中辉农产品观点

品种 核心观点 主要逻辑及投机支撑阻力 中美贸易加征关税事件利多影响暂告一段落。南美大豆产量基本确定，美豆种植开启，未来十五天降雨存在不足，但由于前期降雨较多，短时间内降雨不足暂不会对种植造成影响，关注后续持续降雨情况，按照CPC月度展望来看，5月美国五大湖地区存在降雨不足的问题。国内方面，截止本周一最新数据，国内港口及油厂大豆连续四周累库，大豆压榨小幅环比持续回升，但油厂豆粕库存继续呈现去库状态， 豆粕 短期偏空震荡 考虑节前备货需求，五一节前后国内豆粕供应暂维持偏紧状态。57月月均进口预估1000万吨以上。供应有逐步增加趋势。豆粕昨日低位窄幅整理，市场持续做空动能有所趋弱，技术上存在整理，或反弹要求，继续追空操作需注意做好仓位及临时风控。关注中美近期贸易谈判进展，美豆种植天气进展以及下周美农5月报告。主力【2890，2930】截止本周最新库存数据显示，油厂菜籽菜粕库存环比调增，但5月至7月菜籽进口同比大幅下降，加上加籽进口利润不佳，长期进口量预期偏低，供应展望压力减轻。 菜粕 短线跌势趋缓 昨日菜粕延续小幅反弹，但尚未扭转短期空头格局。关注加籽出口情况及下周美农报告。主力【25202600】国内棕榈油商业低库存，低进口，暂无供应端压力，关注国际棕榈油价格指引。马棕榈油4月累库预期。受节日期间马棕榈油价格大幅下跌。东南亚地区5月棕榈油 棕榈油 短期偏空 产销预计将维持双增局面，且出口增速预计低于产量增速，东南亚棕榈油累库周期开启，棕榈油震荡重心下移走势。国内棕榈油隔夜反弹，短线震荡整理行情。主力【7800，8060】美棉播种进度21，墒情逐步改善下供给端维持偏空预期。中美关税谈判预期前景及美国经济数据远超预期，市场对于后市积极心态有所恢复，推动美国及商品市场出现明显反弹。昨日美棉周度出口数据不佳再度打压盘面，短期缺乏继续上行动力。国内，棉播种进入收尾阶段，天气层面未有明显负面预警，新季产量预期维持较高 棉花 短线反弹 水平。下游需求进入季节性淡季，开机率逐步下跌，纺织企业新订单跟进数量不足，补库意愿不强。基本面维持宽松格局，但是中方决定同美方进行接触后，市场情绪因外贸端改善预期出现好转，在海外补库预期好转的情况下有望推动盘面短线反弹，持续关注谈判结果。主力【12800，13000】当前新季红枣尚未开花，产区天气未有负面异动。旧作高库存压力下，市场焦点仍在旧枣的消费走货情况，五一假期后下游到货增加成交放快，端午节前备货效应逐 红枣 震荡偏强 步显现，备货窗口期下游宜抓住成交时机，淡季背景下成交阶段性回暖对盘面有所支撑，预计短期盘面支撑有所转强。主力【8950，9200】目前市场基本面尚未显著改善，近期标肥价差持续为正，二育热情转弱，导致后期大体重猪释放或进一步压制价格。消费端缺乏持续增长动能，备货炒作题材落空， 生猪 承压运行 节后需求预计逐步边际回落。鉴于当前盘面价格偏低，谨防预期差带来的短期异动。后市操作维持偏空思路，警惕5月下旬至6月的二育压力释放风险。主力【13800，14150】 1 豆粕：多空因素交织或遏制短期跌势 【品种观点】 国际方面，中美贸易加征关税事件利多影响暂告一段落。南美大豆产量基本确定，美豆种植开启，未来十五天降雨存在不足，但由于前期降雨较多，短时间内降雨不足暂不会对种植造成影响，关注后续持续降雨情况，按照CPC月度展望来看，5月美国五大湖地区存在降雨不足的问题。 国内市场方面，57月月均进口1000万吨以上。随着节后开机及大豆到库，开机率的持续回升，豆粕供应环境逐步宽松，豆粕现货及基差回落。 Mysteel：截至2025年05月02日，全国港口大豆库存5532万吨，环比上周增加3292万吨；同 比去年增加835万吨。125家油厂大豆库存为大豆库存47464万吨，较上周增加1516万吨，增幅330， 同比去年增加5563万吨，增幅1328；豆粕库存821万吨，较上周增加073万吨，增幅976，同比去年减少4430万吨，减幅8436。 豆粕昨日低位窄幅整理，市场持续做空动能有所趋弱，技术上存在整理，或反弹要求，继续追空操作需注意做好仓位及临时风控。关注中美近期贸易谈判进展，美豆种植天气进展以及下周美农5月报告。 菜粕：远期供应下降跌势趋缓 【品种观点】 Mysteel：截至4月30日，沿海地区主要油厂菜籽库存268万吨，环比上周上调13万吨； 菜粕库存145万吨，环比上周增加048万吨；未执行合同为57万吨，环比上周减少202万吨。 国内市场：国内菜粕库存远高于过去两年同期，加上5月国内迎来新季菜籽收获上市，短期供应尚可，但从进口预估数据来看，57月菜籽进口同比大幅下降，远期供应压力下降。现货市场价格方面，豆菜粕现货价差再度扩大至1000元吨以上，菜粕替代性优势显现。 昨日菜粕延续小幅反弹，但尚未扭转短期空头格局。关注加籽出口情况及下周美农报告。 棕榈油：缺乏利多驱动偏弱运行 【品种观点】 截至2025年5月2日（第18周），全国重点地区棕榈油商业库存3561万吨，环比上周减少119万吨，减幅323；同比去年45945万吨减少1034万吨，减幅2249。 