中辉能化观点

品种 核心观点 主要逻辑及价格区间 原油 偏强 美国再次制裁伊朗，油价震荡偏强。美国制裁与伊朗有业务往来的部分船只与炼厂；OPEC加速扩产，油价上行动力不足；商务部消息称，中方决定同意与美方进行接触。SC【465480】 LPG 震荡 跟随成本端震荡调整。上游油价震荡调整，自身基本面矛盾点不大，前期关税扰动风险下降，主要反映在港口库存连续上升。PG【43804430】 L 震荡 停车比例上升，需求逐步转淡，现货继续跌价，油价反弹，区间震荡。中长期，装置投产压力偏高叠加原油下行，逢高偏空。L【69707070】 PP 震荡 油价反弹，仓单减少，现货跌势放缓，5月装置计划检修量偏少。中长期，装置投产压力偏高叠加原油下行，反弹偏空。PP【69507050】 PVC 偏弱 开工继续上行，上游累库，仓单持续注册，出口存转弱预期，基本面上行乏力，盘面偏弱震荡。关注春检力度及宏观政策变动，短期观望为主。V【47504860】 PX 偏多 pxsc套利 PX装置检修，且调油需求有所增强，供应端压力缓解，同时需求端装置检修整体偏高，供需收缩；后期PTA装置复产投产，PX库存有望继续去化。原油价格在中美关税对抗缓和及地缘军事冲突影响，利空有所对冲。短期偏强或择机做扩pxsc价差。PX【63506480】 PTAPR 偏多 taeg套利 PTA装置检修量偏高，供应端压力有所缓解；下游聚酯开工负荷维持高位但预期走弱，长丝、短纤产销较好但终端织造库存偏高；PTA去库；现货加工费同期低位，估值偏低。盘面跟随成本波动。短期偏强或择机做多ta加工费、做多taeg价差。TA【44804590】 乙二醇 观望 煤制乙二醇装置开工较高，到港量同期偏高且上月进口超预期，供应端压力较大；需求端聚酯负荷较高但预期走弱，终端织造有所累库。短期反弹，逢高布空。EG【41804250】 玻璃 偏空 国内宽货币政策对需求端提振有限，供应低位缩减，需求端起色缓慢，上游累库明显，中游库存偏高，对行业运行仍存负反馈，市场预期偏悲观，5日均线压制。FG【10401070】 纯碱 震荡 装置检修有限，新产能投产预期，开工高位，供应端充裕，光伏增量放缓，浮法低位缩减，库存绝对高位，成本重心下移，基本面偏弱，中期无上涨驱动。SA【13001330】 甲醇 偏空做扩urma价差 宁夏宝丰装置检修，甲醇装置开工负荷有所下降，海外甲醇到港预期逐步兑现，供应端压力依旧较大；需求端偏弱，华东MTO装置开工负荷下滑，传统需求处于季节性淡季；库存累库；成本端支撑偏弱。短期来看，甲醇维持偏宽松状态，高位空单继续持有。MA【21902240】尿素日产维持高位，供应端压力较大；农业春季施肥进入空档期，工业需求整体偏弱。但化肥出口增速较快。厂库去库。成本端窄幅波动，整体偏弱但底部支撑尚存。目前盘 尿素 偏多 面交易尿素出口政策变动，以及北方玉米、南方水稻夏季用肥预期。基差0918，估值不高，关注低多机会，并留意出口利多出尽导致的盘面回调。UR【18601920】 沥青 震荡 成本端油价盘整，下游开工回升，沥青震荡调整。利空：裂解价差处于高位，估值偏高；上游开工率上升，供给端相对充裕。利多：油价反弹；道路改性沥青和建筑沥青开工率回升。BU【34203445】 1 原油：制裁风波再起，油价反弹走强 资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 【行情回顾】：隔夜国际油价反弹，WTI上升317，Brent上升317，SC下降298。 【基本逻辑】：核心驱动，近期OPEC增产利空得到释放，商务部最新消息称，中方决定同意与美方进行接触，油价反弹，叠加美国再次制裁与伊朗有业务关联的部分船舶与炼厂，油价反弹走强。供给方面，美国以购买、运输伊朗石油为由，将7家中国企业列入SDN名单。需求方面，EIA最新月报预计2025年全球石油需求为1037亿桶日，上月预测值为1036亿桶日；印度PPAC公布数据 显示，印度4月份燃料需求较上月下降37，汽油消费从上月351万吨下降到345万吨，柴油消费 量为828万吨。