降准降息携手科创债市场发展助力稳经济

联合资信研究中心| 国务院新闻办公室于5月7日上午9时举行新闻发布会，请中国人民银行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、中国证监会主席吴清介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况。人民银行推出一揽子货币政策措施，主要有三大类共十项措施。其中货币数量和价格政策可以用“1万亿元、1.1万亿元、10BP、25BP”四个数字来总结，具体来说：1万亿元基础货币、1.1万亿元再贷款工具、10BP全面降息、25BP结构性降息。此外，人民银行通过第十项政策举措，为推动科创债市场发展提供再贷款工具。人民银行和证监会联合发布公告，推动科创债发行。 国务院新闻办公室于5月7日上午9时举行新闻发布会，请中国人民银行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、中国证监会主席吴清介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况。今年以来，人民银行实施适度宽松的货币政策，强化逆周期调节，为推动经济持续回升向好营造良好的货币金融环境。货币供给需求保持增长态势，股市债市汇市价格运行平稳，但4月以来，不确定性明显上升，经济碎片化和贸易紧张局势加剧，引发国际金融市场动荡，削弱全球经济增长动能。新形势下，4月25日，中央政治局召开会议分析研究了当前经济形势和经济工作。潘行长在此次发布会上表示，为贯彻中央政治局会议精神，人民银行将加大宏观调控强度，推出一揽子货币政策措施，主要有三大类共十项措施。十项具体政策为： 第一，降低存款准备金率0.5个百分点，预计将向市场提供长期流动性约1万亿元。 第二，完善存款准备金制度，阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率从目前的5%调降为0%。 第三，下调政策利率0.1个百分点，即公开市场7天期逆回购操作利率从目前的1.5%调降至1.4%，预计将带动贷款市场报价利率（LPR）同步下行约0.1个百分点。 第四，下调结构货性货币政策工具利率0.25个百分点，包括：各类专项结构性工具利率、支农支小再贷款利率，都从目前的1.75%降至1.5%。抵押补充贷款（PSL）利率从目前的2.25%降至2%。 第五，降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，五年期以上首套房利率由2.85%降至2.6%，其他期限利率同步调整。 第六，增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度，由目前的5000亿元增加至8000亿元。 第七，设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”，引导商业银行加大对服务消费与养老的信贷支持。 第八，增加支农支小再贷款额度3000亿元，与调降再贷款利率的政策形成协同效应，支持银行扩大对涉农、小微和民营企业的贷款投放。 第九，优化两项支持资本市场的货币政策工具，将5000亿元证券基金保险公司互换便利和3000亿元股票回购增持再贷款，这两个工具的额度合并使用，总额度8000亿元。 第十，创设科技创新债券风险分担工具，央行提供低成本再贷款资金，可购买科技创新债券，并与地方政府、市场化增信机构等合作，通过共同担保等多样化的增信措施，分担债券的部分违约损失风险，为科技创新企业和股权投资机构发行低成本、 长期限的科创债券融资提供支持。 此次货币数量和价格政策传递的信息是有超出预期的，可以用“1万亿元、1.1万亿元、10BP、25BP”四个数字来总结，具体来说：1万亿元基础货币、1.1万亿元再贷款工具、10BP全面降息、25BP结构性降息。以近几年货币政策实践来看，此次数量和价格都是属于大规模的流动性投放。此次降准50BP，降准幅度和去年保持一致，同时潘行长在会上表示，整体存款准备金率平均水平从6.6%下降到6.2%，这传递出年内存在继续降准空间，预计每次降准50BP的步伐仍然可以保持。降准总量政策之外，结构性货币政策扮演的角色越来越重要。1.1万亿元再贷款工具包括3000亿元科创和技术改造、5000亿元服务消费和养老、3000亿元支农支小。潘行长表示9项结构性货币政策工具存量规模为5.9万亿元，占央行资产负债表的13%，保持在合理水平。简单计算，结构性货币政策工具增加到央行资产负债表20%规模，还能增长3万亿元左右，这说明空间充足。此次降息传递出政策利率继续下调的空间有限，每次下降10BP成为政策利率下调的参考标准。降息政策步伐已经较去年大幅下调，2024年政策利率下调两次，按时间顺序分别为10BP、20BP。进入2025年之后，政策利率下调的步伐减慢，预计后续年内降息幅度预期将减少，但次数依然根据市场环境变动。从李云泽局长公布的金融监管环境来看，在金融机构继续补充资本金的环境下，净息差水平仍然是需要保持的重要风险防火墙。结构性货币政策工具和房地产相关贷款利率下降25BP，货币利率在此次降息之后仍然有保持25BP降息步伐的空间。相较于总体降息，虽然结构性降息适用的资金空间有限，但是作为重要的补充工具，在降低实体经济融资成本方面扮演重要角色。特别是支持科技创新、服务消费、养老、农业等特定方面发展具有独特的作用。 4月25日中央政治局会议将发展科创债市场作为一项重要的制度安排任务提出，就是要发挥科创债市场重要的经济杠杆作用。目前，低利率和低风险偏好促使资金主要流向债券市场，这使得债券市场积累了大量宏观和资金杠杆风险，而科创债就为资金提供了新投资标的，也为耐心资本融资提供了场所。因此新形势下，科创债发展意义重大。央行通过第十项政策举措，为推动科创债市场发展提供再贷款工具，但没有披露再贷款工具的数量和价格，这可以理解为随着科创债市场的发展而逐步明确。潘行长表示，科创债在短期内存在3000亿元的融资意愿，预计科创债首单市场业务将马上落地。吴清主席也表示“大力发展科技创新债券，优化发行注册流程，完善增信支持，为科创企业提供全方位、接力式的金融服务。”预计科创债在一般信用债作业流程基础上更加突显长线投资和成长性融资，为融资和投资双方都提供灵活制度安排。根据发布会内容，科创债既有企业直接融资，又有股权投资机构的融资，其债券 风险多样，这要求发行注册流程进行针对性的制度安排，适应不同的风险结构因素。 新闻发布会后，中国人民银行和证监会联合发布关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告。公告从丰富科技创新债券产品体系和完善科技创新债券配套支持机制等方面，对支持科技创新债券发行提出若干举措。主要包括：一是支持金融机构、科技型企业、私募股权投资机构和创业投资机构（以下简称股权投资机构）发行科技创新债券。科技创新债券含公司债券、企业债券、非金融企业债务融资工具等。二是发行人可灵活设置债券条款，鼓励发行长期限债券，更好匹配科技创新领域资金使用特点和需求。三是为科技创新债券融资提供便利，优化债券发行管理，简化信息披露，创新信用评级体系，完善风险分散分担机制等。四是将科技创新债券纳入金融机构科技金融服务质效评估。五是鼓励有条件的地方提供贴息、担保等支持措施。公告内容体系完善，科技创新债券市场融资量将成为观察中国直接融资市场发展的重要指标。科创债将同时推动信用债和股权融资的发展，成为重要的经济杠杆调控市场。预计在科创债发展早期，需要央行提供必要的再贷款支持，但初始阶段再贷款体量或相较其它结构性货币政策工具较小，随着科创债市场容量扩大、质量保障基础设施逐步完善，再贷款工具也将逐步扩大。 联系人 投资人服务010-85172818-8088investorservice@lhratings.com 免责声明 本研究报告著作权为联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为“联合资信评估股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本研究报告的，联合资信将保留追究其法律责任的权利。 本研究报告中的信息均来源于公开资料，联合资信对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本研究报告所载的资料、意见及推测仅反映联合资信于发布本研究报告当期的判断，仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。 在任何情况下，本研究报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。联合资信对使用本研究报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。