燃料油四月月报
撰写时间：2025年5月6日 撰写品种：燃料油 回顾周期：月度 研究员：何宁咨询证号：Z0001219 燃料油四月月报 一、供需方面 (一）原油供需情况 1.OPEC+增产计划 超预期增产计划：4月3日，OPEC+宣布将5月原油产量增幅从原来的13.5万桶/日大幅上调至41.1万桶/日，增幅达原计划三倍，加剧市场对供应过剩的担忧。 2.非OPEC+供应增长明显 美国页岩油韧性受限：4月美国原油产量短暂回落至1344万桶/日，低油价环境下，页岩油商生产趋于谨慎，WTI低于60美元/桶或引发中小型油企减产。 巴西深海油田崛起：巴西二季度原油产量预计从386.6万桶/日跃升至472.2万桶/日，成为非OPEC+供应增长主力。 加拿大与圭亚那增量：加拿大受森林火灾影响产量短暂下降，但下半年预计回升；圭亚那2025年供应增量预计达16万桶/日。 3.关税政策冲击需求前景 美国“对等关税”影响：4月2日美国宣布全球性加征关税，引发市场对全球经济衰退的担忧，中间馏分油（柴油、航煤）需求承压，炼厂开工率低于历史同期（4月前 两周不足87%）。 区域分化：中国需求短期保持韧性（一季度原油进口同比增长12%），但制造业PMI跌破荣枯线，可持续性存疑；美国汽油需求边际趋弱，旺季预期或难兑现。 4.机构大幅下调需求增速 IEA与OPEC修正预期：IEA将2025年全球原油需求增速从103万桶/日下调至72.6万桶/日，OPEC则从130万桶/日下调至115万桶/日，主因贸易摩擦与电动车普及。高盛看空至40美元：预测2025年布伦特原油均价或跌至63美元/桶，2026年或下探40美元区间，反映对供需失衡的悲观预期。 （二）燃料油供需情况 1.全球供应收紧与区域增量 高硫燃料油（HSFO）：4月俄罗斯、伊朗和委内瑞拉出口进一步缩量，其中俄罗斯高硫出口减少44万吨，伊朗因港口爆炸事件出口下降30万吨，委内瑞拉出口减少40万吨；伊拉克则通过增产部分弥补缺口（+87万吨）。整体高硫供应仍偏紧，支撑裂解价差坚挺（新加坡高硫380裂解价差+0.8美元/桶）。低硫燃料油（LSFO）：西北欧市场供应减少72万吨，科威特出口下降13万吨，但中东地区通过套利船货向亚洲输送增量（+15万吨），新加坡库存压力有所缓解。 2.中国国产燃料油供应 4月国内炼厂燃料油商品量74.44万吨，环比增长8.24%，主要因华北地区炼厂产能恢复（华北商品量环比增44.3%），但华东、东北地区因需求疲软产量下降。低硫渣油、沥青料供应受炼厂检修影响，预计5月损失量增加2-4万吨。 3.船燃需求持续低迷 航运指数CCFI（1107.28）和BDI（1261）处于历史低位，反映全球贸易成本上升及 航运网络重组对船燃需求的压制。低硫燃料油（LSFO）需求尤其承压，新加坡船用油销售量同比下降6.5%。高硫发电需求预期：中东及南亚地区即将进入夏季用电高峰，高硫燃料油发电需求逐步启动，但实际兑现仍需观察天气及政策因素。 4.炼化进料需求分化 中国高硫进口因消费税政策缩量趋势延续，但4月小幅回升（+15万吨）；印度进口同步增加（+15万吨），而美国需求回落（-46万吨）。 5.新加坡及中东库存 新加坡燃料油浮仓库存回升，马来西亚高硫浮仓库存增至历史高位，中东库存维持高位盘整，反映供应压力边际缓和。中国保税低硫船燃库存（舟山）累库7万吨，内贸船用油库存环比下降0.44万吨至5.98万吨。 6.国内炼厂库存 山东独立炼厂常减压产能利用率小幅上升至47.11%，但焦化利润环比下降25元/吨至157元/吨，显示终端消费支撑不足。 二、行情走势方面 截至2025年4月30日，燃料油主力合约4月走势整体呈现先抑后扬态势。月度最高价为3262元/吨，最低价为2705元/吨，跌幅7.41%。成交方面，本月成交高度活跃，成交1543万手，较上月大幅增加。 图1：燃料油基差走势图 三、结论 4月原油市场呈现“供需双弱但供应过剩主导”的特征：OPEC+增产与关税冲击导致油价暴跌至四年低位（WTI最低54.49美元/桶），随后因政策缓和与地缘风险反弹，但需求疲软与库存压力限制回升空间。未来仍需关注OPEC+实际增产力度、中美关税政 公司热线：02861303163研究所邮箱：institute@gjqh.com.cn投诉：4006821188 策和地缘政治等因素。预计燃料油继续跟随原油波动，重点关注原油影响因素以及中东发电需要和船运需求复苏节奏。 风险揭示及免责声明 本报告由国金期货有限责任公司制作，未获授权不得修改、复制和发布。 本报告基于公开资料、第三方数据或实地调研资料，我公司保证已经审慎审核、甄别和判断信息内容，但无法绝对保证材料的真实性、完整性和准确性，报告中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司对报告内容及最终操作不作任何担保。本公司不对投资者因使用本报告中的内容所引致的损失承担任何责任。
