基本面量化系列研究之四十三：TMT拥挤度偏高，市场或继续高切低

请仔细阅读本报告末页声明作者分析师杨晔执业证书编号：S0680524050001邮箱：yangye1@gszq.com分析师刘富兵执业证书编号：S0680518030007邮箱：liufubing@gszq.com相关研究1、《量化点评报告：五月配置建议：主权CDS下行预示AH股机会》2025-05-062、《量化周报：市场短期补涨后或有回档》2025-05-043、《量化分析报告：择时雷达六面图：拥挤度&反转维度分数显著上升》2025-05-04 P.2内容目录本期话题：TMT拥挤度偏高，市场或继续高切低........................................................................................4一、基本面量化体系介绍.........................................................................................................................9二、宏观层面：可能处于主动补库存初期.................................................................................................102.1、宏观景气指数跟踪：经济景气指数进入扩张区间.........................................................................102.2、宏观情景分析..........................................................................................................................112.2.1、经济增长指数近期进入扩张区间，一季报沪深300盈利企稳修复.........................................112.2.2、通胀情景分析：预计PPI在未来几个月有可能触底企稳......................................................112.2.3、库存周期分析：当前进入主动补库存阶段，看好权益资产...................................................12三、中观层面：医药和新能源估值处于历史底部区域.................................................................................123.1、医药估值处于历史底部区域......................................................................................................123.2、新能源业绩透支年份已至历史底部区域......................................................................................133.3、大金融目前可能具备绝对收益配置价值......................................................................................15四、微观层面：常见盈利模式的策略跟踪.................................................................................................184.1、行业景气趋势配置模型.............................................................................................................184.2、行业困境反转配置模型.............................................................................................................184.3、行业配置落地：ETF &选股......................................................................................................19风险提示..............................................................................................................................................21图表目录图表1：行业景气趋势策略年初至今PMS组合跟踪表现............................................................................4图表2：行业景气度-趋势-拥挤度图谱（截止2025年4月30日）.............................................................5图表3：行业景气选股策略年初至今PMS组合跟踪表现............................................................................5图表4：行业库存景气反转策略样本内外跟踪表现....................................................................................6图表5：行业库存景气图谱（截止2025年4月30日）.............................................................................6图表6：库存同比：家电、汽车、有色和电子近期的库存同比均出现回补迹象.............................................7图表7：营收同比：家电、汽车、有色和电子半年报的营收同比均出现企稳向上..........................................7图表8：资本开支占比：家电、有色和电子半年报的资本开支占比均处于历史低位，汽车略高但未触及历史极值............................................................................................................................................................8图表9：毛利率：家电、有色、汽车和电子半年报的毛利率均处于上行趋势................................................8图表10：自由现金流/总资产：家电、有色、汽车和电子半年报的自由现金流占比均处于上行趋势或有企稳迹象............................................................................................................................................................8图表11：行业相对强弱指数提示的年度主线............................................................................................9图表12：基本面量化研究框架..............................................................................................................10图表13：宏观景气指数跟踪：宏观景气指数有修复迹象...........................................................................10图表14：经济增长指数vs沪深300盈利增速........................................................................................11图表15：货币宽松指数一般领先PPI一年左右，目前预计在未来几个月有可能触底企稳..............................11图表16：当前处于主动去库存阶段........................................................................................................12图表17：基于库存周期的择时策略........................................................................................................12图表18：食品饮料分析师景气指数........................................................................................................12图表19：食品饮料业绩透支年份...........................................................................................................12图表20：家电分析师景气指数..............................................................................................................13图表21：家电业绩透支年份..................................................................................................................13图表22：医药分析师景气指数..............................................................................................................13图表23：医药业绩透支年份..................................................................................................................13图表24：通信分析师景气指数..............................................................................................................14图表25：通信业绩透支年份..........