一、基金经理画像二、代表产品分析：长城医药产业精选

一、基金经理画像 长城基金的梁福睿是一位新锐创新药基金经理，分子生物学硕博、本科预防医学，兼具医学及生物技术专业背景。 2018年7月~2019年3月梁福睿曾任广州证券医药研究员，2019年3月加入长城基金，历任医药行业研究员、权益基金经理助理，2024年10月起任“长城医药产业精选”基金经理，在医药生物领域潜心研究近7年，完整经历行业牛熊。截至2025年一季报，梁福睿的总管理规模为0.36亿元。 梁福睿采取独创的三周期策略框架，先从需求角度关注大领域，再找可以和需求周期匹配的公司。具体到创新药赛道选股，他重点关注主业收入或利润有较快爆发、有爆款品种的企业。今年业绩领跑主要源自对个股的认知更前瞻，尤其对核心重仓股的品种变化理解和预期差的把握早于同业，且敢于赋予更高权重。同时，组合较高的集中度也更强化向上弹性：创新药占比达80%、前十重仓股集中度达70%。区域配置上，今年梁福睿基于港股的估值优势适度加大港股权重，取得了不错的效果。操作方面，他倾向于偏中长期视角，也会在个股与目标市值偏离较大时做波段，但较少在创新药内部切换，因股票池总数有限，也不太会在医药细分领域间转换，因交易中持仓体系会被扰乱，且认为产业趋势不明晰时很难通过交易市场情绪有所收获。 二、代表产品分析：长城医药产业精选 长城医药产业精选（022286.OF）成立于2024年10月，为偏股混合型基金，成立至今由基金经理梁福睿管理。 截至2025年4月25日，梁福睿任职六个月以来累计收益达42.43%，相比中证创新药产业指数超额收益达44%；与同业基金经理相比，梁福睿任职以来回报率无论在医药主题基金还是创新药基金中均排名第1、2025年以来同样居首。 回撤控制方面，任职以来分别居于医药主题基金前25%、创新药基金前30%；2025年以来居于医药主题基金前20%、创新药基金前25%。夏普比率在任职以来及今年以来皆排名医药主题基金及创新药基金之首。基金在医药上涨行情中优势显著，跑赢同期中证创新药产业指数近27%，相对医药主题基金均值的超额收益23%、高居第5，相对创新药基金均值超额20%、排名第5；而在下跌阶段相对同期指数超额收益1.5%、与基金同业均值基本持平。 基金仓位在75%~85%区间，港股比例在2025年一季度升至35%、高于同业均值。子行业配置上，基于三周期选股框架，梁福睿将大方向锁定为“泛创新”，且今年创新药集中度进一步提升至80%附近。基金的前十重仓股集中度在今年一季度升至88.7%，明显高于同业多数，通过高纯度的创新药含量和高锐度的个股持仓进一步强化基金的向上弹性。 持股风格呈较鲜明的小盘特征，并适度偏重成长风格，主要是梁福睿依据选股框架自下而上选择的自然结果。 选股环节，梁福睿重点考察创新药企的主业收入或利润是否有较快爆发、是否有爆款，再结合自己及市场对后续股价的判断和认知，挖掘有认知差的标的并力争更早重仓。选股效果来看，多数重仓股有正向贡献，其中“益方生物”重仓期相对中证创新药指数的超额收益达97%、“科伦博泰生物”相对指数超额收益72%。基金在今年一季度相对中证创新药指数的选股胜率攀升至95%，相比弹性更高的中证香港创新药指数的胜率也达到80%。 风险提示 基金相关信息及数据仅作为基金研究使用，不作为募集材料或者宣传材料。本文涉及所有基金历史业绩均不代表未来表现。全球通胀背景下，海外货币政策进程预期修正将造成市场波动加剧。地缘政治事件及制裁手段升级冲击全球金融市场。国内政策落地仍有不确定性。 一、基金经理画像 长城基金的梁福睿是一位新锐创新药基金经理，采取独创的三周期策略框架，先从需求角度关注大领域，再找可以和需求周期匹配的公司。具体到创新药赛道选股，重点关注主业收入或利润有较快爆发、有爆款品种的企业。今年业绩领跑主要源自对个股的认知更前瞻，尤其对核心重仓股的品种变化理解和预期差的把握早于同业，且敢于赋予更高权重。