煤焦早报：盘面利多兑现，煤焦下行，等待预期扭转

--------------------商品研究 煤焦早报 走势评级：焦炭——震荡 焦煤——震荡偏弱 刘开友—黑色研究员从业资格证号：F03087895投资咨询证号：Z0019509联系电话：0571-28132535邮箱：liukaiyou@cindasc.com信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 盘面利多兑现，煤焦下行，等待预期扭转 报告日期：2025年5月8日 报告内容摘要: ⯁相关资讯： 1.商务部表示，在充分考虑全球期待、中方利益、美国业界和消费者呼吁的基础上中方决定同意与美方进行接触。 2.中钢协表示，国加相关部委正在积极部署和推进全国粗钢产量调控工作。 3.央行行长于5月7日上午9时国新办举行的新闻发布会上宣布，降低存款准备金率0.5个百分点，降低政策利率0.1个百分点，降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点。 ⯁焦煤： 现货弱稳，期货下行。蒙5#主焦煤报1040元/吨(-0)，京唐港山西产主焦煤报1380(-0)。九月合约报908元/吨(-3.5)。基差142元/吨(+3.5)，9-1月差-43元/吨（+5）。 供给走平，需求继续上行。110家洗煤厂开工率报62.97%(-0.04)，基本持平。230 家独立焦企生产率报75.43%(+0.16)，需求继续上行。 上游累库，下游去库。523家矿山精煤库存358.52万吨(+3.92)，原煤库存558.03 （+27.58），洗煤厂精煤库存193.89万吨(+12.21)。247家钢厂库存784.79万吨 （+2.31)，230家焦企库存810.28(-9.55)。港口库存311.78万吨(-13.01)。 ⯁焦炭： 现货暂稳，期货下行。天津港准一级焦报1440元/吨(+0)，第二轮提涨遇阻暂缓。九月合约报1507元/吨(+5)。基差43.22元/吨(-5)，9-1月差-43元/吨(+5.5)。 供需双增，需求超预期上行。230家独立焦企生产率报75.43%(+0.16)，继续回升，247家钢厂产能利用率报92%(+0.4)，铁水日均产量245.42万吨(+1.07)，铁水产量继续上行。 中上游去库，下游补库。230家焦企库存67.06万吨（-1.76），247家钢厂库存 675.22万吨（+8.87），港口库存238.12万吨（-5.46）。 ⯁策略建议： 5月7日国新办新闻发布会上央行宣布降准降息，同时下调个人住房公积金贷款利率，降准降息市场此前已有预期，但时间点是提前于市场预期的，住房公积金利率下调也不在之前预期内。不过，市场走的却是高开低走的利多兑现逻辑，市场当前更多还是期待财政政策政府主动加杠杆来拉动疲软的需求。近期中美双方开始就关税谈判进行接触，不过从18年曲折的谈判经历和此前欧洲日本的谈判并不顺利来看，短期内谈判大概率不会有明确的结果。此外，上周五美国GDP数据转负主要系净出口拖累，但随后公布的非农数据超预期，表明短期美国经济仍有韧性，市场对于经济衰退的担忧被证伪。节前公布的PMI数据受出口订单拖累重回容枯线之下，关税冲击开始显现在经济数据上。 焦煤方面，现货竞拍成交率持续下行，现货端依旧承压。另外，矿山精煤原煤库存继续累库，上游累库压力较大。随着05合约进入交割月，多空围绕交割的博弈告结，后续将逐步回归对供需预期的交易。焦炭方面，现货第二轮提涨遇阻，市场观望情绪浓厚，短期继续提涨难度较大。供需上，焦企开工上行，铁水产量超预期上行，焦炭需求有支撑。钢坯出厂价假日期间上行20元/吨，当下钢坯出口火热加上螺纹等钢材表需持续回升，高铁水短期仍有有支撑。在今年粗钢压减政策的预期下，钢材后续表现有望转强，或带动产业链利润修复。 当下产业链属于强现实弱预期，这一点从近期煤焦走正套可以看出，钢厂生产积极性较高，但市场担心接下来需求环比走高的难度将逐步提升。近期市场重大事件较多，且多以利多消息为主。中美谈判、粗钢压减、金融一揽子政策等。不过从节后的走势来看，市场依旧信心不足，多以冲高回落告终。短期J09多单注意风险，适时减仓，后续待现实需求一步步证实再逐步加仓。 风险提示：供给侧政策出台（上行风险），地缘风险（下行风险） 一、焦煤 1、供需 图1.110家洗煤厂焦精煤日均产量季节性图图2.110家洗煤厂开工率季节性图 110家洗煤厂日均产量 万吨 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 201920202021 2022202320242025 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 % 110家洗煤厂开工率 1002019 90 2020 2021 2022 2023 2024 80 70 60 50 40 1/7 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 图3.110家洗煤厂精煤库存季节性图图4.港口炼焦煤库存季节性图 万吨 110家洗煤厂精煤库存 300 201920202021 202220232024 2025 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 北方港口炼焦煤库存 900 800 700 600 500 400 300 2018 2022 2019 2023 2020 2024 2021 2025 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 图5.独立焦化厂（230家）炼焦煤库存季节性图图6.