商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：5月FOMC美联储表态偏鹰，国内稳增长增量措施落地 海外方面，5月FOMC会议连续3次暂停降息，声明稿中强调通胀和失业率上升的风险走高，鲍威尔称不确定性因素以及继续观望等待的成本很低，表示不急于降息。关税方面，美国称将撤销拜登时代的人工智能芯片出口限制、考虑给予中国儿童汽车座椅和婴儿车关税豁免，欧盟将于周四宣布针对美国关税的下一步反制措施。美联储表态偏鹰，6月不降息被市场消化，美元指数小幅上涨，美股震荡收涨，美债利率回落至4.27%，金价、油价、铜价均有所调整。 国内方面，金融三部委召开新闻发布会，在中美贸易谈判之际落实新一轮国内稳增长政策，①货币政策方面，降准50BP，政策利率降息10BP，再贷款利率、个人住房公积金利率降息25BP；②扩容科技创新和技术改造再贷款增量3000亿；③设立5000亿服务消费和养老再贷款；④优化支持资本市场的货币政策工具。发布会阵容、时点超预期，市场风险偏好得到提振，股市主要宽基指数普涨，短债利率下、长债利率上，利率曲线走陡，近期关注中美关税谈判情况。 贵金属：鲍威尔讲话偏鹰，金银价格回调 周三国际金价开盘后走低，结束了此前三连涨，银价也下挫2.31%，金银价格双双收跌。最新的美联储会议后鲍威尔讲话表态偏鹰，重申不急于降息，且中美经贸会晤在即贸易紧张局势有望缓和，以及美元指数反弹均对金银价格形成压力。美联储在今天凌晨结束的议息会议上如市场预期再次按兵不动暂停降息，警示滞胀风险，重申“不确定性”增加。鲍威尔重申不急降息，称经济仍好、不确定性极高，拒绝因关税抢先行动。美联储利率决议公布后，市场继续认为美联储将在7月再次降息，仍然预期今年将有三次降息。应美方的请求，中美经贸高层会谈将于5月9日至12日在瑞士举行。中美会晤在即，全球贸易局势紧张的局面有望得到缓解。另外，欧盟表示，若对美谈判失败，欧盟准备反制，将对波音飞机征收关税。中国4月末黄金储备7377万盎司，3月末黄金储备为7370万盎司，环比增长0.095%。中 国央行连续第六个月增持黄金储备，反映出全球央行对黄金资产配置的战略性调整。印度与巴基斯坦在克什米尔地区爆发新一轮严重冲突，巴方称击落五架印军战机。 最新的美联储会议后鲍威尔讲话重申不急于降息，市场的鸽派预期落空。且中美经贸会晤在即透露中美紧张关系降温的信号，市场的避险情绪缓和。目前来看，处于高位的金价短期可能会延续回调。 铜：美联储不急于降息，铜价震荡 周三沪铜主力冲高回落，伦铜昨夜调整至9400美金一线，国内近月B结构走扩，周三电解铜现货市场成交不畅，现货高升水抑制终端补库力度，内贸铜维持升水260元/吨，昨日LME库存持平于19.6万吨。宏观方面：美联储5月会议维持联邦基金利率至4.25%~4.5%，鲍威尔会后表示，当前政策立场良好无需急于降息，由于特朗普政府在贸易、移民和财政政策以及监管等方面仍在不断演变，对经济中长期的影响高度不确定，而美联储有能力等待更多的数据信息后再调整政策立场，美国经济仍然具有韧性，当前通胀已被控制在低位区间，6月降息的门槛仍然相当高。中国央行退出一揽子金融政策组合超出市场预期，其中包括降准0.5%，下调政策利率0.1%，下调结构性货币政策工具0.25%，下调个人住房公积金贷款0.25%，体现央行实施适度宽松货币政策的决心以及政策工具箱储备的充分性，有利于进一步稳定市场信心，全力扩大内需激发市场活力，驱动科技创新，坚持高质量发展，货币和财政政策双管齐下将引领中国经济走向新高度。产业方面：艾芬豪-紫金旗下的卡莫阿铜矿4月铜产量达5万吨，再创历史记录，去年提前投产的3期工程矿石的平均回收率已达到87.4%，预计该项目的地下开拓工程将于今年第四季度完工，选矿厂入选铜品位届时将达3%。 美联储5月按兵不动符合预期，鲍威尔表示美国经济仍然具有韧性，当前通胀已被控制在低位区间，6月降息的门槛仍然相当高，而此后特朗普计划撤销拜登政府的AI芯片限制新规助推美元反弹，铜价短期承压，但中美贸易谈判提上议程仍在中期提振市场信心，与此同时，中国央行出台一揽子增量金融政策进一步维稳国内市场预期；基本面矿端趋紧依旧，LME和国内显性库存偏低，内贸铜维持高升水，预计铜价将继续考验前高阻力，关注中美贸易谈判。 