组合配置较为集中，创新药占比高达80%附近，其余为减肥药代工产业链、AI属性医药股及受关税影响的中国科技资产等；前十重仓股集中度达70%。区域配置上，今年适度加大港股权重，认为港股更具估值优势，上半年相比A股或表现更佳。操作方面，梁福睿倾向于以偏中长期视角看待公司的隐含回报率，年化换手率低于医药主题基金均值；也会在个股与目标市值偏离较大时做波段，但较少在创新药内部或医药细分领域间转换，因交易中持仓体系会被扰乱，且认为产业趋势不明晰时很难通过交易市场情绪有所收获。 梁福睿为分子生物学硕士、博士，本科预防医学，兼具医学及生物技术专业背景；在医药生物领域潜心研究近7年，完整经历行业牛熊：2018年7月~2019年3月期间任广州证券医药研究员，2019年3月加入长城基金，历任医药行业研究员、权益基金经理助理，2024年10月起任“长城医药产业精选”基金经理。截至2025年一季报，梁福睿的总管理规模为0.36亿元。 三周期策略框架，定位“泛创新”。梁福睿独创三周期选股框架：1、考量药品或器械等的需求周期，挖掘潜在需求大的行业；具体到创新药，选出哪个靶点或适应症的需求大，短期会多挖掘新品种。医药往往供给决定需求，若新出的供给定价不过高，需求很快会被满足，所以先从需求角度关注大领域，再找可以和需求周期相匹配的公司。2、公司基本面周期，根据报表周期和产品演绎周期判断。3、估值，A股的估值弹性大于业绩弹性，应在估值不高的时点入手，在容易超涨超跌的市场中尽量在安全市值和目标市值间取平衡。基于三周期选股框架，无论从产业趋势、公司基本面趋势还是估值角度，均以创新药赛道脱颖而出，因此梁福睿以“泛创新”为大方向，且2025年一季度以来基金的创新药仓位进一步上调至80%附近。 创新药选股：预判爆款及爆发期。在创新药赛道的选股逻辑上，梁福睿重点关注两点：1、主业收入或利润有较快爆发，至少能有一个季度或月度观察的锚。对于已上市品种，考察上市条件医保、KA准入能力、销售团队等商业化因素。对于阶段未达标准的要具体分析，若是竞争格局导致的放量问题，产品销售峰值、对应市值需要打折，安全市值和目标市值都要下调，再看所处位置。但若是公司管理层在商业架构和策略等的长期问题则会果断清仓。2、有爆款，无论是数据发布、全球临床进展或海外授权BD，药是否是爆款在上市前基本已有定论。以上两点再结合自己对市场的认知、周围人对后续股价的判断和认知，尽量挖掘出有认知差的标的，力争比同业更早重仓。 业绩胜负手：认知更前瞻、早买早重仓。2025年以来梁福睿业绩领跑，一方面是中国科技资产价值重估催生医药板块贝塔行情，创新药又独有产业政策红利释放、管线质量较好的市值百亿以上大药企扭亏为盈的新趋势；另一方面，创新药基金经理间表现亦有分化，凸显出个股选择和权重配置等阿尔法层面的能力差异，而梁福睿对个股的认知更前瞻、入手时点更早，尤其对两只核心重仓股的品种变化理解和预期差的把握早于同行，且敢于赋予更高权重，从而一举奠定领先位置。 由于创新药投研门槛较高，不少基金经理选择跟随投资，而梁福睿作为专业出身，在创新药基金的投资管理上具备先发优势，包括对靶点的机理、产品的全球竞争格局、预判市场峰值等偏基本面的认知更具前瞻性，并具有独立判断力，对于广泛传播的观点敢于质疑。为了保持认知优势，基金经理尤为注重日常紧密跟踪国内外产品研发进展、大适应症或主要公司发展策略变化，充分利用学术会议及医药公司信息相对公开透明的特点，参与国内外上市公司学习、海内外专家学习等，不断加深对行业发展趋势的理解。 二、代表产品分析：长城医药产业精选 1、产品基本情况 长城医药产业精选（022286.OF）成立于2024年10月，为偏股混合型基金，成立至今由基金经理梁福睿管理。 基金的投资目标为：基于基本面研究，采取“自上而下”和“自下而上”相结合的方法进行大类资产配置、行业配置和股票选择，优选医药产业主题的上市公司股票，追求资产长期稳定增值。