资金面观察：4月流动性平稳宽松

资金面观察：4月流动性平稳宽松，5月压力提升但降准降息护航

4月资金面

• 操作情况：央行公开市场操作平稳，买断式逆回购投放1.2万亿元，MLF连续两个月净投放，资金面平稳宽松。
  • 买断式逆回购：4月缩量5000亿元，首次实现缩量续作。
  • MLF：4月净投放5000亿元，等量续作中期流动性。
• 资金利率：整体走低，受政府债发行、“五一”节日等因素影响略有波动。
  • DR007月度利率1.73%，较3月下降15基点。
  • LPR维持不变：1年期3.1%，5年期以上3.6%。
• 展望5月：政府债发行加速及MLF、买断式逆回购到期将提升资金面压力，但降准降息提供长期流动性支持。

5月资金面

• 政府债供给：5月国债和地方债合计发行约2.18万亿元，净融资1.38万亿元，对资金面形成扰动。
• 降准降息措施：
  • 降准：大型和中型银行降准0.5个百分点，提供超1万亿元长期流动性。
  • 降息：DR007调降0.1个百分点至1.4%，预计带动LPR同步下行。
• 影响：降准增强银行负债稳定性，减少短期流动性工具滚动续作，加大中长期流动性供给。

研究结论

• 4月资金面平稳宽松，但5月政府债供给和到期因素将带来压力。
• 降准降息为市场注入长期流动性，预计5月资金利率中枢小幅下行。
• 央行操作灵活，通过MLF和买断式逆回购调节流动性结构，保持市场充裕。