样本钢厂（247家）炼焦煤库存季节性图 万吨 230家独立焦企炼焦煤库存 2100 1900 2016 2020 2024 20172018 20212022 2025 2019 2023 1700 1500 1300 1100 900 700 500 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 万吨 247家钢厂炼焦煤库存 1300 2016 2020 2024 2017 2021 2025 2018 2022 2019 2023 1200 1100 1000 900 800 700 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格与价差 图7.蒙煤价格图8.唐山主焦煤价格 元/吨 蒙5#焦煤价格 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2020-052021-052022-052023-052024-052025-05 元/吨 主焦煤价格：唐山 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2020-052021-052022-052023-052024-052025-05 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 元/吨 焦煤基差-蒙5# 元 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 蒙5#精煤基差（右） 焦煤活跃合约收盘价 蒙 图9.焦煤基差图10.焦煤09合约基差季节性图 元/吨 焦煤09合约基差季节性图 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 JM1809 JM2109 JM2409 JM1909 JM2209 JM2509 JM2009 JM2309 4/14/84/154/224/295/65/135/205/276/36/106/176/247/17/87/157/227/298/58/128/198/26 023-10 -11 2 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图11.JM2509-JM2601月差 元/吨 700 JM09-JM01 JM1809-JM1901 JM1909-JM2001 JM2009-JM2101 600 JM2109-JM2201 JM2209-JM2301 JM2309-JM2401 500 JM2409-JM2501 JM2509-JM2601 400 300 200 100 0 -100 -200 1/19 2/19 3/19 4/19 5/19 6/19 7/19 8/19 资料来源：Wind，信达期货研究所 二、焦炭 1、供需 图12.独立焦化厂（230家）焦炉产能利用率图13.247家高炉产能利用率季节性图 % 230家独立焦企焦炉产能利用率 95 90 2018 2022 201920202021 202320242025 85 80 75 70 65 60 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 %247家钢厂产能利用率 100 2019202020212022202320242025 95 90 85 80 75 70 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 图14.247家铁水日均产量季节性图 万吨 247家钢厂铁水日均产量 260201920202021202220232024 250 240 230 220 210 200 190 180 1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 图15.国内独立焦化厂(230家)焦炭库季节性图图16.北方港口焦炭库存季节性图 万吨 230家独立焦企库存 210 190 170 150 130 110 90 70 50 30 10 2018 2021 2024 2019 2022 2025 2020 2023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 600 北方港口焦炭库存 500 2018201920202021 2022202320242025 400 300 200 100 0 1/1 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图17.247家钢厂焦炭库存季节性图 万吨 247家钢厂焦炭库存 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500 2018 2022 2019 2023 2020 2024 2021 2025 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格、价差与利润 元/吨 焦炭基差 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 基差 活跃合约收盘价 元/吨 天津港:准一冶金焦平仓价1,100 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 图18.天津港准一级冶金焦平仓价（含税）图19.焦炭基差 元/吨 焦炭现货价格 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2020-05 2021-05 2022-05 2023-05 2024-05 2025-05 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-0