业绩比较基准为：中证医药卫生指数收益率*70%+中债综合财富指数收益率*20%+中证港股通医药卫生综合指数收益率(人民币)*10%。 图表1：产品概况 管理规模方面，截至2025年一季度末，长城医药产业精选基金的合计规模为0.36亿元，成立六个月以来有一定增长。持有人结构来看，目前以机构持有人为主，2024年报显示机构占比达93.4%。 图表2：基金规模(亿元人民币) 图表3：基金持有人结构 2、基金绩效分析 截至2025年4月25日，长城医药产业精选基金的复权单位净值为1.4243，梁福睿任职六个月以来累计收益达42.43%，相比中证创新药产业指数（931152.CSI）超额收益达44%。该基金成立前四个月净值走势与指数基本一致，至2025年2月下旬迅速拉开相对指数超额优势，并在4月进一步增厚收益，体现基金经理较出色的阿尔法能力。 与同业基金经理相比，梁福睿的综合表现更为优异：风险收益指标显示，长城医药产业精选呈较显著的高弹性特征，任职以来回报无论在医药主题基金还是创新药基金中均排名第1、2025年以来同样高居榜首。回撤控制方面，任职以来分别居于医药主题基金前25%、创新药基金前30%；2025年以来居于医药主题基金前20%、创新药基金前25%。代表风险调整后收益的夏普比率指标来看，任职以来及今年以来皆排名医药主题基金及创新药基金之首。 注：1、医药主题基金筛选：2024中报&年报全部持股中申万医药生物行业的股票市值占比均不低于60%的主动权益基金，合计187只。2、创新药基金筛选；2024年报全部持股和2025年一季报重仓股在申万三级行业“化学制剂+其他生物制品”比例均不低于20%的医药基金，共137只。 图表4：基金净值走势(截至2025/4/25) 图表5：风险收益指标(截至2025/4/25) 对于不同市场环境下基金的适应能力进行统计可见，梁福睿在医药上涨行情中的超额收益显著，跑赢同期中证创新药产业指数近27%，相对医药主题基金均值的超额收益23%、高居同业第5，相对创新药基金均值超额20%、排名第5；而在下跌环境中，该基金相对同期指数超额收益1.5%、与基金同业均值基本持平，进一步验证了基金经理在上涨环境具备较强的进攻性。 图表6：情景分析 从医药及细分行业指数月度涨跌幅情况来看，梁福睿任职以来医药行业经历自底部区域爬升过程，中证医药指数有绝对收益的概率为50%。细分行业中，领涨上一轮牛市的CXO绝大多数时间都处在估值消化和行业出清阶段，中证CXO指数相对中证医药指数月度超额的胜率仅33.33%；而创新药领域今年初以来受益于中国科技资产价值重估、产业政策红利及市值百亿以上大药企扭亏为盈的趋势，率先进入估值提升阶段，走出相对独立且持续的行情，梁福睿任职以来中证创新药指数相对医药行业贝塔超额的胜率达到83.33%。可见，梁福睿依靠自身独创的“三周期策略框架”锚定创新方向，成功把握住创新药的贝塔行情，同时凭借挖掘阿尔法的过人能力，一举奠定同业领先位置。 图表7：医药细分行业指数超额概率 将基金净值增长率与创新药指数涨跌幅进行回归计算月度阿尔法，可见长城医药产业精选在成立以来多数区间有正阿尔法贡献，概率为66.67%。同期创新药基金平均阿尔法为正的概率亦为66.67%，但该基金的阿尔法贡献度在多数时段较明显高于同业均值。可见，梁福睿在自下而上选股环节具备竞争优势，主要源于对个股的基本面认知更前瞻、入手时点更早，尤其对核心重仓股的品种变化理解和预期差的把握更早，且敢于予以超配。 图表8：基金月度Alpha 3、投资组合风格分析 1）资产配置情况 资产配置方面，基金仓位在75%~85%区间，低于医药主题基金均值。对此梁福睿表示，由于创新药贝塔属性较强，在平抑波动上会有市场环境和流动性考虑，鉴于基金聚焦创新药的持仓风格不会漂移，若市场变得极其防御，则唯有降仓应对，预设的仓位下限是70%。 此外，基金的港股配置比例在2025年一季度升至35%，大幅高于同业均值。梁福睿一般会根据市场情况动态调整港股占比，今年则计划加大港