2）波动性策略：构建做空波动率的卖出认购认沽期权组合策略，获取期权时间价值收益。如：S159901P2505M02550和S159901C2505M02650（3）现货多头备兑策略：持有现货深证100ETF（159901）卖出认购期权如：LONG159901SELL159901C2505M02550 中小板股板块：上证500ETF、深证500ETF 标的行情分析 上证500ETF4月份以来小幅区间盘整后大幅度下跌，而后超跌反弹回暖上升，前两周窄幅盘整，整体表现为近期下方有支撑的行情走势形态。 期权因子研究 （1）上证500ETF期权隐含波动率先升后降维持历史均值附近水平波动。（2）上证500ETF期权持仓量PCR逐渐上升至100以上，表明上证500ETF多头情绪较强。 （3）期权的角度看标的压力位和支撑位，上证500ETF压力位为575和支撑位为550；深证500ETF压力点为230和支撑位为220。 期权策略建议 （1）方向性策略：无（2）波动性策略：构建