商品日报

商品日报20250509 联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：美英达成有限贸易协议，市场风险偏好提振 海外方面，美英达成有限贸易协议：保留对英10%的基准关税、扩大双方市场准入、取消对英钢铝关税、对美农产品实行0关税、对英汽车进口实行阶梯关税；特朗普在新闻发布会直呼“现在最好买入股票”，市场风险偏好显著回升，美股、加密货币反弹，美元指数站稳100上方，美债利率上行至4.37%，金价下跌超1%，油价、铜价收涨。 国内方面，A股缩量上涨，两市成交额回落至1.32万亿，创业板、小微盘股表现较优，军工、光模块等板块领涨，上证指数已修复4月对等关税宣布来的跌幅，在二季度增量政策已落地、中美贸易即将进入谈判期的背景下，关注资金的追涨意愿。债市方面，降准降息后资金面显著转松，长短端利率均走低，利率曲线继续走陡，近期关注4月外贸数据、金融数据及物价数据。 贵金属：经贸关系缓和，金价延续调整 周四国际贵金属期货双双收跌，COMEX黄金期货大跌2.40%报3310美元/盎司，COMEX白银期货小幅下跌0.57%报32.6美元/盎司。主要因为美国总统特朗普宣布与英国达成一项贸易协议，令市场对美国与其他国家达成类似协议的预期也随之升温，降低了黄金作为避险资产的吸引力。周四，特朗普和英国首相宣布在贸易方面取得“突破性协议”。根据协议，对从英国进口商品的10%关税仍然有效，而英国则同意将其关税从5.1%降至1.8%，并为美国商品提供更大的市场准入。中美经贸高层会谈即将举行，美国财政部长贝森特和美国贸易代表格里尔定于周六在瑞士会见中国副总理。如果中美也能顺利达成协议，黄金价格将面临进一步下跌的风险。据透露，中国央行批准商业银行使用外汇额度进口黄金，预计将在近期支撑中国的现货黄金需求。与此同时，伦敦金库的黄金储备在4月份有所增加，因为之前移仓到纽约的黄金开始回流至伦敦。面对关税冲击，昨天英国央行如期降息25基点，但决策出现分歧。 昨天美国和英国达成贸易协议，且中美经贸会晤在即，市场对中美也能顺利达成类似协 议的预期升温，降低了黄金作为避险资产的吸引力，金价高位回调。短期金银价格可能会延续调整，关注周末中美经贸会晤的进展。 铜：宏观风险降温，铜价强震荡 周四沪铜主力弱震荡，伦铜昨夜冲高至9500美金附近，国内近月B结构较大，周四电解铜现货市场成交清淡，下游仅刚需采购为主，内贸铜降至升水225元/吨，昨日LME库存降至19.4万吨。宏观方面：中俄发表联合声明称坚决反对滥施关税和滥用出口管制等严重破坏国际经贸秩序的行为，反对对全球产业供应链产生恶劣负面影响和非法单边霸凌措施和单边保护主义措施。欧盟宣布将WTO投诉美国并计划对950亿欧元的美国进口商品采取潜在报复性措施，其中包括美国波音公司。此外，美国与英国已就关税贸易协定达成一致，英国政府同意在进口美国食品和农业产品方面作出让步，但作为贸易协议的一部分，美国计划保留10%的基准关税税率。纽约联储消费者调查数据显示，美国消费者对未来三年通胀预期中值升至3.2%，为近三年来的最高水平，对未来一年期的通胀预期维持3.6%，超过三分之一的家庭预计一年后财务状况将变得糟糕，对经济和就业市场的展望也变得悲观。产业方面：季报显示，第一量子公司一季度铜产量仅为9.97万吨，环比-10.7%，其中位于赞比亚的Kansanshi铜矿一季度环比3%，主因矿石品位低下，该项目计划于今年二季度进行为期6周左右的停工维护。 中俄发表联合声明抵制美国滥施关税，美国消费者通胀预期上行，特朗普释放拟下调对华关税言论修复市场情绪，而中国央行出台一揽子增量金融政策体现维稳经济基本盘的决心；基本面巴拿马项目年内复产无望，非美地区显性库存偏低，洋山铜提单溢价突破110美金，国内进入旺季后需求旺盛，基本面矛盾突出，短期预计铜价维持震荡，关注中美贸易谈判。 铝:宏观及基本面尚可，铝价偏弱震荡 周四沪铝主力收19510元/吨，跌0.69%。伦铝涨0.17%，收2412.5美元/吨。现货SMM均价19620元/吨，涨10元/吨，贴水10元/吨。