库存方面，EIA最新数据显示，截至5月2日当周，美国商业原油库存减少200万 桶至4384亿桶，战略原油储备增加60万桶至3991亿桶，汽油库存增加20万桶至2257亿桶，馏 分油库存减少110万桶至1067亿桶。 【策略推荐】中长期走势：关税战争、新能源冲击，叠加OPEC处于扩产周期，原油长期供给过剩，油价波动区间维持在5565美元。短周期走势：受地缘政治扰动，油价反弹走强，短线偏强，但上行空间有限，不建议追多，可卖出牛市价差期权。SC关注【465480】。 LPG：多空交织，液化气盘整 【行情回顾】：5月8日，PG主力合约收于4406元吨，环比下降099，现货端山东、华东、华南分别为4780元吨、4938元吨、5180元吨，环比分别上升0元吨、0元吨、50元吨。 【基本逻辑】：核心驱动，上游原油震荡调整，液化气下游需求一般，受关税扰动，PDH装置开工率下降，港口库存不断上升，液化气上行动力不足。仓单动态，截至5月8日，仓单量7737手，环比下降15手。装置动态，5月份下游PDH装置检修增加，泉州国亨、辽宁金发、巨正源开始检修。成本利润，截至5月7日，PDH装置利润为228元吨，环比上升399元吨，烷基化装置利 润为195元吨，环比上升55元吨。供应端，截至5月8日当周，液化气商品量总量为4961万 吨，环比下降194万吨。需求端，截至5月8日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为5959、 6137、4224，环比分别上升276pct、058pct、036pct。库存端，截至5月8日当周，炼厂 库存1652万吨，环比上升069万吨，港口库存量为31354万吨，环比上升1246万吨。 【策略推荐】：中长期走势，走势主要锚定上游原油，油价在OPEC增产以及关税扰动双重利空冲击下，中长期走势偏空，仍有下探空间。技术走势，日线反弹，但上行动力不足，走势偏震荡。策略：卖出牛市价差期权。PG关注【43804430】。 L：停车比例上升，区间震荡 资料来源：IFIND，中辉期货研究院 【行情回顾】：59价差日环比57元吨。 【基本逻辑】：供给端，年内已投产万华等合计208万吨新产能。山东新时代装置已开车。进口方 面，LLDPE、LDPE薄膜及HDPE薄膜进口窗口关闭，其他类别进口窗口处于开启或待开启状态。目前美国报盘不多。需求端，农膜处于季节性旺季尾声。综上，停车比例上升，需求逐步转淡，现货继续跌价，油价反弹，区间震荡。中长期，装置投产压力偏高叠加原油下行，逢高偏空。L 【69707070】 【策略推荐】：逢高偏空，L关注【69707070】。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新增产能 投放进度。 PP：仓单减少，区间震荡 资料来源：IFIND，中辉期货研究院 【行情回顾】：LPP09价差日环比25元吨。 【基本逻辑】供应端，一季度宝丰100万吨年PP装置投料开车成功开车成功，后市关注中景石化150万吨年PDH装置投产进度。关税扰动下，制品出口承压运行。综上，油价反弹，仓单减少，现货跌势放缓，5月装置计划检修量偏少。中长期，装置投产压力偏高叠加原油下行，反弹偏空。PP【69507050】。 【策略推荐】：反弹偏空，PP关注【69507050】。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新增产 能投放进度。 PVC：装置维持高开工，基本面上行乏力 资料来源：IFIND，中辉期货研究院 【行情回顾】：91价差环比6元吨。 【基本逻辑】：供给端，1月新增新浦化学50万吨装置投产。供给端高位承压，产能利用率为79。需求端，房地产竣工面积降幅收窄，下游开工率季节性下降。出口方面，2025年13月PVC累计出口98万吨，累计同比56，5月台塑报价环比持平。综上，开工继续上行，上游累库，仓单持续注册，出口存转弱预期，基本面上行乏力，盘面增仓偏弱震荡。关注春检力度及宏观政策变动，短期观望为主。