印度4月份棕榈油进口量预计下降24至322万吨。 5月6日，印尼能源部官员EdiWibowo周一表示，截至4月24日，印尼今年生物柴油消费量为 444万千升。相比之下，生物柴油生产商组织APROBI的数据显示，印尼2024年1月至4月消耗416万千升生物柴油。 马棕榈油4月累库预期。东南亚地区5月棕榈油产销预计将维持双增局面，且出口增速预计低于产量增速，东南亚棕榈油累库周期开启，棕榈油震荡重心下移走势。国内棕榈油昨日延续短线跌势小幅收跌，但接近前低附近短线存在修整要求。 棉花：产量预期持续向好中美谈判改善需求预期 【品种观点】 郑棉主力合约CF2509日内增仓上行004，收12900元吨。ICE美棉下跌096至6673美分磅。国内现货下跌01至14124元吨。 国际方面截至2025年5月4日当周，美棉种植率为21，前周为15，去年同期为23，五年均值为20。降雨推动下土壤墒情持续改善，当下干旱程度处历史中等偏下水平，部分棉农开始考虑扩种，新棉种植前景进一步乐观。巴西方面，受到4月天气良好的推动，StoneX预期202425年度棉花产量环比增长04，预期达到378万吨。 国内，最新调查显示，2025年中国棉花意向种植面积43763万亩，同比增加15，增幅较上期收窄03，产量保守估计在700万吨左右。目前，新疆棉花播种大部分已经完成，全疆棉花陆续出苗，本周新疆天气利于出苗。工商业库存高位运行，5月棉进口预计维持收缩态势。需求方面逐步进入需求淡季，纺企订单数量及企业开机率环比继续回落。订单不佳情况下，纺织业企业维持刚需补库。由于关税政策近期陷入缓冲且中方释放谈判信号，外贸端情绪有所回暖。 整体来看，美棉播种进度21，墒情逐步改善下供给端维持偏空预期。中美关税谈判预期前景及美国经济数据远超预期，市场对于后市积极心态有所恢复，推动美国及商品市场出现明显反弹。昨日美棉周度出口数据不佳再度打压盘面，短期缺乏继续上行动力。国内，棉播种进入收尾阶段，天气层面未有明显负面预警，新季产量预期维持较高水平。下游需求进入季节性淡季，开机率逐步下跌，纺织企业新订单跟进数量不足，补库意愿不强。基本面维持宽松格局，但是中方决定同美方进行接触后，市场情绪因外贸端改善预期出现好转，在海外补库预期好转的情况下有望推动盘面短线反弹，持续关注谈判结果。 红枣：节后备货加快高库存限制上行空间 【品种观点】 红枣主力合约CJ2509日内增仓下行066，收9015元吨。 产区方面南疆部分产区灰枣枣树已陆续萌芽，目前生长情况良好，短期来看产区天气影响式微，后续需关注降雨强风等天气异动现象的发生。据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存10505吨，较上周减少16吨，环比减少015，仍高于同期3855吨。市场购销氛围清淡价格暂稳运行，各下游市场拿货积极性较低。随着气温逐渐回升，终端鲜果消费逐步上市，秋冬滋补品类干果需求逐步减弱，后市需求以震荡走弱为主。 整体来看，当前新季红枣尚未开花，产区天气未有负面异动。旧作高库存压力下，市场焦点仍在旧枣的消费走货情况，五一假期后下游到货增加成交放快，端午节前备货效应逐步显现，备货窗口期下游宜抓住成交时机，淡季背景下成交阶段性回暖对盘面有所支撑，预计短期盘面支撑有所转强呈现窄幅震荡。 生猪：需求边际走弱警惕供应压力后移风险 【品种观点】 生猪主力合约Lh2509日内增仓下行057至13910元吨。国内生猪现货最新报价小幅下行020，均价14900元吨。 短期来看，4月养殖场出栏进度偏慢，供应节奏放缓，体重延续小幅度增长。由于2024年年底全国新生仔猪数量小幅回落，虽存在一定存活率的回升预期，但是2025年4月6月理论上商品猪出栏量增势将有所放缓。中期方面，新年度1月3月新生仔猪数量恢复环比增加趋势，预示三季度生猪市场将再度面临出栏增长的压力。长期来看，2025年1月全国能繁母猪存栏量环比微降，2月环比再度转增，3月虽存在小幅回落预期但预计仍处于正常保有量上方，或小幅利好次年年初对应供应量。当前标肥价差已收窄为正（005元左右），二育情绪阶段性放缓。随着备货行情的结束，屠宰需求增长边际放缓。 整体来看目前市场基本面尚未显著改善，近期标肥价差持续为正，二育热情转弱，导致后期大体重猪释放或进一步压制价格。消费端缺乏持续增长动能，备货炒作题材落空，节后需求预计逐步边际回落。鉴于当前盘面价格偏低，谨防预期差带来的短期异动。后市操作维持偏空思路，警惕5月下旬至6月的二育压力释放风险。 免责声明 本报告由中辉期货研发中心编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的 场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 研究员 资格证号 咨询证号 贾晖 F0232181 Z0000183 余德福 F3071853 Z0019060 中辉期货全国客服热线：4000066688