南储现货均价19580元/吨，涨20元/吨，贴水45元/吨。据SMM，5月8日，电解铝锭库存62万吨，较本周二减少1.6万吨；国内主流消费地铝棒库存15.75万吨，较本周二减少0.9万吨。宏观消息：商务部再次回应中美经贸高层会谈表示，美方想要通过谈判解决问题，就要在纠正错误做法、取消单边加征关税等问题上做好准备，拿出行动。英国和美国就关税贸易协议条款部分达成一致。欧盟公布对950亿欧元美国商品报复清单。美国上周初请失业金人数下降1.3万至22.8万人，前一周续请失业金人数下降2.8万人至187.9万，均好于市场预期。 美国和英国之间达成双边贸易协议缓解了市场的紧张情绪。基本面，铝锭社会库存重新回归去库，市场逢低采购较积极，铝价基本面暂不具备破位的重大利空，但消费忧虑始终存在，沪铝保持偏弱震荡观点。 氧化铝：新产能负面消息影响，氧化铝小幅反弹 周四氧化铝期货主力合约涨3.25%，收2794元/吨，现货氧化铝全国均价2900元/吨，持平，升水198元/吨。澳洲氧化铝F0B价格348美元/吨，持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存26万吨，减少323吨，厂库7200吨，持平。 氧化铝有新建产能传负面消息，消息虽然对当前产能影响不大，但是对新投产能进度及对明年氧化铝供应影响预期抬升，氧化铝再度底部企稳小幅反弹。不过盘面上配合反弹持仓减少，反弹的持续性和高度预计有限。 锌：进口锌锭流入，锌价走势承压 周四沪锌主力ZN2506合约日内先扬后抑，夜间震荡偏强，伦锌收涨。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22690~23025元/吨，对2506合约升水630元/吨。市场出货商不多，近期进口锌开始流入，下游维持刚需采购，现货成交以贸易商间为主。SMM：截止至本周四，社会库存为8.33万吨，较5月6日减少0.08万吨。SMM了解，近期北方某镀锌厂新投15万吨的镀锌产线，据悉其总设计产能50万吨，预计2027年全部投产。Lundin Mining一季度Neves-Corvo产出锌精矿约2.77万吨，铅精矿约2000吨，同比分别提升4.5%和24%；Zinkgruvan产出锌精矿约2.13万吨，铅精矿约7600吨，同比分别提升10.7%和12.4%。目前，这两座矿山已于今年4月16日正式被瑞典矿企Boliden收购，该日期后的产量将被并入Boliden的二季度产量。 整体来看，英美就关税贸易协议条款达成一致，但细节待敲定，美方保留10%基准关税，市场情绪略改善，焦点再度转向中美间贸易谈判。近期进口锌锭流入，叠加消费临近旺季尾声，累库预期增加，低库存支撑力度减弱，锌价走势承压，空单背靠10日均线持有。 铅：供需矛盾有限，铅价横盘盘整 周四沪铅主力PB2506合约日内窄幅震荡，夜间横盘，伦铅窄幅震荡。现货市场：上海市场红鹭铅16770-16830元/吨，对沪铅2506合约升水0-20元/吨；江浙地区江铜、金德铅报16760-16810元/吨，对沪铅2505合约或对2506合约贴水10-0元/吨。炼厂厂提货源则是贴水进一步扩大，主流产地炼厂厂提货源报价对沪铅2506合约贴水220-80元/吨出厂。再生铅部分企业暂停出货，部分再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水50-0元/吨，甚至升水50-75元/吨，下游企业按需采购，又因价差因素，刚需偏向原生铅货源。SMM：截止至本周四，社会库存为4.75万吨，较5月6日增加0.16万吨。SMM：华北地区某中型规模铅冶炼厂预期6月初进行年度常规检修，检修周期约35天，铅产量预期影响9500吨，银产量预期影响约10吨。华东地区某大型再生铅炼厂因行情亏损，生产一直不稳定，五一节前产量下滑至约100吨/天，目前已完全停产，复产日期尚待确定。 整体来看，电池企业消费表现一般，采买不佳令原生铅贴水扩大，期现价格维持较高水 平下，持货商交仓意愿较强，累库预期对铅价构成压力。