金属期权策略早报

17.970.0619.27-0.2111.990.323.44-0.256.86-0.033.10-0.100.94-0.1110.08-0.9022.85-0.1926.74-0.958.350.363.620.37223.4826.055.19-0.599.911.0319.041.604.32-0.05邮箱：huangkh@wkqh.cn持仓量(万手)仓变化邮箱：lupx@wkqh.cn2025-05-09 5600.7211.67900.4626.76600.2722.2100.003.973200.2614.457900.3010.431053.811.66-14.08-1.7619.68-10-0.1271.42-500-0.7730.93200.249.395351.536.27-40-1.30205.39-3.00-0.403.171482.665.51-4-0.079.7610.101.80从业资格号：F3047321交易咨询号：Z0015541从业资格号：F03138607电话：0755-23375252涨跌涨跌幅（%）成交量(万手)金属期权策略早报 78,140-1.6119,5700.0822,3406.6116,785-0.53124,000-0.51261,4501.402,8580.76784.54-3.848,15417.6564,28010.558,350-3.7735,4453.893,032-22.58739.500.525,7221.585,5341.401,0250.10量变化略。最新价 期权因子PCR指标，持仓量PCR=看跌期权持仓量/看涨期权持仓量，主要是用来描述期权标的行情的强弱；成交量PCR=看跌期权成交量/看涨期权成交量，主要是用来描述标的行情是否出现转折时机。2 备注：期权因子压力点和支撑点，从看涨期权和看跌期权最大持仓量所在的行权价来看期权标的的压力点和支撑点。2025-5-9 备注：期权因子期权隐含波动率，平值期权隐含波动率，看涨和看跌平值期权隐含波动率的算术平均值；加权期权隐含波动率运用的是成交量加权平均。2025-5-9 4 有色金属：铜期权策略与建议：（1）金属类板块主要分为有色金属，贵金属和黑色系。（2）每个板块选择部分品种给期权策略与建议；（3）每个期权品种按照标的行情分析，期权因子研究和期权策略建议编写期权策略报告。标的行情分析期权因子研究期权策略建议2025-5-9 （1）铜基本面：截至4月底，三大交易所加上海保税区库存约51.4万吨，环比减少13.1万吨，去年同期库存增加1.7万吨。（2）伦铜：LME_CA3M涨幅0.73%报收9474.5美元/吨；LME库存增加400吨吨至19.43万吨。（3）铜行情分析：3月份以来连续报收大阳线多头上涨，突破去年9月以来高点，高位震荡快速回落连续大幅下跌逐渐走弱，4月中旬以来逐渐回暖反弹，而后小幅区间盘整后延续回暖，整体表现为上方有压力的下方有支撑的高位偏强震荡的行情走势形态（1）铜期权隐含波动率维持历史均值偏上水平波动（2）期权持仓量PCR有所回升至1.00以上，表明沪铜下方支撑力度逐渐增强（3）期权的角度看标的压力位和支撑位，CU2506压力位为80000和支撑位为70000（1）方向性策略：无（2）波动性策略：构建做空波动率的卖方期权组合策略，获取时间价值收益。如：S_CU2506P75000，S_CU2506P76000和S_CU2506C82000，S_CU2506C80000（3）现货多头套保策略：构建现货套保策略，持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权，如：LONG_CU2506 + BUY_CU2506P77000 + SELL_CU2506C80000 黑色系：铁合金期权黑色系：工业硅/多晶硅期权期权策略建议（1）方向性策略：构建看跌期权熊市价差组合策略，获取方向性收益。如：B_SI2507P8500和S_SI2507C8100（2）波动性策略：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，获取期权时间价值和方向性收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓头寸delta保持空头。如：S_SI2507P8200和S_SI2507C86000（3）现货备兑策略：持有现货多头+卖出看涨期权，如：LONG_SI2507 +SELL_SI2507C8600标的行情分析（1）锰硅基本面：钢联口径锰硅周产量18.28万吨，环比-0.33万吨，产量环比延续回落，周产累计较上年同期增约4.16%。2025年4月份，钢联口径锰硅产量80.59万吨，环比-9.32万吨，1-4月累计同比+8.42万吨或+2.54%。锰硅显性库存为84.92万吨，显性库存环比+5.56万吨，显性库存环比继续显著回升。（2）锰硅行情分析：锰硅延续上方有压力的弱势偏空头超跌反弹的行情走势。期权因子研究（1）锰硅期权隐含波动率快速上升至历史较高水平。（2）期权持仓量PCR报收于1.00以上（3）期权的角度看标的压力位和支撑位，锰硅压力位为6000，支撑位为5500期权因子研究（1）工业硅期权隐含波动率逐渐上升至历史均值水平波动（2）期权持仓量PCR不断下降，当前处于0.50以下，工业硅维持弱势偏空的行情走势形态（3）期权的角度看标的压力位和支撑位，工业硅压力位为10000和支撑位为8000期权策略建议（1）方向性策略：构建看跌期权熊市价差组合策略，获取方向性收益。如：B_SM2506P5600和S_SM2506P5400（2）波动性策略：构建做空波动率策略，获取时间价值收益。如：S_SM2506P5600和S_SM2506C5800（3）现货套保策略：无标的行情分析（1）工业硅基本面：百川盈孚统计口径工业硅库存76.32万吨，环比+0.66吨，维持高位。