铝:鲍威尔鹰派发言，铝价承压 周三沪铝主力收19465元/吨，跌2.04%。伦铝跌1.98%，收2380.5美元/吨。现货SMM均价19610元/吨，跌240元/吨，贴水20元/吨。南储现货均价19560元/吨，跌220元/吨，贴水65元/吨。据SMM，5月6日，电解铝锭库存63.6万吨，较节前增加2.2万吨；国内主流消费地铝棒库存16.65万吨，较节前增加1.55万吨。宏观消息：央行宣布推出十项政策措施，其中包括全面降准0.5个百分点，下调政策利率0.1个百分点，降低结构性货币政策工具利率和公积金贷款利率0.25个百分点，设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”等。美联储如期按兵不动，维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变。美联储利率决议公 布后，交易员继续认为美联储将在七月之前降息，仍然预期今年将有三次降息。 国内降准降息落地，在关键时点释放出“适度宽松”来“稳增长、稳市场”的明确信号。海外美联储如期保持利率不变，不过会后鲍威尔讲话较鹰派，铝价承压。基本面看，现货市场逢低采购较积极，不过消费淡季临近，供需较好表现难维持，我们看好铝价承压调整。 氧化铝：检修及新产能并存，氧化铝震荡 周三氧化铝期货主力合约涨0.45%，收2704元/吨，现货氧化铝全国均价2900元/吨，持平，升水198元/吨。澳洲氧化铝F0B价格348美元/吨，持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存26万吨，减少323吨，厂库7200吨，持平。 氧化铝供应端多空因素并存，北方某氧化铝工厂新产能开始产出，将对于氧化铝市场产生冲击，且矿端带来的成本下降预期同时利空市场。但市场集中检修并未结束，5月预期检修产能仍有一定基数，不排除对于价格继续形成支撑，因此短期来看价格难有较大波动，氧化铝依旧看好偏弱震荡。 锌：基本面支撑不足，锌价震荡偏弱 周三沪锌主力ZN2506合约日内冲高回落，夜间窄幅震荡，伦锌震荡偏弱。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22740~23030元/吨，对2505合约升水220-250元/吨。贸易商出货较少，现货升水坚挺，但下游询价情绪一般，实际成交偏差。外媒消息，泰克资源公司（Teck）正考虑将其阿拉斯加Red Dog锌矿的产品从中国市场转向其他地区，以规避中美贸易战带来的关税风险。该矿产量约占全球锌供应量的5%和铅的2.5%，目前20%以上的锌精矿销往中国。 整体来看，美联储连续第三次维持利率不变，符合预期，会后鲍威尔表态偏鸽，安抚市场，美元反弹。当月合约减仓明显，流动性风险略改善，近端月差进一步走扩空间有限。沪伦比价修复，锌锭进口流入预期强化，供应保有压力，同时抢出口减弱及消费转淡，基本面支撑不足。短期宏观靴子落地，预计锌价依托5日均线震荡偏弱运行。 铅：供需双弱，铅价震荡 周三沪铅主力PB2506合约日内先扬后抑，夜间震荡偏强，伦铅震荡偏强。现货市场：上海市场驰宏铅16720-16770元/吨，对沪铅2505合约升水50-100元/吨；江浙地区江铜铅报16660-16740元/吨，对沪铅2505合约升水0-20元/吨。持货商随行出货，部分因仓库流通货源减少，报价减少或以升水报价，其他炼厂厂提货源报价维持贴水状态（对SMM1#铅均价），再生铅方面市场报价混乱，贴水50-升水50元./吨不等，下游企业按需逢低采购，询价积极性上升。SMM：据某大型电池集团旗下再生铅炼厂透露，废旧铅蓄电池到货量差，原料库存紧张或导致其5月中旬减产。 整体来看，节后下游电池企业补库意愿欠佳，叠加当月交割临近，累库预期施压铅价。 不过再生铅炼厂亏损，减产预期扩大，供应继续缩量，同时近期华北华南原生铅炼厂有检修计划。供需双弱，铅价维持震荡格局。 