V【47504860】 【策略推荐】：短线参与，V关注【47504860】。风险提示：宏观系统性风险。 PX：供需有所改善叠加宏观预期，短期盘面有所反弹 资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 【行情回顾】：4月30日，PX华东地区现货6500元吨（环比持平）；PX09合约日内震荡至收盘6212（6）元吨。华东地区基差288（6）元吨。 【基本逻辑】：PX装置按计划检修，供应端压力缓解。国内装置方面，盛虹检修，中海油（惠州）3月底检修，检 修周期50天；与此同时，近期镇海炼化降负、青岛丽东降负，彭州石化前期降负现已恢复，浙石化一条线250万 吨装置重启推迟到5月初。海外装置方面，韩国SK按计划检修90天，马来西亚芳烃降负检修，沙特134万吨装置降负检修，印尼TPPI、韩华、日本Eneos计划5月检修。具体来看，加工差方面，PXN价差1838（38）美元吨，处近五年同期低位；短流程工艺PXMX价差865（60）美元吨，季节性偏高；汽油裂解价差方面，RBOBWTI价差259（01）美元桶；汽油重整与芳烃重整比价方面，美亚甲苯、二甲苯调油价差走势分化；甲苯、二甲苯调油价差与芳烃重整价差维持相对高位。产量方面，PX周度开工率774（03pct）；周度产量649（02）万吨。与此同时，国际PX开工负荷下滑，最新亚洲PX开工率704（02pct）。进口方面，3月进口量847（161）万吨，近五年中性偏低。需求端存走弱，PTA装置检修量偏多。逸盛大化375万吨装置重启，台化120万吨计划近期 重启；中泰化学、福建百宏石化、能投化学停车检修，与此同时，嘉通能源4月25日检修2周，逸盛大化225万 吨计划4月26日检修6周，恒力惠州计划4月28日检修。此外，台化150万吨计划5月6日检修，恒力大连25月10日检修，嘉兴石化计划5月中旬检修10天。库存方面，3月PX库存较去年同期偏低，但仍处近五年同期高位；仓单数量1064张，低于同期。综合来看，PX装置按计划检修，需求端装置检修整体偏高；PX库存整体偏高。5月基本面继续改善，但近期跟随成本波动，择机做扩PXSC价差。 【策略推荐】：PX关注【6350，6480】。 PTA：供需有所改善，短期跟随成本波动 资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 【行情回顾】：4月30日，PTA华东4560（20）元吨；TA09日内收盘4434（6）元吨。TA59月差108（12） 元吨，华东地区基差126（26）元吨。 【基本逻辑】：PTA装置检修装置偏多，供应端压力预期缓解。装置动态方面，逸盛大化375万吨、台化120万吨 重启；中泰化学、福建百宏石化、能投化学停车检修，与此同时，嘉通能源300万吨自4月25日检修2周，逸盛 大化225万吨计划4月26日检修6周，恒力惠州250万吨装置计划4月28日检修。此外，虹港石化250万吨、 台化150万吨计划5月6日检修，恒力大连25月10日检修，嘉兴石化计划5月中旬检修10天。5月PTA装置检修量预计环比增加20余万吨，PTA开工预计下滑2。具体数据方面，PTA盘面加工费3651（99）元吨，最新装置周检修产能损失量346（61）万吨，日度开工率761，日度产量189万吨（环比持平），且处同期偏高位置；周度开工率800（33pct），周度产量1393（55）万吨。需求端相对较好但存走弱预期，下游聚酯负荷偏高但江浙地区织机开工负荷降幅明显，终端织造库存偏高。下游聚酯品加权利润993（93）元吨，聚酯日度产能利用率915（环比持平），周产能利用率913（02pct）；周度聚酯产量1565（07）万吨，处近五年同期高位。受节日影响，聚酯长丝、短纤产销率环比大幅下行，聚酯产品周度加权库存（可用天数）160（53）天，大幅低于去年同期。与此同时，终端织造方面，国内主要织造生产基地综合开工率（环比持平），江浙地区化纤织造综合开工率、华东地区印染厂开机率均呈持续下滑趋势；同时，纺织企业订单天数止跌回升至97（10）天；轻纺城成