其中，工厂库存25万吨，环比+0.59万吨；市场库存16.7万吨，环比+0.2万吨；已注册仓单库存34.62万吨，环比-0.13万吨。（2）工业硅行情分析：延续空头下跌弱势下行，低位盘整震荡后延续空头下行，整体表现为空头压力线下弱势震荡后大幅下跌的行情走势形态2025-5-9 沪铜期权图表铜期权2506月合约持仓量分布01-1401-1701-2201-2702-0702-1202-17us_amount(亿)us_close04-0304-07 04-08 04-09 04-10 04-11 04-14 04-15 04-16 04-17 04-18 04-21 04-22 04-23 04-24 04-25 04-28 04-29 04-30 05-06 05-07 05-08op_volume(万)op_oi(万)10,00015,000 20,000-10,00061,00063,00065,00067,00069,00071,00073,00075,00077,00079,00082,00086,00090,00094,000 数据来源：WIND、五矿期货期权服务部沪铜期权成交量和持仓量（万手）数据来源：WIND、五矿期货期权服务部数据来源：WIND、五矿期货期权服务部铜期权2506月合约成交量分布0510152025-20,000-15,000-10,000-5,00005,00061,00063,00065,00067,00069,00071,00073,00075,00077,00079,00082,00086,00090,00094,000沽量2025-5-9 数据来源：WIND、五矿期货期权服务部数据来源：WIND、五矿期货期权服务部数据来源：WIND、五矿期货期权服务部历史波动率锥铜期权隐含波动率051015202530354011-0611-1411-2212-0212-1012-1812-2601-0601-1401-2202-07us_closeop_impv010203040506070HV5HV10HV20MAX0.750.502025-5-9 沪铝期权图表2506月合约持仓量分布01-1401-1701-2201-2702-0702-1202-17us_amount(亿)us_close04-0304-07 04-08 04-09 04-10 04-11 04-14 04-15 04-16 04-17 04-18 04-21 04-22 04-23 04-24 04-25 04-28 04-29 04-30 05-06 05-07 05-08op_volume(万)op_oi(万)10,00015,000 20,000-5,00017,00017,40017,80018,20018,60019,00019,40019,80020,40021,20022,00022,80023,600 数据来源：WIND、五矿期货期权服务部数据来源：WIND、五矿期货期权服务部数据来源：WIND、五矿期货期权服务部沪铝期权成交量和持仓量（万手）2506月份合约成交量分布024681012-20,000-15,000-10,000-5,00005,00017,00017,40017,80018,20018,60019,00019,40019,80020,40021,20022,00022,80023,600沽量2025-5-9 数据来源：WIND、五矿期货期权服务部数据来源：WIND、五矿期货期权服务部数据来源：WIND、五矿期货期权服务部铝历史波动率锥铝期权隐含波动率051015202511-0611-1411-2212-0212-1012-1812-2601-0601-1401-2202-07us_closeop_impv0510152025303540HV5HV10HV20MAX0.750.502025-5-9 氧化铝期权图表2506月合约持仓量分布01-1401-1701-2201-2702-0702-1202-1702-20us_amount(亿)us_close04-0304-07 04-08 04-09 04-10 04-11 04-14 04-15 04-16 04-17 04-18 04-21 04-22 04-23 04-24 04-25 04-28 04-29 04-30 05-06 05-07 05-08op_volume(万)op_oi(万)10,00015,000 20,000-5,0002,2002,3502,5002,6502,8002,9503,1003,2503,4003,550 数据来源：WIND、五矿期货期权服务部数据来源：WIND、五矿期货期权服务部数据来源：WIND、五矿期货期权服务部氧化铝期权成交量和持仓量（万手）2506月份合约成交量分布0510152025-20,000-15,000-10,000-5,00002,2002,3502,5002,6502,8002,9503,1003,2503,4003,550沽量2025-5-9 数据来源：WIND、五矿期货期权服务部数据来源：WIND、五矿期货期权服务部数据来源：WIND、五矿期货期权服务部氧化铝期权隐含波动率氧化铝历史波动率锥010203040506011-0611-1311-2011-2712-0412-1112-1812-2501-0201-0901-1601-2302-07us_closeop_impv0102030405060708090HV5HV10HV20MAX0.750.502025-5-9 沪锌期权图表01-1401-1701-2201-2702-0702-1202-17us_amount(亿)us_close04-0304-07 04-08 04-09 04-10 04-11 04-14 04-15 04-16 04-17 04-18 04-21 04-22 04-23 04-24 04-25 04-28 04-29 04-30 05-06 05-07 05-08op_volume(万)op_oi(万)10,000