不过原生铅炼厂计划检修、再生铅炼厂因亏损减停产增加，供应减量提供支撑。供需矛盾有限，短期铅价横盘盘整。 锡：供需均衡，锡价震荡 周四沪锡主力SN2506合约日内先扬后抑，夜间横盘，伦锡窄幅震荡。现货市场：听闻小牌对6月0-升水400元/吨左右，云字头对6月升水400-升水800元/吨附近，云锡对6月升水800-升水1200元/吨左右。 整体来看，随着刚果金及佤邦复产推进，锡矿供应预期改善，但增量较有限，锡矿预计紧平衡。云南及广西地区加工费维持在低位，锡矿及废料供应均持偏紧格局，炼厂生产刚性约束不改。当前消费平稳，下游节后刚需补库为主。供需均衡，锡价震荡运行。 工业硅：需求复苏疲软，工业硅震荡下挫 周四工业硅主力合约震荡下行，华东通氧553#现货对2506合约升水835元/吨，交割套利空间持续为负。5月8日广期所仓单库存持降至68415手，较上一交易日减少271手仍然维持高位，交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源陆续注册入库导致仓单库存居高不下。周四华东地区部分主流牌号报价下调50元/吨，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9150和9050元/吨，#421硅华东平均价为10050元/吨，上周社会库维持60万吨，供大于求的结构令现货市场短期难以企稳。 基本面上，新疆地区开工率高位回落，西南地区平水期复产不积极，成本倒挂令供应端难有扩张动力；从需求侧来看，多晶硅企业因下游需求萎缩进入主动减产周期，硅片市场订单持续走弱低库存或成为支撑因素，电池企业出现恐慌性抛售降价去库势在必行，组件市场抢装潮临近尾声后需求大幅走弱，价格降至历史新低，终端集中式项目装机量大幅回落，产业供给侧改革开始自上而下进行传导，行业被迫寻求再平衡，社会库存维持60万吨，仓单库存小幅回落但供需结构持续失衡拖累期价下行，预计短期将保持震荡下行走势。 碳酸锂：基差修正兑现，关注库存变动 周四碳酸锂价格宽幅震荡运行，现货价格下跌。SMM电碳价格下跌1400元/吨，工碳价格下跌1400元/吨。SMM口径下现货升水2507合约970元/吨；原材料价格小幅下跌，澳洲锂辉石价格下跌7.5美元/吨至735美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌55元/吨至5145元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格下跌45元/吨至1425元/吨。仓单合计36241手；匹配交割价63720元/吨；2507持仓26.73万手。盘中空头增仓压价，价格触及6.3万元新低后多次突破受阻，随后大幅减仓近2万手推动锂价反弹。受美国对华关税影响，容百科技的三元材料已不再直接对美出口，转由韩国工厂出口。此外，为削弱对华新能源依赖，美国财团及特朗普协助KoBold对刚果金马诺诺锂矿的收购。目前，紫金矿业与刚果金矿业开发公司合资成立的卡坦巴矿业公司拥有马诺诺锂矿70%的股权。其中，资金持有卡坦巴矿业公司 61%股权。同时，据阿根廷矿采协会预计，2025年阿根廷锂产量或达13.18万吨LCE，同比增长77%，目前中国进口阿根廷的碳酸锂相对有限，进口源仍以智利为主。 盘面上，空头情绪在价格破位未果后有所消退，午盘大幅减仓反弹。基本面上延续边际弱化的思路，下游采买冷清，刚需采购下现货价格持续走弱，此消彼长下，基差修正风险兑现。据三方统计，目前已有多家冶炼厂停产。后期需在停产背景下关注库存变动，若延续累库或去库进度缓慢，锂价或仍有新低。 镍：宏观仍有扰动风险，镍价震荡 周四镍价宽幅震荡运行，SMM1#镍报价124900元/吨，-750元/吨；金川镍报125950元/吨，-725元/吨；电积镍报123700元/吨，-825元/吨。金川镍升水2250元/吨，上涨100。SMM库存合计4.41万吨，较上期-560吨。宏观层面，联储官员在5月政策说明中表示，一季度GDP的负增长主要受净出口波动所致。在特朗普关税风险压力下，一季度进口规模飙升。即使一季