锡：节后下游补库一般，上方均线阻力较大 周三沪锡主力SN2506合约日内冲高回落，夜间震荡偏弱，伦锡窄幅震荡。现货市场：听闻小牌对6月0-升水400元/吨左右，云字头对6月升水400-升水800元/吨附近，云锡对6月升水800-升水1200元/吨左右。Metals X：澳大利亚唯一的主要锡矿Renison矿2025Q1生产锡精矿含锡量2,432吨，环比下降26.9%，但同比增长7.0%。运营该矿的合资企业Bluestone计划在2025Q2就Renison尾矿选矿厂及拟建住宿设施的工程、采购和施工(EPC)向承包商进行正式招标。 整体来看，美联储按兵不动，符合预期。中美贸易谈判，国内降准降息靴子落地，宏观表现平稳。海外锡矿恢复需要时间，即期原料维持紧张，对炼厂生产构成刚性约束。节后下游补库情绪不高，部分刚需采购。基本面未有新增矛盾，短期锡价维持震荡，上方60日均线阻力较大。 工业硅：光伏需求下行，工业硅继续寻底 周三工业硅主力合约震荡下行，华东通氧553#现货对2506合约升水910元/吨，交割套利空间持续为负。5月7日广期所仓单库存持降至68686手，较上一交易日减少244手仍然维持高位，交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源陆续注册入库导致仓单库存居高不下。周三华东地区部分主流牌号报价下调100元/吨，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9200和9100元/吨，#421硅华东平均价为10100元/吨，上周社会库维持60.2万吨，供大于求的结构令现货市场短期难以企稳。 基本面上，新疆地区开工率高位回落，西南地区平水期复产不积极，成本倒挂令供应端难有扩张动力；从需求侧来看，多晶硅企业因下游需求萎缩进入主动减产周期，硅片市场订单持续走弱低库存或成为支撑因素，电池企业出现恐慌性抛售降价去库势在必行，组件市场抢装潮临近尾声后需求大幅走弱，价格降至历史新低，终端集中式项目装机量大幅回落，产业供给侧改革开始自上而下进行传导，行业被迫寻求再平衡，社会库存维持60万吨，仓单库存小幅回落但供需结构持续失衡拖累期价下行，预计短期将保持震荡下行走势。 碳酸锂：基本面缺乏提振，警惕修正风险 周三碳酸锂价格偏弱运行，现货价格下跌。SMM电碳价格下跌450元/吨，工碳价格下跌400元/吨。SMM口径下现货升水2507合约2490元/吨；原材料价格小幅下跌，澳洲锂辉石价格下跌12.5美元/吨至742.5美元/吨，津巴矿价格下跌0美元/吨至757.5美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌35元/吨至5200元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格下跌30元/吨至1470元/吨。仓单合计36244手；匹配交割价64780元/吨；2507持仓27.67万手。据 三方统计显示，中宸距弛新能源有限公司在甘肃的固态电池项目已完成建厂。据业界估计，固态电池或在2027年逐渐装车量产，锂电产业链产能布局由上相向下转换。 受基本面边际转弱预期驱动，碳酸锂价格持续走弱，日盘主力合约增仓压价，盘中增仓约2万余手，空头情绪浓郁。现货市场成交冷清，贸易商报价存在较大差异，下游预期较为悲观，仅维持刚需采买。但现货价格跌幅不及盘面，上游存在一定的挺价，基差大幅走扩。短期需警惕基差修复风险，锂价或震荡运行。 镍：基本面改善有限，镍价震荡 周三镍价震荡偏强运行，SMM1#镍报价125650元/吨；金川镍报126675元/吨；电积镍报124525元/吨。金川镍升水2150元/吨，下跌100。SMM库存合计4.41万吨，较上期-560吨。FAN已获得纽芬兰与拉布拉多省的“初级勘探资助计划”15亿美元，用于支持AtlanticNickel镍项目的推进。目前，海外加速镍资源布局，推进全球镍资源多元化，降低对印尼资源的依赖。国内利多政策落地，央行下调政策利率0.1个百分点，下调住房公积金贷款利